中信建投：AI賦能多產業鏈推高算力需求 關注低PEG和超跌標的

智通財經APP獲悉，中信建投發佈研報稱，大模型能力的提升和AI基礎設施的發展支撐，AI應用呈現加速發展態勢。此前，微軟、Anthropic、谷歌、SAP、Servicenow、CRM等衆多廠商在AI agent均有所佈局，多在今年年底至2025年初落地。國內廠商在AI應用領域加速追趕，非凡產研10月全球AI App暢銷榜TOP100中，國內字節跳動旗下剪映、美圖旗下美圖秀秀、阿里旗下夸克衝進前十。AI應用數量的增加、應用活躍度的提升將會產生極大的推理算力需求，將持續推高算力基礎設施需求。

中信建投主要觀點如下：

AI應用發展提速，將持續推高算力需求

大模型能力的提升和AI基礎設施的發展支撐，AI應用呈現加速發展態勢。百度創始人李彥宏表示，過去24個月AI行業的最大變化是大模型基本消除幻覺問題。11月7日，AppLovin三季報超分析師預期，主要得益於AI廣告引擎模型在需求和供應之間進行了大規模廣告拍賣的高效匹配。

近期，openai CEO奧特曼表示“下一個重大突破將是AI助手”。微軟、Anthropic、谷歌、SAP、Servicenow、CRM等衆多廠商在AI agent均有所佈局，多在今年年底至2025年初落地。國內廠商在AI應用領域加速追趕，非凡產研10月全球AI App暢銷榜TOP100中，國內字節跳動旗下剪映、美圖旗下美圖秀秀、阿里旗下夸克衝進前十。AI應用數量的增加、應用活躍度的提升將會產生極大的推理算力需求，將持續推高算力基礎設施需求。

海螺AI出圈，把握AI應用/IP/併購主線

AI：前瞻提示AI產業三大變化

變化一：國產應用海外表現好。AI視頻方面，目前海螺AI和快手可靈訪問量，在全球視頻產品中排名前2；AI社交方面，Minimax的Talkie月活僅次於Character AI；字節貓箱、Talkie、崑崙萬維Linky的次留在全球AI應用中排名前5，均超50%。

變化二：國產模型持續迭代。7月起海螺AI、快手可靈、字節豆包等近10款國產視頻模型發佈。據鈦媒體，近期Minimax等將發佈對標GPT-4o的模型。

變化三：OpenAI新模型發佈。據新浪財經、騰訊新聞，OpenAI將於12月前推出下一代模型Orion，準確性、整體性能有望顯著提升。

傳媒2024年中期投資策略報告：精神消費韌性強，AI應用潛力大今年上半年傳媒(申萬)下跌19%，指數走出“倒V形”，一方面是市場對AI應用預期較高，一方面電影、遊戲等板塊的景氣度階段性波動。但從更長的時間維度來看:

1)參考美國/日本不同經濟週期之下，精神與文化娛樂消費需求始終穩定，造就日本蓬勃的 ACG產業、美國成熟的娛樂文化內容業。今年以來，國內遊戲、潮玩等呈現高性價比的精神娛樂消費趨勢，電影階段性調整後也將迎來新的供給旺季，精神消費需求始終穩定；

2)AI在模型側進展超預期，尤其是國內Kimi，快手可靈先後突破長文本、視頻生成難題，可用度不亞於GPT與Sora，靜待應用端爆款的出現。

AI：多模態能力進展快，靜待應用爆款。

春節後Sora發佈Demo視頻，將AI視頻技術提升至新的臺階；原生多模態大模型GPT-4o發佈，“拍照識物”“實時教輔”等語音和視頻的交互案例出圈。國內現象級產品接連不斷，Kimi和秘塔AI搜索出圈；豆包拓展大量低線城市用戶，快手可靈大模型開放內測，“復活老照片”“甄嬛傳二創”等AI玩法引起高關注度。

國內生成式AI公司格局初現，科技大廠與創業公司共同構成行業第一梯隊。

科技大廠包括騰訊、阿里、字節、華爲、百度和崑崙萬維等，自研通用大模型，並結合自身業務場景開發原生AI應用，或將現有產品用AI重構。創業公司包括智譜清言、月之暗面、Minimax、階躍星辰、百川智能、零一萬物等，最新估值均超10億美元，同樣在佈局通用模型的基礎上，推出原生AI應用。

全球產業趨勢投資看算力，國內看B端應用，端側AI打開更多可能性

AI走向端側是大勢所趨。蘋果的Apple Intelligence打造的原生AI操作系統和應用具備一定領先性，微軟的PC端AI助手也在加速推進，關注端側換機潮以及升級後的DRAM、隱私計算、聲學、電池、散熱以及Arm PC等投資機會。

AI端側主要投資趨勢：一是DRAM增加；二是安全問題及隱私計算；三是聲學的升級；四是電池和散熱變化明顯；五是關注iPhone17硬件新變化所帶來的機器視覺檢測設備需求變化；六是Arm PC。

AI應用賦能千行百業：大模型應用的另外一個主戰場是行業應用，圍繞AI在金融、工業、教育、交通、軍事、醫療等領域開始落地。金融端，大模型逐步成爲更好的投研助手、財富管理虛擬人、金融知識庫等。工業端，大模型已經開始在CAD等軟件提供人機交互、AIGC生成樣本等，重點關注中控技術。

AI賦能端側應用，國產芯片高端突破

自2022年11月ChatGPT面世以來，大模型快速迭代，百家爭鳴。2024年上半年OpenAI推出GPT-4o，標誌着從單一文本處理擴展到多模態理解和生成的新時代。同時，端側AI應用落地，AI手機、AI PC先後發佈，AI有望進一步向穿戴、家居等IOT領域賦能。AI快速迭代帶來算力需求快速增長，先進製程、先進封裝需求高漲，相關廠商積極擴產。從上游的基礎設施到下游終端，AI產業鏈將持續擴張，國產供應鏈也將佔有一席之地。展望2024年下半年及未來，應當關注兩大主線：(1)AI產業鏈：包括大模型、上游基礎設施、先進製程/先進封裝、AI終端等環節；(2)國產替代：包括算力、存儲、設備材料等。

AI應用B端C端持續落地，關注AI算力+應用板塊

金山辦公全新升級的W365企業版正式發佈，融合文檔、AI、協作三大功能，其中WPS AI提供大模型能力及本地知識庫等，降低企業應用AI門檻並提升其效率。此外包括金蝶、泛微、致遠等協同辦公廠商積極佈局AI+辦公，已實現部分客戶落地，隨着B端AI產品完善及用戶接受度提升，AI+辦公有望打開B端AI落地空間。

C端方面，以Kimi、秘塔爲代表的新興產品表現優異，搜索引擎功能在C端用戶側使用頻率較高，有望維持強勁表現並推動C端更廣泛場景的拓展。建議關注：1)AI應用在B端及C端持續落地，市場空間逐步打開；2)多模態模型及應用持續發展，算力作爲基礎設施仍處於供不應求的狀態。

AI賦能影視行業，落地正在進行

上游AI視頻生成技術爆發引發下游影視行業變革，看好國內擁有豐富創意和IP的影視公司受益AI發展。AI有望從兩方面帶來降本作用：1)使用AI製作後期特效；2)拍攝過程中AI實時生成佈景、特效，還能縮短製作週期。

AI有望大幅壓縮拍攝、後期製作成本。4個影視製作主要環節中，拍攝和後期的預算佔比更高，均約佔35%。好萊塢大片，及近年來越來越多的頭部國產片，特效越來越重，而AI對這類影片製作尤其有利。

產業變革進行中，海內外AI作品落地加速，央視重視程度超預期。央視頻已正式上線AI頻道，並推出多部AI動畫。海外OpenAI已向好萊塢推介Sora，並鼓勵在創作中使用。重點關注好萊塢的AI影視產品製作展，同時關注Sora於年底的正式上線情況。

Kimi優異表現帶動國內AI市場加速

Kimi公衆號宣佈將內測200萬字長文本能力，有望解決更復雜的應用場景，Kimi未來可能在極短時間內通過長文本優異表現成爲國內C端AI爆款應用。隨着內測逐步推進，更多更復雜應用場景有望落地，AI應用將迎良好發展機遇。隨着Kimi用戶數持續提升，已經出現短暫算力支持不足情況，考慮後續模型訓練和推理需求，預期算力需求進一步提升，帶動算力需求落地。

建議關注：1)AI應用板塊，重點關注涉及長文本處理，如法律文本、合同文本、知識庫學習、閱讀、客服等需要文本知識輸出場景的應用；2)算力產業鏈，預期隨着AI產業發展，算力短期仍將處於需求大於供給狀態。

AI+、大數據、低空經濟等助力數字經濟發展

2024年政府工作報告將加快發展新質生產力作爲今年政府首要工作任務。低空經濟有望成爲經濟發展新增長引擎，實現新興產業融合集羣發展。數字經濟及人工智能爲新時代高質量發展主要推動力，報告提出將開展“人工智能+”行動，與“數據要素x”共同築牢數字經濟發展底座，提高全要素生產率。建議關注以下方向，1)適度超前建設數字基礎設施，利好國產算力板塊；2)“人工智能+”行動與國資委召開央企AI賦能會結合，利好央企信息化公司；3)低空經濟作爲新質生產力重要組成部分，有望迎來加速發展。

AIPC—AI終端核心場景

產業進入換機週期，PC行業出現週期性拐點。考慮到目前 PC 的換機週期普遍爲 5年，疫情售賣的 PC 已進入換機週期，市場收縮幾近觸底，預計2024年將實現正增長。展望未來，技術革新或成爲 PC市場成長的重要推動力，其中 AIPC通過 AI能力的本地化部署，有望進一步提升交互體驗與工作效率，看好 AIPC成爲 PC市場下一波增長的重要推動力。隨着芯片、整機產品陸續發佈，預計2024年將爲AI PC元年，PC 銷售有望量價齊升。

海外AI發展超預期

海外AI發展超預期，英偉達23Q4業績高增長並上調未來指引，凸顯AI基礎設施建設需求仍保持強勁。類比2019年雲計算行情，國內AI產業與海外共振，考慮AI在技術落地和商業化的難度，出現“算力先行，應用後落”的情況，持續看好AI算力條線的國產芯片和昇騰服務公司，應用方面1)建議關注海外已有落地的視頻、文本類場景；2)AI與機器人結合的黑科技發展值得期待。

視頻生成模型Sora推出，ChatGPT加入記憶功能，谷歌連續更新Gemini

1.OpenAI發佈首個AI視頻模型Sora，可生成長達60秒的視頻。對比先前推出的視頻生成模型，Sora在視頻一致性等方面取得巨大進步，可一個生成的視頻中創建多個鏡頭，也能夠模擬對世界狀態產生簡單影響的行爲。

2.OpenAI宣佈正在小範圍測試ChatGPT記憶功能。用戶可以控制 ChatGPT 需要記住的內容，或者通過對話、設置來讓 ChatGPT “忘記”此前要求記住的內容，顯著提升溝通效率。谷歌宣佈Bard正式更名Gemini，並接連發布Gemini 1.0 Ultra與Gemini 1.5 Pro版本。根據技術報告顯示，Gemini 1.5 Pro模型可以處理 128000 個 token 的標準情境窗口，最高可達 100 萬個 token，與此同時保持着超高準確性。

海外AI大模型快速迭代，能力涌現強化算力需求

OpenAI推出文生視頻大模型Sora，該模型能根據提示詞生成不同分辨率、時長和寬高比的視頻，包括全高清視頻，時長可達1分鐘；谷歌發佈最新一代多模態大模型——Gemini 1.5 Pro，大幅提升了上下文窗口容量，從Gemini 1.0的原始32K tokens，直接提升到1,000K tokens。這就意味着在處理大量視頻、文本和圖像的能力上得到增強。目前AI仍然是科技投資的主線，海外AI大模型和應用保持較快迭代速度，隨着Sora、Gemini 1.5 Pro等大模型的發佈，多模態能力顯著增強，應用場景進一步拓寬，這將帶動算力基礎設施的投資，建議關注光模塊、ICT基礎設施等板塊。

Sora將生成式視頻帶入商業化可能，計算機關注低PEG和超跌標的

從AI產業投資思路來看，關注3個方向：

1)算力，在面對海外不確定性情況下，國內算力需求有望增加；

2)視頻類應用，國產廠商的生成類AI商業化會在年後逐步落地；

3)內容與IP，隨着圖片、視頻生成方式的革新，內容本身的價值將進一步凸顯。

當前板塊估值分位低，機構持倉比例下降，行業整體安全性較高。結合2024年目前的行業情況看，建議關注：

1)低PEG方向，支付和顯控賽道，主要受益細分行業本身變化；

2)超跌帶來的比較優勢公司，關注a)有較多在手訂單，業績確定性相對較高，估值水位歷史偏低的工業軟件板塊；b) 現金市值比高、PE/PS估值基本歷史低位且23/24年業績表現預期相對還可以。