中信建投：氫能電解槽海外需求迎來爆發 建議關注電解槽及測試設備出海企業

智通財經APP獲悉，中信建投發佈研報稱，2030年，中東、北非地區規劃綠氫產能780萬噸，電解槽累計需求約78GW，當前預計已完成3-4GW訂單，2025-2030年電解槽年均需求約12GW，2025-2030年CAGR約64%。其中中東地區的極低的綠電成本是綠氫率先需求爆發的最重要因素。2024年海外訂單佔中國公司總體訂單比例已經從2023年1%提升至36%，中國已獲得歐洲、阿曼、泰國、巴西、摩洛哥和智利等多個國家和地區訂單，中國電解槽價格/性能優勢已經獲得國際市場認可，未來有望承接中東地區訂單激增，提升企業量利空間。

中信建投主要觀點如下：

從需求角度來看，歐洲、日本、韓國累計規劃至2030年每年進口綠氫預計800萬噸、綠氨2700萬噸(約合477萬噸綠氫)，中東、北非地區綠氫成本優勢有望推動其成爲重要的綠氫出口國家之一。

規劃：中東、北非地區2030年規劃綠氫產能780萬噸，預計電解槽需求約78GW，根據當前項目進度，預計已完成約3-4GW訂單，2025-2030年電解槽年均需求約12GW，2025-2030年CAGR約64%。

1)中東：2030年，以阿曼、沙特、阿聯酋爲代表的中東國家分別規劃了290萬噸、100-125萬噸、140萬噸的清潔氫生產量。從阿曼發佈的《綠色氫能戰略》及IEA《Renewable Hydrogen from Oman》中的預測可以窺見，預計88%以上的氫氣或其製備的綠色氫基產品將用於出口。

2)北非：以埃及、摩洛哥爲代表的北非地區分別於2024年8月、12月發佈氫能戰略，至2030年綠氫產量分別將達到150-280萬噸、100萬噸。

進展：綠氫項目投產較少，規模化制氫及其衍生品的項目整體目前處於建設、代建狀態。

1)沙特：NEOM 120萬噸綠氨項目已於2023年5月完成財務結算，電解槽採購2.2GW，預計2026年投產，已簽訂30年的綠氨獨家承購協議，2030年前NEOM仍有進一步釋放綠氫產能的潛力；

2)阿聯酋：Masdar與埃及的HassanAllamUtilities簽署了合作協議，計劃於蘇伊士運河經濟區及地中海沿岸區域共同開發綠色氫能項目，預計電解槽需求2GW；

3)阿曼：2023年3月中旬，首次公開招標舉行，以授予首批土地塊，以滿足2030年的目標，預計電解槽需求約15GW。

經濟性：中東地區的綠電優勢是其綠氫成本的核心競爭力

該行測算中東地區綠氫產能運輸到歐洲的成本約27.63元/kg，

1)不考慮歐洲氫能銀行補貼，較歐洲本土綠氫約12.57元/kg的成本優勢；

2)考慮補貼，以氫能銀行首次拍賣補貼均價0.46€/kg(3.55元/kg)計算，中東產能較歐洲本土綠氫產品具有約9.02元/kg的成本優勢。

電解槽出海現狀：2024年海外訂單佔比提升35pct，已經獲歐洲、中東、北非地區訂單2024年1-11月電解槽中標1909MW，同比+128%，國內、海外電解槽訂單分別爲1226MW、683MW ，同比分別+48%、+5525%，海外佔比從23年約1%提升至36%，同比+35pct，出口地區包括歐洲、阿曼、泰國、巴西、摩洛哥、智利。

建議關注：當前中國擁有全球60%的電解槽製造產能，長期中國佔全球FID電解槽產能規劃的40%以上。得益於技術積累、產業鏈完備、製造成本、供應鏈利潤擠壓等影響，中國鹼性電解槽成本較海外具備3-4倍的價格差距，在具備商業模式的運營場景下能夠進一步降低綠氫成本，顯現出設備的全球競爭力，建議關注電解槽及測試設備出海企業。

風險提示：

1)需求方面：國家基建政策變化導致電源投資規模不及預期；電網投資規模不及預期；新能源裝機增速下降導致對電力設備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網招標進度不及預期；特高壓建設推進進度不及預期。

2)供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；電力電子器件供給緊張，國產化進度不及預期。

3)政策方面：新型電力市場相關支持力度不及預期；電價機制推進進度低於預期；電力現貨市場推進進度不及預期；電力峰谷價差不及預期。

4)國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿易壁壘加深。

5)市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導致電力設備各環節盈利能力低於預期；運輸等費用上漲。

6)技術方面：技術降本進度低於預期；技術可靠性難以進一步提升。