最新公佈！這20家機構，可參與互換便利

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證監會剛剛發佈公告稱，已經同意中信證券、中金公司、國泰君安、華泰證券、申萬宏源、廣發證券、財通證券、光大證券、中泰證券、浙商證券、國信證券、東方證券、銀河證券、招商證券、東方財富證券、中信建投、興業證券、華夏基金、易方達基金、嘉實基金等20家公司開展互換便利操作。中國證監會要求相關機構加強合規風控管理，主動配合做好這項業務，發揮維護市場穩定運行的積極作用。

10月18日上午，中國人民銀行公告稱即日起正式啓動證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）操作。此時距離10月10日SFISF宣佈創設僅過去了一週時間，但獲准參與互換便利操作的證券、基金公司已有20家，首批申請額度亦超2000億元。

央行官宣啓動

10月10日，央行正式宣佈創設了證券、基金、保險公司互換便利。10月18日，央行與證監會又聯合印發《關於做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關工作的通知》，向參與互換便利操作各方明確業務流程、操作要素、交易雙方權利義務等內容。

據瞭解，央行委託特定的公開市場業務一級交易商（中債信用增進公司），與符合行業監管部門條件的證券、基金、保險公司開展互換交易。互換期限1年，可視情展期。互換費率由參與機構招投標確定。

可用質押品包括債券、股票ETF、滬深300成分股和公募REITs等，折扣率根據質押品風險特徵分檔設置。通過這項工具獲取的資金只能投向資本市場，用於股票、股票ETF的投資和做市。

據央行透露，目前獲准參與互換便利操作的證券、基金公司共有20家，首批申請額度已超2000億元。即日起，中國人民銀行將根據參與機構需求正式啓動操作，支持資本市場穩定發展。

公告發布後，中金公司和中信證券第一時間對外表示，正在積極參與互換便利的各項工作，隨後廣發證券、光大證券、招商證券、財通證券、浙商證券等多家券商也均確認獲批。

其中，中信證券表示將堅決落實通知的各項要求，積極參與互換便利的各項工作。中金公司則強調，證券、基金、保險公司互換便利業務是中國人民銀行首次推出的資本市場重大創新工具，對於資本市場的長遠穩定發展具有重要意義。將堅決落實中央部署，迅速做好各項保障工作，積極申請參與首批互換便利業務操作。

2024年央行公開市場一級交易商名單共有51家，其中券商只有中信證券和中金公司，未有保險公司和公募基金入圍。

機構積極參與業務進展迅速

具體而言，央行公告中主要明確了兩個信息。

一是目前獲准參與互換便利操作的證券、基金公司有20家，首批申請額度已超2000億元。

短短一週時間就有這麼多公司成功申請到如此多的額度，顯示非銀金融參與SFISF的熱情頗高，對加倉A股權益資產的態度也比較樂觀，監管部門也在積極推動相關工具的落地。

對比10月10日的公告，央行接受“符合條件的證券、基金、保險公司申報”，但此次卻並無保險公司入圍首批參與者名單，或許也側面顯示保險公司參與SFISF的需求或許不及券商。在保險公司保費充裕、權益倉位較低的大背景下，日前也有多位保險公司投資官向券商中國記者表示，暫時還沒有申請和使用的需要。

二是央行、證監會在聯合通知中明確了互換便利的業務流程、工具要素、交易雙方權利義務等內容。

據券商中國記者瞭解，央行委託公開市場業務一級交易商中的中債信用增進公司與證券、基金、保險公司開展互換交易。其中，互換期限爲1年，可根據需要申請展期；首期操作額度5000億元，採用招標方式確定每次操作費率；質押品範圍包括債券、股票ETF、滬深300成份股、公募REITs等，折算率根據質押品風險特徵分檔設置，且較市場水平更加優惠。

在市場較爲關注的資金成本方面，華創固收首席分析師周冠南近日推測，2019年前兩期所發行CBS期限爲1年，費率0.25%，其後所發行CBS期限均爲3個月，費率0.1%。由於權益資產的流動性相較於銀行永續更弱且風險更高，因此非銀借貸便利的費率設定或更高。金融機構從央行借券後，大概率通過質押式回購的方式獲得資金，因此成本包含支付央行的費率及質押成本兩重。

根本價值在於維護市場流動性

需要注意的是，目前20家非銀金融機構申請的2000億元額度本質是央行授信，是潛在的增量資金，並非一次就用完，實際會持續爲資本市場帶來增量資金。部分國有大行也表示願爲互換便利項下相關回購融資提供便利，放寬參與機構回購融資的授信額度要求。

分析人士稱，隨着金融市場發展、居民資產配置多元化，必要時需要央行進一步向資本市場提供流動性。互換便利的推出是貨幣政策支持資本市場的一次嘗試和探索，有利於改善非銀機構總體的流動性環境。未來央行宜在試驗基礎上繼續完善工具，統籌不同市場的流動性分佈，共同增強資本市場內在穩定性。

作爲一項制度安排，互換便利將更好發揮機構投資者資本市場穩定器的作用。一方面，工具設計有逆週期調節特性。在股市超跌、股價被低估的時候，金融機構買入意願較強，工具用量會比較大；而到股市好轉、股票流動性恢復的時候換券融資的必要性下降，工具用量會自然減小。另一方面，在面臨投資者贖回壓力時，金融機構可採取換券抵押而非賤賣股票的方式籌資，抑制羊羣效應等順週期行爲，發揮平滑市場、穩定預期的作用。

民生證券研究院首席經濟學家陶川也明確指出，SFISF是在匯金買入大量ETF的背景下成立的，若後續仍需要向股票市場提供流動性，則互換工具可以替代匯金發揮作用。同時，外匯、債券市場的管理工具已經逐步完善，唯獨缺乏股票市場相關管理工具，因此一旦互換工具投入使用，可以起到穩定指數，平抑市場波動的作用。換言之，股票市場快速上漲並不是該工具的政策目標，避免市場流動性不足、維護股市平穩、健康發展纔是其角色所在。

來源：券商中國

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責編：林麗峰

校對：姚遠

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