重視券商板塊底部機會 政策和業績端有望逐步向好 | 投研報告

開源證券近日發佈非銀金融行業週報：重視券商板塊底部機會，政策和業績端有望逐步向好。

以下爲研究報告摘要：

周觀點：重視券商板塊底部機會，政策和業績端有望逐步向好

7月31日券商板塊大幅上漲5.16%，當日兩市交易量突破9000億，中央政治局會議表態宏觀穩增長政策加力，且表態提振投資者信心，預計此爲主要催化。券商板塊機構持倉和PB估值均位於歷史低點，悲觀預期反應充分，流動性寬鬆、穩市舉措等政策催化有望出臺，低基數疊加降本增效有望驅動下半年板塊業績同比增速轉正，重視當下券商板塊機會，看好三條選股思路。本週預定利率調降如期落地，首提建立預定利率和市場利率掛鉤的動態調節長效機制，利於行業應對長期利差損風險，後續關注個險報行合一和分紅型產品增長。壽險仍在負債端成本持續壓降、資產端降幅趨緩的利差邊際改善階段，板塊空間關注資產端彈性。

保險：建立預定利率動態調整機制應對長期風險，關注報行合一和分紅險（1）21世紀經濟報道，金監總局於8月2日向各保險公司下發《關於健全人身保險產品定價機制的通知》，核心內容包括：9月和10月起分別下調普通型產品預定利率和分紅及萬能險保底利率上限50bp；建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制；規範保單利益演示，鼓勵長期分紅險開發；深化“報行合一”。在長端利率持續下行背景下，預定利率連續兩年調降，利於降低行業負債成本，符合市場預期。預計短期停售帶來銷售增長，影響幅度弱於2023年。建立預定利率動態調節機制利於應對長期利率下行風險，關注後續個險報行合一和分紅型產品演示利率等變化。（2）中報展望壽險負債端景氣度較好，低基數下淨利潤同比有望逐季改善，行業負債成本有望持續回落，資產端平穩階段利差損有望階段性改善，繼續看好壽險板塊機會，關注中報、長端利率和政策面催化。

券商：交易熱度仍偏低，重視券商板塊底部佈局機會

（1）本週A股日均股票成交額7230億元，環比+14.3%。本週偏股/非貨基金新發份額29/142億份，環比+14%/-15%，同比-28%/-2%。從券商板塊換手率和交易佔比等“擁擠度指標”跟蹤看，目前仍處偏低水平。7月31日券商板塊成交額佔比4.5%、板塊換手率3.3%（2023.7.25-8.28券商板塊成交額佔比均值8.5%，最高14.9%，最低3.5%；日均換手率均值4.6%，最高9.7%，最低1.9%）。（2）7月30日中央政治局會議對資本市場表述放在防風險段落，未提“活躍資本市場”，表態“提振投資者信心，提升資本市場內在穩定性”。關注後續提升市場穩定性舉措。（3）券商板塊持倉和估值位於歷史底部，體現出底部特徵，政策端催化有望延續（流動性寬鬆、穩定資本市場舉措），基數和降本增效影響下券商板塊盈利拐點臨近，下半年業績同比有望轉正，重視當下券商板塊機會，看好三條主線，併購主題、高彈性互聯網券商(金融IT)和低估值頭部券商機會。

推薦及受益標的組合

推薦標的組合：中國太保，中國人壽，中國平安，香港交易所；拉卡拉，江蘇金租，友邦保險，國聯證券；中國財險，東方財富，東方證券。受益標的組合：同花順，指南針，國泰君安，浙商證券，新大陸，新國都；新華保險。

風險提示：股市和宏觀經濟波動對券商和保險盈利帶來不確定影響；保險負債端增長不及預期；券商受監管政策影響具有不確定性。（開源證券 高超,盧崑,唐關勇）

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