張明：俄烏衝突最早可能今年結束，“三管齊下”應對特朗普2.0衝擊

21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道

1月4日—5日，2025年中國首席經濟學家論壇年會在上海舉辦，主題爲“千帆過盡·萬木春發——中國經濟的涅槃重生”。中國社科院金融研究所副所長張明就外部形勢的變化與應對之策進行了深入分享。

張明分析稱，未來兩年時間內，全球爆發重大地緣政治衝突的風險有所緩和。特朗普執政是更重視短期實利的商人風格，對意識形態問題不太重視，預計俄烏衝突最早可能在今年結束，再加上特朗普會同時打壓歐洲盟國，因此，未來一段時間內是中國加快與歐洲國家修復關係的時間窗口。

預計特朗普2.0衝擊將會顯著擡升美國通脹預期，降低美聯儲降息幅度與節奏，導致美元利率、匯率持續在高位盤整，張明認爲這可能會帶來一系列影響：第一，2025年美股波動性加劇；第二，全球大宗商品價格在雙向波動中溫和回落；第三，新興市場國家的資本流動與匯率繼續承壓；

未來兩年，張明預計中美貿易摩擦進一步深化是大概率事件，但特朗普加徵關稅不會一步到位。2025年，特朗普政府或會對所有中國對美商品加徵10%—20%的關稅，或者會選擇特定領域商品，把關稅加至60%。隨後，特朗普政府將會評估本輪加徵關稅對美國進口成本、通貨膨脹以及中低收入家庭生活水平的影響，再根據對方的反應，決定下一步的行動。預計新一輪加徵關稅可能發生在今年二三季度之交。

對於中國而言，張明認爲可能會遇到一些壓力，可以通過刺激、化險、改革三管齊下來應對。

刺激方面，需要更加積極的財政政策與適度寬鬆的貨幣政策。張明表示，在財政政策方面，廣義財政赤字應該不低於GDP的10%，這包括GDP4%的中央財政赤字、4.5萬億地方專項債、3萬億特別國債以及5000億調入資金。在貨幣政策方面，降息降準幅度不宜低於2024年。這意味着，2025年應降準至少兩次，每次50個基點；應降息2—3次，累計降息60個基點；繼續調低存量房貸利率25個基點；實施逆週期宏觀審慎政策。

化險方面，張明表示，房地產方面，應該着力穩定一線城市核心地區房價以及保頭部民營房企，對策是一次性全面放開所有限貸限購限售，省級地方政府加大對本省經營穩健頭部民營房企救助力度。地方債方面，要全面化債，除“6+4+2”萬億元方案外，還需中央政府與金融機構的參與與協力。中小金融機構比國有大型商業銀行更需要財政注資。

2024年11月，十四屆全國人大常委會第十二次會議新聞發佈會宣佈地方化債“三箭齊發”：安排6萬億元債務限額置換地方政府存量隱性債務；從2024年開始，連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元專門用於化債，累計可置換隱性債務4萬億元；2029年及以後年度到期的棚戶區改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。三項政策協同發力後，地方化債壓力將大大減輕。

改革方面，張明表示：其一，要更好地促消費，建議顯著並永久性增加農村居民社保與醫保水平，大力實施新市民的公共服務均等化；其二，要同時實現促消費與促就業，大力促進民營企業發展壯大，這意味着要對它們開放服務業，要加大保護民營企業與企業家權益，要解決地方政府收支失衡問題；其三，要加大人力資本投資力度，加大與人力資本有關的基礎設施投資力度。只有用於人力資本投資的消費才能進入生產函數，才能促進經濟中長期增長。