職場達人－權證交易怎保命 張鍾霖授三招

圖／統一證券提供　達人小檔案

統一證券金融商品部協理張鍾霖，踏進證券業衍生性商品領域逾15年，見證權證市場從停滯到井噴式的成長。他觀察到，投資人常因不瞭解權證（選擇權）特性發生重大虧損，提醒在權證市場應「先研究不傷身體，再講求效果」，指出保命三招：（1）勿隨意履約權證；（2）關注標的之特殊事件，避免時間價值損失；（3）市場供需是否平衡？權證價格是否合理？

韭菜變行家 見證市場變動

回顧職涯，張鍾霖退伍後因緣際會踏進證券業，從衍生性商品領域起步，從一個韭菜實習生、正式交易員，如今成爲交易室主管，轉眼就過15年頭，權證市場經歷許多改變。

張鍾霖初入行時，一間發行商一年可能發行不到20檔權證，交易員盤中得忙着用人工掛單爲權證造市，然而，投資人永遠不知道自己買賣的價格是否合理，「甚至在標的下跌時，掛牌的權證居然還能出現連日漲停的蜜月行情」，這讓權證市場在發展之初，給市場一種「感覺好像很厲害、但又沒辦法賺到錢」的印象，也導致市場規模停滯了十多年，無法進一步擴大。

直至2009年，主管機關開始實施「流動量提供者制度」，發行券商改用電腦程式積極地造市掛單，豐沛的流動性馬上吸引各方人馬加入交易，無論投資人是作隔日衝、波段，還是搭除權息、法說會等題材，無不以權證作爲槓桿投資工具的首選，權證市場也首次迎來井噴式的成長。

存活愈久 愈能成爲贏家

不做權證輸家，保命有三招。張鍾霖認爲，太多文章分享如何賺錢、如何成爲市場贏家，但相較於此，如何避免成爲權證輸家更爲重要。投資人因不瞭解權證（選擇權）特性而產生重大虧損，時有所聞。

張鍾霖分享三種常見情形：（1）提前履約：權證履約是投資人（美式選擇權買方）享有的權利，但有趣的是，履約時「比較開心的反而都是發行券商。」因投資人在市場上買賣權證的價格，等於履約價值加上時間價值，但在履約時，只能拿到履約價值，等同將時間價值直接送給發行券商。

舉例來說，投資人履約僅有價內10％的權證，一張市場上可賣800元的權證，最後僅拿了不到200元的履約價值，市值直接縮水逾七成，即使標的兩根跌停，可能都還不至於有這麼大的虧損。

（2）未留意標的之特殊事件：尤其是標的公司減資。權證特性爲高度槓桿，但相對要以付出每日時間價值作爲代價。近年來上市櫃公司減資情況履見不鮮，一次減資須暫停交易十餘日，對權證投資人來說，損失了期間的時間價值。

或許這對距到期日逾三個月的權證影響不明顯，但若到期日落在減資停牌期間，而投資人未能事先賣掉權證，就會發生權利金全數歸零的慘劇。因此，「好好關心標的公司，是操作權證的必要功課之一」。

（3）買到價格不合理的權證：權證是籌碼有限的工具，發行後在市場慢慢賣給投資人，當發行券商庫存不足時，再透過增額發行、增加籌碼，達市場供需平衡。但當標的發生波動過大等因素，遭主管機關列爲注意股、甚至警示分盤，標的會遭暫停發行和增額發行，影響供需平衡機制失衡。

以今年最猛的航運股長榮海運爲例，因遭警示而無法發行權證和增額發行，市場上有限的權證霎時奇貨可居，價格狂漲到令人咋舌。交投熱絡全由投資人買賣而來，發行券商則一張都沒有參與。

權證價格不合理的情形，隨航運股熱度降溫逐漸恢復，但對過度追高、來不及丟給下一手的投資人，幾乎是「賺了標的價差、最後卻賠了權證價差」。因此，當無法確定權證合理價格時，可洽詢發行商。「先研究不傷身體，再講求效果」，張鍾霖認爲，權證交易是「先避免大賠錢的行爲，再講求賺錢」，能在市場上存活愈久，就愈有機會進階爲贏家。

達人小檔案

現 職：統一證券金融商品部協理

學　　歷：中正大學財務金融所

經　　歷：元富證券、統一證券金融商品部

達人座右銘

避免大賠錢

才能大賺錢