《造紙股》永豐實Q4營收拚高 今明2年獲利動能強

永豐實第三季合併營收25.74億元，季增3.31％、年增2.76％，創同期新高。營業利益3.53億元，季增41.04％、年增達92.53％，創近2年半高。配合業外收益同步助攻，歸屬母公司稅後淨利2.96億元，季增31.96％、年增達96.38％，每股盈餘1.11元，雙創近9季高。

累計永豐實前三季合併營收75.55億元、年增2.3％，創同期新高。營業利益7.5億元、年增2.57％，創同期第三高。配合業外顯著轉盈挹注，歸屬母公司稅後淨利6.38億元、年增達15.48％，每股盈餘2.39元，雙創同期第三高。

觀察永豐餘本業獲利「雙率」表現，第三季毛利率、營益率「雙升」至28.67％、13.74％，分創近2年半、近9季高，且雙創同期次高。前三季毛利率24.84％、營益率9.93％，較去年同期23.16％、9.9％低檔回升。

永豐實第三季營運表現顯著好轉，主因公司推出高品質產品獲得消費者喜愛並配合通路促銷，帶動營收成長動能。營收規模增加配合國際短纖漿價季減達14％，推動毛利率顯著提升，產銷獲利結構優化帶動獲利顯著反彈，成長動能優於營收，整體表現優於法人預期。

受惠紙品需求穩健，永豐實10月自結合並營收8.89億元，月減1.69％、年增1.86％，累計前10月合併營收84.45億元、年增2.25％，雙創同期新高，表現符合法人預期。展望後市，公司預期紙品及潔品銷售持穩，受惠高品質產品帶動，營收有望較第三季續揚。

展望2024年，國際漿廠產能持續開出，但目前全球紙漿庫存天數仍處同期高檔，庫存仍待去化，漿價恐持續承壓，對永豐實原料成本有利。潔品方面，永豐實規畫拓展中國大陸市場，與當地產銷一體化通路合作，擴大潔品與紙品市場，預期明年下半年逐步貢獻營運動能。

投顧法人預估永豐實第四季營收季增逾9％、有望改寫新高。短期漿價雖受惠旺季反彈約10％，但公司第三季原料庫存達5.3億元，年增27％、創同期新高，低價原料庫存可望使毛利率持穩高檔，帶動獲利季增近15％、較去年同期倍增，有望回升至近11季高。

投顧法人認爲，國際紙漿價格明年將持續承壓，有利終端紙品利差擴大，配合潔品朝寵物清潔、個人清潔與香氛產品開發，有望優化產品結構。預估永豐實今明2年營收小增2.5％、3.5％，獲利可望持續跳增逾43％，加計高殖息率因素，維持「買進」評等、目標價48元。