中金：8月經濟數據顯示內需仍然偏弱 配置短期關注超跌反彈和困境反轉

財聯社9月15日電，中金公司發佈報告稱，8月經濟數據顯示內需仍然偏弱，邊際上較7月放緩。生產端工業和服務業同比增速均下降，而需求端外需仍有韌性，內需中消費和投資同比增速皆放緩。細分投資結構來看，房地產開發投資仍然偏弱，降幅持平於1-7月，基建和製造業投資增速亦均放緩。8月價格和金融數據也反映需求待改善。內生動能一方面取決於現有政策落地節奏（政府債券發行、項目建設、消費品以舊換新等），另一方面更待新增政策加碼。

市場估值具備安全邊際，但預期改善仍需等待。結合近期的基本面數據，我們認爲當前市場對基本面短期維持偏審慎，並且市場普遍對於宏觀政策力度有較高的預期，仍然會對市場表現有一定製約。但是從市場本身的估值看，當前滬深300股息率已經接近3.5%，超出10年期國債收益率1.4個百分點，無論是歷史縱向還是全球橫向，均反映市場具備較好的安全邊際。近期市場下跌並且出現了強勢股的補跌，結合我們判斷四季度財政支出進展可能提速，當前位置對於下行空間不宜悲觀，出現超跌反彈可能並不難。但若市場要走出底部並出現更明顯的回升，可能仍需耐心等待，需要依賴宏觀政策尤其是財政發力扭轉當前的悲觀預期。

配置方面，關注三條思路。1）短期關注超跌反彈和困境反轉，例如鋰電池雖然產能尚未完全出清，但中長期需求向好且資本開支已經明顯削減，或具備階段估值修復機會，此外我們也建議從供給側出清去看行業機會，例如消費電子、光學光電等。2）外需還是強於內需，但市場普遍擔憂關稅問題，我們建議關注對美敞口較低，並且海外利潤率高於國內的領域，如電網設備、商用車等。3）紅利資產近期回調比較多，但呈現爲基本面預期變差的行業跌幅較大，與國內外經濟週期關聯度不高的行業偏強，如水電、電信、高速公路等行業。我們認爲紅利策略的長邏輯並未扭轉，在當前成長稀缺、利率下行環境仍是首選，關鍵在於分子端基本面和分紅的穩定性。