“中國血王”上海萊士控制權擬易主：新玩家入局加速血液製品行業整合

21世紀經濟報道記者朱萍 林昀肖 實習生雷椰 北京報道2023年12月29日，上海萊士公告顯示，海爾集團擬收購基立福持有公司20%股份，轉讓價款共計125億元，溢價17.6%。交易完成後，海爾集團將擁有上海萊士20%的股份及26.58%的表決權，基立福將繼續持有上海萊士6.58%的股份，並保留董事會席位。此外，基立福與上海萊士簽署了一份十年的白蛋白獨家代理協議。據悉，本次交易已獲得雙方董事會的支持，預計將於2024年上半年完成。

在消息公佈後，2024年1月2日，上海萊士股價開盤大漲但最終收跌，其股價開盤達8.60元，但收盤時跌至7.64元，跌幅爲4.50%，當日振幅達12.63%。長期以來，上海萊士持續通過併購持續擴張市場規模，其營業收入和淨利潤也在近年來不斷提高，2023年盈利有望超過20億元。但同時，海爾集團的此次收購併非沒有風險，在持續併購下，上海萊士也面臨商譽高懸的問題。

近年來，我國血製品行業併購整合趨勢持續，行業集中度有望進一步提升，此次上海萊士的股權變更也正發生在這個大趨勢下。當前，我國血製品行業處於高速發展階段，據前瞻產業研究院統計，2027年中國血製品行業市場空間有望提升至780億元。

1月2日，廣發證券投行醫療健康羣組副總經理郭斌元在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，血液製品行業受制於漿站批件，行業較爲穩定，競爭主要體現在提高自身提取技術、增加品種，但想象空間其實有限。“海爾集團此次併購不一定是因爲行業熱度，更多可能因爲萊士一直無實控人，易於收購，且第一大股東爲外資企業。從資本市場角度理解，如果海爾進軍醫療行業，上海萊士確實是比較好的標。”

國內血液製品龍頭控制權易主

2023年12月30日，上海萊士發佈公司控制權擬發生變更的公告，其中顯示，基立福與海爾集團於2023年12月29日簽署《戰略合作及股份購買協議》，海爾集團或其指定關聯方擬協議收購基立福持有的公司1,329,096,152股股份，佔公司總股本的20.00%。基立福還將其持有的剩餘公司4.37億股股份對應的表決權委託予海爾集團或其指定關聯方行使，佔公司總股本的6.58%。

本次權益變動前，海爾集團未直接或間接持有上海萊士的股份或其表決權，根據上海萊士定期報告披露，上市公司爲無控股股東、無實際控制人狀態。本次交易實施後，海爾集團合計控制上海萊士17.66億股股份所對應的表決權，佔其總股本的26.58%。上海萊士董事會按照《戰略合作及股份購買協議》完成董事會改組後，海爾集團或其指定關聯方將成爲公司控股股東，海爾集團將成爲上市公司實際控制人。

據悉，本次交易已獲得雙方董事會的支持，預計將於2024年上半年完成，並受慣例成交條件的約束，仍需獲得監管部門的批准並滿足相關交割條件。

本次交易的賣方基立福是全球血液製品行業龍頭之一，主要佈局血漿衍生藥物和輸血醫學領域，擁有全球規模龐大的血漿捐獻網絡，在110多個國家和地區開發、生產和提供創新醫療保健服務和解決方案。

此前，在2020年3月，上海萊士宣佈完成對基立福下屬子公司GDS45%股權收購，併購金額爲132.46億元。重組完成後，基立福成爲上海萊士第一大股東，持股比例爲26.2%。在海爾集團成爲上海萊士的新第一股東的同時，基立福和上海萊士之間仍繼續保持戰略合作。上海萊士公告中也介紹，基立福與上海萊士簽署一份白蛋白獨家代理協議修訂協議，將現有白蛋白獨家代理協議的期限修改爲十年，並授予上海萊士對該協議再次續延十年的權利。

據介紹，上海萊士成立於1988年，是集原料血漿採集、血液製品研發、生產、銷售於一體的國內血液製品企業，於2008年在深圳證券交易所上市。截至2023年12月底，上海萊士在全國共有5個血液製品生產基地，公司及其下屬子公司、孫公司擁有單採血漿站44家，漿站數量、分佈區域及全年採漿量均位居行業前列。

財報顯示，在2022年，上海萊士營業收入爲65.67億元，實現歸屬於母公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）18.80億元。2023年前三季度，其營業收入爲59.35億元，實現淨利潤17.88億元，同比增長11.46%，東吳證券預計其2023年的淨利潤可達22.18億元。

長期以來，上海萊士持續將“內生式增長爲根基，以外延式併購爲跨越”作爲主要戰略。2014年，上海萊士收購鄭州邦和生物藥業有限公司、同路生物製藥有限公司；2016年，上海萊士子公司同路生物收購浙江海康；2023年7月，上海萊士公告稱，擬16億元投資擴建奉賢生產基地項目，12月又宣佈公司或收購廣西冠峰、深度佈局廣西，取得2家單採血漿站及血製品生產資質。

對於一年盈利有望超過20億元且業務規模持續擴張的上海萊士，基立福爲何選擇將其出售？首先，上海萊士在一系列收購後也面臨風險問題。東吳證券研報指出，上海萊士控股合併鄭州萊士、同路生物以及浙江海康後，在上市公司合併資產負債表中形成一定金額的商譽，根據《企業會計準則》等規定，商譽不作攤銷處理，但需在每年年度終了進行減值測試。

截至2023年9月底，上海萊士賬面商譽高達47.03億元，加之聯營企業GDS隱含商譽約爲94.84億元，合計達141.87億元。上海萊士相關公告顯示，機構關注了商譽問題，對此，其表示合併吸收後在“在資產負債表中會形成一定金額的商譽”，且“每年年度終了時，公司會聘請審計機構和評估機構進行商譽減值測試”。

除收購帶來的商譽問題外，也有行業觀點指出，上海萊士雖持續盈利，但回報股東並不積極，上市以來其現金分紅率整體未達16%；同時，基立福也在近年來面臨經營承壓，其2021年-2023年淨利潤相比此前有明顯下降，在2023年2月，基立福已啓動一項降本增效的變革措施。

行業併購整合趨勢加快

上海萊士的股權變更，正是發生在血液製品行業併購重組走向集中的大趨勢下。血液製品行業經過多年快速發展，產品品種已從最初的人血白蛋白髮展到人血白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子類等20多個品種。東吳證券研報指出，根據全球血液製品行業發展歷程，企業通過併購重組走向集中是大勢所趨，海外血液製品企業產量前五位的企業市場份額佔比超80%，行業整體呈寡頭壟斷格局，集中度較高。根據Research and Markets數據，2030年全球血液製品市場規模有望突破931億美元，增長態勢良好。

近年來，我國採漿量逐年增長，根據國家衛健委數據，至2022年我國採漿量已達10181噸，未來隨着漿站數的增加，採漿總量有望實現進一步提升。由於我國對血液製品行業嚴格監管，供給端受限於獻漿，我國年採漿量僅佔全球採漿量的約16%。根據米內網數據統計，2022年我國公立醫療機構血液製品銷售額約爲464億元，對比歐美成熟市場我國血液製品行業成長空間巨大。據前瞻產業研究院統計，2027年中國血製品行業市場空間有望提升至780億元左右，2022至2027年複合增長率爲11.6%。

在行業競爭格局方面，據東海證券研報數據，目前我國共計約28家血液製品生產企業，其中，天壇生物6家，上海萊士4家，華蘭生物2家，泰邦生物2家，派林生物2家，博暉創新2家，博雅生物1家，衛光生物1家。從採漿量上看，前八家公司採漿量合計佔全國總採漿量的75%，行業集中度較高，其中天壇生物、上海萊士和華蘭生物採漿量在千噸以上；從漿站數量上看，天壇生物和上海萊士漿站數量最多，天壇生物近年漿站數量在持續增加，其他上市公司漿站數量增長相對緩慢。

東吳證券研報也介紹，血製品行業是存量競爭的局面，自2001年後我國不再新批血液製品生產企業，所有血製品企業必須通過GMP認證，進入壁壘高。近年來，我國血液製品企業形成併購浪潮，行業集中度大大提升。“十四五”規劃還剩最後兩年，前三年獲批漿站比較少、後兩年漿站獲批有望加快。

2023年以來，血製品行業併購整合速度持續加快，行業集中度持續提高。其中包括陝煤集團38億跨省收購派林生物，中國生物收購衛光生物，以及此次海爾集團擬收購上海萊士控股權，此外，泰邦生物也即將整合落地。

開源證券分析師餘汝意預計，隨着行業集中度的持續提高，血製品行業的規模效應將逐步凸顯，盈利能力有望持續提升；同時，隨着越來越多有實力的企業集團進入到血製品行業，血製品行業的學術推廣活動後續也有望逐步增加，將促進血製品行業需求的進一步釋放，板塊價值有望引來重構。但同時，東吳證券研報也指出，血製品是生物安全性極高的行業，政府出於安全性考慮，未來或存在新批採漿站數量不及預期的風險；目前，入局血液製品賽道的玩家仍在不斷增加，尤其在白蛋白、靜丙等領域玩家衆多，未來市場競爭可能會加劇。