做麪粉的參花實業三闖港交所：2023年增收不增利，年末資產負債比率達166%

每經記者：陳晴 每經編輯：樑梟

來自河北廊坊的麪粉生產企業參花實業控股有限公司（以下簡稱參花實業）正在衝刺港股上市。

這是參花實業第三次衝刺港股上市，公司此前曾於2020年6月和2021年3月兩度遞表，但均已失效。

此次三闖港交所能否成功？《每日經濟新聞》記者注意到，2022年度，公司收入同比下滑，2023年度則增收不增利。

事實上，2023年參花實業收入的增長來得也不容易。爲了換取新客戶的訂單，公司放寬了對他們的貿易應收款項週轉天數。這種背景下，公司連續兩年錄得經營現金流出淨額，截至2023年末資產負債比率更是達到了166%。

八成以上收入來自麪粉產品

根據最新披露的上市文件，中國麪粉製造業高度分散，於2023年約有3000至4000家麪粉製造商（指定規模以上的企業，即每年於主要業務錄得收入2000萬元或以上）。

衆多競爭者中，按麪粉銷量計，2023年參花實業在中國所有面粉製造商中位列第31位至第35位，市場份額約爲0.2%。2023年，如果按專用粉銷量計，參花實業在中國位列第16位至第20位。

當然，如果在河北當地來看，2023年按專用粉銷量119.2千噸計，參花實業位列河北省第三位。

作爲一家區域頭部麪粉企業，2021年—2023年，參花實業收入分別約爲5億元、4.69億元及5.44億元，除稅前溢利分別約爲3223萬元、4546萬元和4080萬元。2022年度公司收入同比下滑，2023年度又出現增收不增利的現象。

麪粉行業賺錢並不容易。金龍魚（300999.SZ，股價25.81元，市值1399.31億元）就在今年半年報中坦承，由於市場需求不振、競爭激烈及副產品價格低迷，麪粉業務虧損。

《每日經濟新聞》記者注意到，2021年—2023年，參花實業八成以上收入來自麪粉產品，主要爲普通專用粉和熱處理專用粉。其中普通專用粉營收佔比最高，2021年—2023年佔總收入的比例分別爲64.1%、55.9%和58.4%。

熱處理專用粉則是近幾年參花實業的發展重點。據公司披露，按2023年熱處理麪粉產量計，公司在中國排名第二，市場份額約爲29.7%。

不過，2021年—2023年，參花實業熱處理產能利用率分別爲78.6%、78.5%、81.8%。收入方面，2021年—2023年分別約爲9700萬元、1.4億元及1.42億元；銷量則分別約爲26399噸、33973噸及32960噸。2023年參花實業熱處理麪粉收入幾乎與上年持平，銷量則小幅下滑。

參花實業上市文件中解釋稱，公司的混合專用粉產品一般是通過將約15%至20%的純熱處理專用粉與未經處理的專用粉混合而成，但2023年公司以純熱處理專用粉產品形式銷售的熱處理專用粉比例較2022年同期增加，導致熱處理專用粉產品整體銷售量於2023年略有下降。

客戶數量大幅減少

參花實業2023年的收入增長頗爲不易。

根據披露，2021年度，達利集團曾是參花實業的第一大客戶，雙方自2012年就開始合作，至今已經十餘年。2021年，參花實業對達利集團銷售額爲1.35億元，佔公司收入比例爲27%；但至2023年，相關銷售額下滑至6442萬元，佔參花實業收入比例約11.8%，達利集團也退居第三大客戶。

近兩年，參花實業還出現了客戶流失的情況。2021年—2023年，公司的客戶數量分別爲298名、114名、92名，減少了大約七成。

對於公司客戶的流失，參花實業解釋了三方面原因。一是終止第三方付款安排後失去客戶；第二是公司調整銷售策略，自2022年起，公司將銷售更加集中於更接近公司生產基地的地區，即中國北部地區（尤其是京津冀地區），從而導致其他地區的客戶減少；第三是因爲公司產品組合的調整。2021年起，公司推出熱處理專用粉產品，作爲應對優質麪粉產品需求上升的市場趨勢及作爲產品升級策略的一部分。

目前來看，公司獲取新客戶並不容易。根據公司披露，截至2023年末，公司貿易應收款項同比增加40.5%至1.21億元。

這也與公司積極爭取新的批發商客戶有關。在付款條件方面，參花實業對這些新客戶給予了讓步。即公司的貿易應收款項週轉天數由2021年度的44天增加至2023年度的70天。

事實上，參花實業資金並不充裕。截至2023年末，公司資產負債比率達到166.0%；這相比2021年末的大約104.9%大幅上升。不僅如此，2022年及2023年，參花實業經營活動所得現金淨額分別爲﹣1.61億元和﹣1.25億元。公司坦承：“我們的高資產負債比率、流動負債淨額及經營現金流出淨額狀況可能令我們面臨流動資金風險。”

就參花實業港股IPO的相關問題，9月18日—19日，《每日經濟新聞》記者嘗試通過郵件和電話方式聯繫公司方面，截至發稿未獲回覆。