中金公司2025年中國天然氣展望：量增放緩 改革和整合加速

智通財經APP獲悉，中金公司發佈研報稱，預計2025年中國天然氣表觀消費量增速約6.2%，較2024年9-10%或下降至6-7%，中國上游天然氣批發價格趨穩。2025年天然氣市場化改革的重點仍在疏導民用氣採購成本以減少交叉補貼，受益於居民用氣價格機制理順及競爭格局改善，燃氣公司的經營業績仍有望維持平穩增長。此外，行業安全監管趨嚴的趨勢不會改變，政府或將繼續推進城鎮管道燃氣規模化整合，改善行業競爭格局。

中金公司主要觀點如下：

預計2025年中國天然氣表觀消費量增速約6.2%。

預計2025年中國天然氣表觀消費量同比+6.2%至4,584億方，增速較2024年約9.4%略有放緩，主要基於：

1)工業燃料用氣需求受到氣價及替代能源競爭問題壓制，需求增速由24E YoY+5%放緩至25E YoY+4%；2)交通用氣因2024年基數較高，需求增速由24E YoY+32%下滑至25E YoY+20%；3)庫容補充規模較2024年維持相對平穩。

預計2025年中國上游天然氣批發價格趨穩。

基於國際LNG現貨價格和國際油價走勢，中國天然氣產業鏈上游企業於2025年大幅下調天然氣批發價格概率較低，但考慮到天然氣市場化改革的趨勢，上游企業的合同內天然氣定價策略或側重於降低居民和非居間交叉補貼。

基於這個假設，1)管制氣資源價格小幅上調1-2%，且管制資源佔合同量比例略有降低，2)非管制資源價格同比下調5%-8%，3)掛鉤CLD現貨價格佔比同比持平或小幅上調。

下游市場化改革深化，行業競爭格局有望進一步改善。

同2024年類似，2025年天然氣市場化改革的重點仍在疏導民用氣採購成本以減少交叉補貼。基於上游的管制氣/非管制氣價格調整情況以及價格聯動政策，燃氣公司居民用氣平均銷售價格仍有0.1-0.2元/方的調升空間，居民價格的調整或驅動2025年燃氣公司綜合毛差同比提升0.01-0.02元/方。

此外，行業安全監管趨嚴的趨勢不會改變，政府或將繼續推進城鎮管道燃氣規模化整合，改善行業競爭格局。

風險提示：歐洲天然氣需求修復超預期，國際LNG供應釋放進度低於預期。