主板上市終止月餘,IPO前突擊分光三年利潤的和特能源欲劍指北交所
導讀：從主板主動更換賽道願意屈就北交所上市的和特能源，或將仍然難以逃避上市“圈錢”的爭議。和特能源之所以放棄主板上市，主因是其對資金的需求迫切，北交所的上市通道則更爲順暢，較主板能更快地滿足和特能源上市融資的需求。那麼造成和特能源資金需求陷入“捉襟見肘”局面的，除了近兩年來業績的下滑外，更是其在近兩年來在一邊籌謀主板IPO的同時，一邊突擊鉅額分紅所導致。
本文由叩叩財訊（ID：koukouipo)獨家原創首發
作者：周嘉薇@北京
編輯：翟 睿@北京
在2024年1月29日纔剛剛宣佈以主動撤回申報材料的方式終止滬市主板IPO的和特能源(福建)股份有限公司（下稱“和特能源”），僅僅不到一個月時間後，便迅速地拉開了新的資本之旅的序幕。
2024年3月5日，據證監會公開發行輔導信息公示顯示，和特能源最新上市輔導備案於當日獲得福建證監局受理，由此，公司也正式進入新一輪的上市輔導階段。這也是2024年以來第176家獲得監管層受理的上市輔導備案企業。
與首次IPO劍指滬市主板不同，遭遇前次之挫的和特能源，此番也將上市的目的地大幅“降維”至掛牌門檻更低和審覈包容性更強的北交所。
據和特能源提交的相關上市輔導備案信息顯示，早在2024年2月22日，其便與民生證券簽署了其向不特定合格投資者公開發行股票並在北京證券交易所上市的輔導協議，而此時，在刨除2024年春節長假外，距離和特能源主板IPO鎩羽僅僅十餘個工作日。次日，2024年2月23日，和特能源便迫不及待地向福建證監局提交了相關輔導的備案材料。
曾在2023年9月28日首次向滬市主板報送上市申請的和特能源，雖與一衆擬A股主板IPO的企業相比，單年度扣非淨利潤尚不足億的基本面並不出挑，但作爲2023年8月底證監會宣佈收緊IPO節奏後首批獲得交易所受理的申報上市企業，和特能源IPO的一舉一動自然備受關注。
更何況，和特能源也是證監會調控IPO節奏後獲得上市申請受理的企業中，第一家被宣佈終止審覈的擬主板上市企業。
作爲一家成立於2012年，且一直專注於工業園區熱電聯產業務的企業，和特能源主營通過建設熱電聯產平臺，爲客戶提供集中供熱、電力供應以及一般固廢資源化處置服務。此外，也依託規模化的供熱管網設施，爲客戶提供蒸汽管網運輸服務。
按照其此前的主板上市計劃，和特能源原欲通過發行不超過3790.6萬股以募集6億資金投向“福清市元洪投資區集中供熱管道建設”、“福清市江陰工業區集中供熱管道及管廊建設”、“福清市江陰工業區集中供熱管道及管廊建設”等三大項目及補充流動資金和償還銀行貸款。
“近一年來，主動終止主板IPO推進的企業，失敗的原因主要集中在兩大類，要麼就是在審覈期間基本面出現了變化，不再滿足主板企業的上市要求，要麼就是所在的行業受到了監管限制。”2024年3月初，有接近於監管層的知情人士告訴叩叩財訊。
好不容易在IPO收緊後還能獲得珍貴的A股主板上市受理“席位”的和特能源緣何要放棄這一來之不易的機會，繼而改道估值與交易流動性皆難以與主板匹敵的北交所呢？
外界尚未獲知的信息還有，據叩叩財訊獲悉，2023年11月初，上交所便已正式對和特能源彼時的主板IPO下發了第一輪問詢函，就在和特能源決定終止該次IPO推進的半個月前，也即是2023年的12月中旬，其也會同護航其該次IPO的中介機構順利完成了相關回復。
那麼，到底是什麼緣由促使和特能源在短短半個月時間內放棄籌謀多年且業已行至盤中的主板上市部署呢？
“2023年12月，公司基於自身業務發展方向及戰略規劃考慮，並經審慎研究當前我國資本市場的市場環境等因素，主動申請撤回首次公開發行股票並在滬市主板上市申請文件”，在2024年2月底時，由和特能源向監管層提交的新一輪輔導備案申報材料中如此解釋稱。
“事實上，和特能源之所以決定主動放棄此前的主板IPO，除了擔心自己羸弱的業績難以輕易獲得監管層的認可外，更重要的原因是其與中介機構通過評估認爲，在A股主板IPO節奏大幅收緊的當下，和特能源將很難在短期內完成上市融資的目標，對於資金需求迫切的和特能源而言，越發漫長的主板上市的時間成本將是其難以接受的。於是，原本就在新三板掛牌的它，在先天優勢和彼時政策鼓勵的雙重利好條件加持下，北交所自然成爲了能儘快滿足其融資需求的最佳場所。”2024年2月底，在和特能源正式遞交北交所上市輔導備案材料之後，一位接近於和特能源的中介機構人士向叩叩財訊透露。
和特能源是在2022年1月28日在新三板掛牌的，雖目前仍在基礎層中，但其早已經滿足了北交所申報上市企業需是新三板“連續掛牌滿12個月”的前提條件。
根據此次和特能源申報的北交所最新上市輔導方案顯示，或有了此前主板上市的“合規”經歷，其該次上市輔導期限將大幅縮短在2個月內。也即是說，不出意外的話，和特能源將在2024年4月便尋求完成此次北交所的上市輔導驗收，最快也可能將在2024年4月便將正式向北交所提交上市申請。
按照上述節奏，那麼和特能源將有可能在2024年第四季度前便能實現掛牌北交所的目標。
不過，從主板主動更換賽道願意屈就北交所上市的和特能源，或將仍然難以逃避上市“圈錢”的爭議。
正如上述中介機構人士所言，和特能源之所以放棄主板上市，主因是其對資金的需求迫切，北交所的上市通道則更爲順暢，較主板能更快地滿足和特能源上市融資的需求。
那麼造成和特能源資金需求陷入“捉襟見肘”局面的，除了近兩年來業績的下滑外，更是其在近兩年來在一邊籌謀主板IPO的同時，一邊突擊鉅額分紅所導致。
“部分企業在籌備IPO時，因籌劃着能向A股市場‘圈’到鉅額資金，這些資金不僅可以用來投資項目，更可以用來補充流動資金或還貸，於是便開始肆意地大肆現金分紅，這就形成了擬IPO企業‘一手現金分紅，一手募資補流’的怪狀。”上述接近於監管層的知情人士表示，於是自2023年下半年來，監管層對於具有此類特徵的擬IPO企業在其上市的必要性上施與了更爲審慎的監管。
在連續鉅額分紅之下，主板IPO意外的節奏收緊趨勢又打亂了和特能源原本的資金“補充”計劃，從而退而求其次，希望能通過北交所上市儘快彌補資金緊缺的風險，於是，和特能源的如意算盤再次打響。
1）兩年分光三年半利潤的和特能源
早在2023年11月，和特能源主板IPO正面臨上交所第一例審覈問詢之時，在國內知名的某股票論壇中，一位粉絲數數十萬的大V便發帖質疑和特能源通過該次IPO來A股“圈錢”的動機。
該大V稱，和特能源雖以“能源”爲名，但其實與新能源並無關係，其主要業務是“A股最不受待見的熱電聯產”，A股的熱電聯產行業，一般估值都較低，其次，和特能源一邊突擊分紅，一邊募資補流。
和特能源突擊分紅到底有多狠，用該大V的原話說是“真的是把能分的一毛不剩”，“錢都分完了，再不來A股圈點錢，都沒錢經營下去了”。
上述大V所言並非沒有依據。
在2020年以來的最初兩年中，和特能源的現金分紅尚算剋制。
2022年5月，和特能源突然決定大規模現金分紅，而此時也正是和特能源開始籌謀首次IPO上市之時。
據和特能源此前公佈的主板IPO申報材料顯示，2022年5月，其決定以未分配利潤向全體公佈每10股派發現金紅利38.60元，合計派發現金紅利高達1.93億元。
緊接着，2023年5月，也即是在和特能源即將提交前次IPO主板上市的前夕，其又大筆一揮，突擊現金分紅1.02億。
經過2022年和2023年的兩輪次分紅，和特能源共計現金分紅高達2.95億。
公開數據顯示，2020年至2022年，和特能源營業收入雖保持着持續增長，但因毛利率的大幅持續下滑，其扣非淨利潤除在2020年時勉強實現了過億的規模達到了1.05億後，2021年和2022年，皆下滑至7000萬出頭，分別僅錄得7163.83萬和7245.2萬。
按此計算，在2020年至2022年的三年中，和特能源的扣非淨利潤累計也僅僅2.49億。加之2023年上半年，和特能源的扣非淨利潤約爲4504.5萬元。
也就是說，和特能源當年在IPO報告期內，僅通過兩次突擊分紅，就已經超過了其三年半時間裡的累計利潤總額。
這近3億的現金紅利也大部分流入了和特能源實際控制人家族的口袋中。
和特能源也算是一家典型的夫妻店，據目前和特能源的股權結構顯示，自然人嚴勇直接持有其9500萬股，佔公司總股本的83.54%，爲公司的控股股東,嚴勇的配偶林建芳則直接持有和特能源500萬股，佔公司總股本的 4.40%。嚴勇、林建芳夫婦二人共合計控制着和特能源87.94%的股權，爲其實際控制人。此外，林建芳的母親林俊雲還直接持有和特能源61.2股，佔比0.54%，爲公司實際控制人的一致行動人，嚴勇、林建芳及林俊雲合計持有公司88.47%的股權。
按照上述持股比例測算，通過和特能源IPO前的突擊分紅，嚴勇、林建芳一家在和特能源上市前便拿走了2.6億現金。
“並沒有規定擬IPO企業不能進行現金分紅，但需要在合理合規的前提下，按照一般邏輯來說，既然有資本用來鉅額分紅，那麼上市募資的必要性和緊迫性便待榷。”上述接近於監管層的知情人士認爲。
正如上述所言，在2022年5月和2023年5月，在IPO前景漸朗的前景下，和特能源幾乎“清倉式”分紅，但隨着2023年8月後監管層對IPO節奏的調控，這便足以打亂了和特能源的資金安排。
自然，主板IPO漫長的審覈節奏已然不能及時補充和特能源在鉅額分紅後留下的資金需求空檔，於是，極速轉道北交所，以獲取資金補給，成爲了和特能源資本計劃爲數不多的出路，也是能化解其目前尷尬處境的最優解。
值得一提的是，和特能源自己也承認，其控股股東、實際控制人嚴勇長期一直存在基於公司項目收益的民間集資行爲。
據和特能源早前披露的IPO招股書稱，嚴勇於2009年至2021年陸續以自身以公司項目中獲得的收益爲基礎，向其親友及公司部分員工借款，並支付借款利息。其中，2020年、2021年及2022年年初，嚴勇對外借款本金分別爲5511.55萬元、7377.12萬元及7409.62萬元，借款人人數均爲55人。
除了陷入上市“圈錢”的爭議外，斷崖式下滑的毛利率，也或將成爲和特能源此次北交所上市的障礙之一。
蒸汽業務是和特能源最重要的主營業務。
在過去的幾年中，和特能源來自於蒸汽業務的營業收入佔比基本皆維持近70%左右。如2020年至2023年1-3月，蒸汽業務的營收比重分別達到了67.76%、69.95%、69.14%和65.72%。
就是這樣一項對和特能源來說舉足輕重的主營業務，其毛利率卻在2021年後出現了斷崖式的下滑。
據公開數據顯示，2020年時，和特能源的蒸汽業務毛利率還能達到30.77%，但2021年時，其毛利率便跌至10.55%，到了2022年時，和特能源的蒸汽業務毛利率僅爲可憐的2.46%。
隨着蒸汽業務毛利率的跳水，附帶着也讓和特能源的熱電聯產業務主營業務的毛利率持續大幅下滑，從2020年時的33.73%一路下滑至2022年的5.83%，雖然2023年第一季度，相關指標有所回暖，但仍僅有9.19%。
2）兩月20餘家IPO撤否企業重啓上市路
撤回上市申請後又迅速啓動新一輪資本計劃，和特能源並不是近期的唯一一例。
在此之前，近期最爲典型的便是老孃舅餐飲股份有限公司（下稱“老孃舅”）（詳見叩叩財訊相關報道《老孃舅IPO主板鎩羽轉道北交所正式重啓上市輔導背後：娃哈哈接班人宗馥莉欲用“腳”投票將退股拋售，最早2025年上半年有望掛牌 ！》）。
早在2023年11月13日，原本一直尋求滬市A股主板IPO的老孃舅因政策限制和自身業績問題而不得不面對上市遇阻的結局時，其相關工作人員便對媒體坦承：“公司將對資本市場路徑重新研判，規劃其他路徑的上市可行方案。”
緊接着，2023年12月14日，剛剛宣佈主板上市鎩羽僅一個月後，老孃舅的名字便出現在了全國中小企業股份轉讓系統的掛牌審覈企業名單中。
老孃舅選擇掛牌新三板，其最終目的顯然是劍指北交所上市。
果不其然，2024年2月27日，剛剛在新三板掛牌交易不足一月的老孃舅發佈公告稱，在此前一日的2月26日，浙江證監局正式受理了其提交的首次公開發行股票並在北交所上市的輔導備案申請，公司也再一次正式進入上市輔導階段。
衆所周知，在自2023年8月底以來，證監會宣佈調節IPO節奏之後，IPO不僅審覈推進緩慢，撤否的數量也隨之正在較大幅度地增長。
據叩叩財訊統計，在2024年剛剛過去的兩個多月時間裡，包括滬深兩市和北交所在內，已經有40餘家擬上市企業因各種各樣的原由撤回了相關申請而宣告終止。
但鮮爲人知的是，同樣在2024年過去的兩個月時間裡，一批類似和特能源、老孃舅等A股上市撤否企業也正在掀起一波不小的重啓資本之旅的浪潮。
據叩叩財訊獲悉，自2024年1月1日至2024年3月6日，短短兩個多月時間中，已經有21家此前A股上市的撤否企業在此期間獲得了監管層的上市輔導備案而正式拉開了新一輪上市大幕。這其中有曾經在2023年5月的深交所創業板上市委審議會議上遭到暫緩表決後選擇撤回上市申請的新疆藍山屯河科技股份有限公司；也有在2023年4月因“未能充分說明研發活動內部控制制度的健全有效及研發投入的真實性”而直接遭到監管層否決的惠州市特創電子科技股份有限公司；有原本已通過交易所審覈最終卻在註冊流程中選擇主動終止IPO的山東奧揚新能源科技股份有限公司；更有受2022年底頒佈的創業板定位新規顯效影響的首例IPO“鎩羽者”——常州特爾瑪科技股份有限公司（詳見叩叩財經相關報道《創業板定位新規顯效首例“鎩羽者”重啓IPO！特爾瑪攜手投行之王欲再闖上市關：專利訴訟紛爭不斷叩問研發能力，中信證券能否挽狂瀾？》）；同時也還有在2023年3月主板註冊制改革落地時，未按時平移至深交所主板審覈的中環寰慧科技集團股份有限公司。
寧波犛牛控股股份有限公司、浙江天鬆醫療器械股份有限公司、太重集團嚮明智能裝備股份有限公司等三家在2023年中於北交所上市受阻的企業，則選擇了在2024年初重新繼續向北交所發起上市衝關。
需要指出的是，在這批重啓上市的撤否企業中，有近一半的公司，將前次以滬深兩市爲IPO的目的地更改至了北交所。
據叩叩財訊獲悉，2024年以來，已至少有8家早前滬深IPO上市的“困難戶”，抱團重啓了以北交所融資掛牌爲目標的新一輪上市計劃。
這九家企業除了和特能源、老孃舅外，還包括浙江孚諾醫藥股份有限公司、華翔翔能科技股份有限公司、湖南長步道光電科技股份有限公司、蘇州鼎佳精密科技股份有限公司（詳見叩叩財訊相關報道《闖關A股主板鎩羽四月後，“夫妻店”鼎佳精密重啓上市路！諸“IPO困難戶”抱團試水北交所》）、廣州尚航信息科技股份有限公司、河南嘉晨智能控制股份有限公司。
“2024年以來，雖然IPO審覈節奏仍在放緩調控中，但大批撤否企業集體重啓上市，主要原因主要集中在兩點，一是隨着2023年9月初中國證監會發布的《關於高質量建設北京證券交易所的意見》(以下簡稱“北交所深改19條”)落地實施以來，兼之A股IPO推進政策性的放緩，北交所上市熱情被不斷激活，於是一大批當年A股上市屢屢受挫的‘困難戶’們，又再度看到了上市夢圓的可能，於是紛紛重啓上市步伐。二是過去2023年中，部分IPO撤否企業是因爲業績的變化難以滿足上市的條件，經過了一年時間的發展，其中部分企業的基本面又出現了改善。”滬上一家大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財訊，一般企業的輔導期在3個月到一年之間，有的更會持續兩年以上，此時IPO審覈節奏放緩，也更能給這些輔導企業帶來更爲充足的籌備時間，在完成輔導驗收後，便可擇機根據IPO審覈的監管安排擇機遞交申請。
（完）