折價超兩成招股受追捧，美的集團有望成年內港股“集資王”

21世紀經濟報道記者 翁榕濤 廣州報道

家電龍頭美的集團（000333.SZ，00300.HK）正式拉開赴港“A+H”上市的序幕。

9月9日，美的集團公告稱，將於2024年9月9日至12日在港交所啓動招股，發行4.921億股，預期發行價在52港元～54.8港元之間。相較於上週五（9月6日）的A股收盤價63.02元/股（約合70港元/股），折價了21%～25%的價格發行，預期H股將於9月17日在港交所開始買賣。

有金融機構人士向21世紀經濟報道記者表示，“由於美的集團折價超20%發行，市場反應較爲熱烈，認購也比較積極。”招股書顯示，在假設超額配股權未獲行使的情況下，此次發售股份的37.25%已經獲得18名基石投資者認購。

不過，或許由於折價較多，A股市場卻給出了截然不同的反應。截至9月9日，美的集團（000333.SZ）收盤時爲61.09元/股，下跌3.06%。此外，今年以來港股市場表現較爲低迷，美的集團作爲年內最大規模IPO，在市場環境不太理想的情況下，上市後股價表現如何值得關注。

年內港股最大規模IPO

美的集團從宣佈赴港上市至今，已歷時一年。去年8月，公司首次宣佈將赴港交所二次上市；去年10月，向港交所提交上市申請書；今年4月，向港交所二次遞交了更新的發行申請，並在港交所網站刊登發行更新申請資料；今年7月，美的集團公告，收到相關備案通知書，公司擬發行不超過6.51億股境外上市普通股並在港交所上市。

從市值來看，美的集團堪稱港股市場的巨型企業，不出意外的話，將成爲今年港股當之無愧的“集資王”。

目前，美的集團在A股的市值高達3935億元，摺合約4266億港元，足以躋身港股市場市值排行榜前25名，市值高於百度集團(09888.HK)、中國平安(02318.HK)和小米集團(01810.HK)等大型港股上市企業當前市值。

若按照發售價每股H股54.8港元計算，美的集團最高將募資約270億港元，是自2021年京東物流（02618.HK）上市以來香港最大規模的IPO，也有望成爲今年港股“集資王”。

不過，美的集團的上市將要面對市場的挑戰。

今年以來，港股IPO市場並沒有迎來凜冬後的春天。上半年共有30只新股在港交所上市，融資金額達到131.78億港元。上市數量較去年同期的31只相差不大，但融資金額同比下降了27%。期內募資金額最高的茶百道（02555.HK）爲25.86億港元，不到美的集團此次募資額的十分之一。

香港信誠證券投資顧問邵志堯告訴記者：“今年港股市場比較冷淡，投資者也比較謹慎，除了老鋪黃金（06181.HK）在上市初期表現較好以外，大部分港股IPO企業都遇到了破發，現在香港投資者更多的是關注美股市場的投資機會。”

數據顯示，6月28日同日上市的3只港股，老鋪黃金上市發行價40.5港元/股，最終收於70港元/股，漲幅72.84%。但嘀嗒出行（02559.HK）、天聚地合（02479.HK）首日均破發，分別下跌22.50%、27.82%。

而從其折價兩成發售來看，美的集團或已充分考慮到港股市場的近期表現。

從更早實現“A+H”上市的海爾智家（600690.SH，06690.HK）的股價表現來看，截至9月9日收盤時，A股收盤價爲24.32元/股（摺合26.65港元/股），港股收盤價爲23.25港元/股，A股價格比港股價格低了12.76%。

“股票如果出現‘破發’，可能會打擊投資者信心。”邵志堯指出，“在上述背景下，美的集團赴港上市除了募資以外，可能有更深層次的考慮，比如提升自己的國際化形象，爲海外業務發展做鋪墊。”

即便假設發售價爲每股H股53.4港元（即發售價範圍中位數），扣除承銷佣金及其他預計開支後，美的集團也將從全球發售收取約260億港元的募集資金淨額。

根據發展戰略，美的集團擬將全球發售募集資金用於以下目的及金額，其中募集資金約20%（51.94億港元）預期將用於全球研發投入；募集資金約35%（90.9億港元）預期將用於智能製造體系及供應鏈管理升級的持續投入；募集資金約35%（90.9億港元）將用於完善全球分銷渠道和銷售網絡，以及提高自有品牌的海外銷售；募集資金淨額約10%（25.97億港元）將用於運營資金及一般公司用途。

中遠海運、比亞迪位列基石陣容

美的集團此次上市吸引了不少基石投資者。

根據招股文件，中遠海運（香港）、UBS AM Singapore、比亞迪等18名基石投資者累計認購近12.56億美元（約合97.9億港元）美的集團H股，以招股價中位數53.4港元計算，不計15%的超額配售權（“綠鞋”機制），基石投資約佔此次IPO發行股份比重爲37.25%，相當於全部已發行股本的2.45%。

國內的基石投資者主要有中遠海運（香港）、比亞迪全資擁有的子公司Golden Link、國調基金二期、睿遠基金、大家人壽、中郵理財，分別認購了4105萬股、1445萬股、1404萬股、730萬股、730萬股以及416萬股，耗費資金2.81億美元、9900萬美元，9619萬美元、5000萬美元、5000萬美元以及2850萬美元。

其中，第一大基石投資者是中遠海運（香港），大概會佔發行股份8.34%左右。中遠海運是一家航運央企，遠洋航線覆蓋全球160多個國家和地區的1500多個港口，船隊規模居世界第二。

作爲非金融類企業，中遠海運投資美的集團或許有業務合作的考慮。早在2021年1月，美的集團就和中遠海運簽署了戰略合作協議，雙方在集裝箱運輸、端到端物流供應鏈、海外合作、數字化轉型等方面展開全方位、多層次合作。

可以看出，中遠海運可以爲美的集團海外業務提供重要的物流支持，進而保障美的集團全球供應鏈的穩定。

比亞迪子公司Golden Link是國內第二大基石投資者，比亞迪和美的集團也有業務聯繫，美的旗下庫卡機器人是比亞迪的合作伙伴，爲比亞迪製造生產線提供工業機器人服務。早在2021年，比亞迪DiLink系統攜手美的IoT板塊，推動汽車和家電產品的智能網聯繫統合作。

而國調基金二期、睿遠基金、大家人壽、中郵理財等金融機構可能更多的是基於財務投資的角度投資美的集團。

基石投資者認購金額排位靠前的機構，還有航運和綜合物流公司海豐國際(01308.HK)控股股東楊紹鵬全資持有的Splendor Achieve，認購了1.05億美元;瑞銀集團旗下UBS AM Singapore及博裕資本旗下Supercluster Universe，二者分別認購1億美元。

資本市場助力海外“掘金”

美的集團謀求港股上市，與其國際化策略相關。國內家電市場出現了增長天花板，將目光投向覆蓋面更爲龐大的海外市場，成爲美的集團的不二之選。

全球家電市場規模龐大，2022年銷售額達人民幣3.66萬億元，銷售量達30.66億臺。預計2027年銷售額將達到人民幣4.66萬億元，2022年至2027年複合年增長率爲4.9%，2027年銷售量將達到33.92億臺。

按銷售額計，中國內地、北美及歐洲是全球家電三大市場，在2022年共佔全球總銷售額超過66%。

招股書顯示，按照2023年銷量及收入計，美的集團是全球最大的家電企業，市場份額爲7.9%。按銷量計，2023年公司在家用空調、洗衣機、冰箱以及廚電及其他家電領域均躋身全球前三名，市場份額分別爲23.7%、14.2%、10.5%及6.0%。

美的集團董事長、總裁方洪波此前曾表示：“西方國家百年企業給我們的啓示是，要穿越產業週期、技術週期，必須進行產業升級，找到新的第二曲線、第二引擎。”

此次在港上市，將有機會增加美的集團面向海外投資者的曝光度，爲其在海外業務進行佈局、尋找融資、進行收併購做好鋪墊。

然而，與海爾智家相比，過去美的集團在海外市場的佈局並不算領先。目前海爾智家已經在A股、H股和德國法蘭克福三大資本市場同時上市。

美的集團目前最大的挑戰之一在於如何提升海外市場的自主品牌定位。海爾智家近年通過收購日本三洋的白色家電業務（現用AQUA品牌）、美國GE家電業務（GEA）、澳洲的斐雪派克、意大利的Candy，在全球不同市場已經構建起中高端家電品牌的矩陣。

而美的集團雖然在過去幾年已經先後收購了日本東芝白電業務、意大利中央空調Clivet、伊萊克斯吸塵器品牌Eureka，推動了其在全球市場的佈局。但相比之下，美的集團在海外市場從代工到加碼自主品牌，品牌要真正在中高端市場佔據地位還需要時間沉澱。

隨着美的海外佈局的深入，外銷收入已佔其整體收入的40%以上，除了匯率波動造成的匯兌損失風險以外，還面臨着全球資產配置與海外市場拓展風險，以及貿易摩擦和關稅壁壘帶來的市場風險。

此次赴港上市，將給美的集團國際化發展帶來怎樣的變化，仍有待觀察。