中國銀河：給予豐光精密買入評級

中國銀河證券股份有限公司範想想近期對豐光精密進行研究併發布了研究報告《豐光精密首次覆蓋報告：政策助力發展，諧波減速器打造第二曲線》，本報告對豐光精密給出買入評級，當前股價爲11.22元。

豐光精密(430510)　　摘要：　　公司深耕精密零件製造，擁有衆多穩定優質客戶。豐光精密公司成立於2001年，是一家以高精密部品的加工和組裝，以及鋁製品鑄造爲核心技術和核心產品的國家級高新技術企業。公司研發能力強，是國家專精特新“小巨人”企業；產品品質可靠，擁有THK集團、安川電機、埃地沃茲、費斯托、山洋電機、蓋茨集團、中國中車、阿爾斯通、均勝、日本電產岱高公司以及阿特拉斯等優質客戶。　　業務高度集中，盈利能力較好。在經濟下行等宏觀環境影響下，下游客戶自動化改造需求有所減緩，2023年的營收/歸母淨利潤分別爲2.11/0.36億元。公司業務集中於精密零部件的生產，生產類業務的營收佔比均在70%以上，得益於公司生產結構的變化，加工類業務的營收佔比不斷提升，2023年，精密零部件的生產/加工業務的營收佔比分別爲72.51%/24.64%，毛利率分別爲27.38%/53.77%。公司毛利率、淨利率較爲穩定，2023年，公司的整體毛利率/淨利率分別爲35.34%/16.85%。費用多源於管理和研發，2023年，公司的費用率/管理費用率/研發費用率分別爲爲20.48%/10.27%/6.80%。　　新客戶持續開拓，諧波減速器打造第二曲線。公司已經以FGA爲中心成立全球營銷中心，公司將根據客戶、市場需求在全球設置分支機構，覆蓋全球需求。2023年，公司成功開拓了CNHIndustrial、富士電機等新客戶。公司不斷加大諧波減速器的投入，開拓市場發掘客戶，2024年，公司擬投入2.5億元用於“年產30萬套諧波減速器生產項目”，完成諧波減速器領域量產突破，打造公司第二增長曲線。　　多項政策利好，市場需求旺盛。2024年三中全會提出的抓緊打造自主可控的產業鏈供應鏈，健全強化集成電路、工業母機、醫療裝備、儀器儀表、基礎軟件、工業軟件、先進材料等重點產業鏈發展體制機制。據IFR的數據，2022年，我國工業機器人銷量爲29.0萬臺，在全球市場份額佔比約爲52.5%，已經成爲全球最大的機器人市場；據GGII數據，2023年，我國的工業機器人銷量爲31.6萬臺，同比+4.3%。工業機器人的正常運行離不開諧波減速器，因此工業機器人需求的增長有望帶動諧波減速器市場需求進一步釋放。　　投資建議：我們預計公司2024-2026年營收分別爲2.51/2.89/3.31億元，同比分別增長+18.75%/+15.43%/+11.50%。歸母淨利潤分別爲0.42/0.48/0.55億元，同比分別增長17.20%/15.50%/15.00%；對應EPS分別爲0.23元/股、0.26元/股、0.30元/股，對應當前股價的PE分別爲52.93倍、45.83、39.85倍。。我們認爲，國內精密零件製造行業未來景氣度較高，公司大力發展諧波減速器，同時開拓市場發展新客戶，未來業績有望穩步增長。首次覆蓋，給予“推薦”評級。　　風險提示：宏觀經濟環境的風險、下游需求不及預期的風險、市場競爭加劇的風險。

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