25億收購問界商標專利，賽力斯和華爲的雙贏

最近，賽力斯可謂雙喜臨門。

今年1-6月，賽力斯新能源汽車累計銷量200949輛，348.55%的同比增速，在一衆新能源汽車中輕鬆奪冠。

主攻高端豪華車市場的AITO問界M9，更是一路高歌猛進，累計大定超10萬輛，穩坐50萬以上車型銷量第一。

到了7月2日，賽力斯又發佈公告，賽力斯集團股份有限公司控股子公司賽力斯汽車有限公司擬收購華爲技術有限公司及其關聯方持有的已註冊或申請中的919項包括問界在內的系列文字和圖形商標，以及44項相關外觀設計專利。上述資產的總計收購價，只要25億元。

自2021年牽手，賽力斯和華爲的合作，堪稱天作之合。賽力斯在內卷的新能源汽車賽道上，衝到了頭部位置；而華爲車BU，也從0到1，在汽車生態服務和基礎設施建設上，贏得“大滿貫”，跑通了商業模式。

一切向好之時，卻被25億的收購案陡然打斷。這樁收購，對於這對CP的未來發展而言，帶來了哪些變數和紅利？

01

“地板價”撿漏，賽力斯贏了“面子”和“裡子”

眼下，AITO問界風頭正旺，在中端、高端市場，接連贏得大滿貫。

今年6月，AITO問界全系6月單月交付突破4萬，創歷史新高。

其中，在高端市場，AITO問界M9 6月交付17241輛，累計大定超10萬輛。

主攻中大型SUV市場的AITO問界新M7，6月交付18493輛，上半年累計銷量突破11萬，穩居中國新勢力車型第一。

高顏都市性能SUV問界新M5上市累計交付破1萬輛，6月交付7046輛。

儼然，AITO問界已經從出位的“黑馬”，升級爲“穩健高增長”的白馬。今年Q1，賽力斯實現營業收入265.61億元，同比增長421.76%；歸母淨利潤2.2億元，較上年同期增加8.45億元。

銷量一路飆漲之下，AITO問界品牌價值一路走高。根據第三方中京民信（北京）資產評估有限公司的獨立評估，賽力斯此次收購的標的資產，在2024年5月31日所表現的市場價值爲102.33億元。

而考慮到6月份AITO問界銷量一路猛衝，同比增長372.04%，其當下的品牌資產價值顯然超過了5月底的評估價。

對比百億資產價值，25億的收購價，相當於打了兩三折，賽力斯妥妥撿漏。既贏了品牌的“面子”，也贏了發展的“裡子”。

所謂面子，是指賽力斯以兩三折的撿漏價，拿回了問界完整的品牌資產。

過去三年，AITO問界深受市場厚愛，陸續站穩中端、高端市場，但一直以來，無論是用戶，還是資本市場，都不免存在疑慮，產品來自賽力斯，但商標卻歸屬華爲，存在一定的衝突性，資本市場也不免擔心賽力斯會不會在爲華爲做嫁衣。

此番併購之後，賽力斯拿回了問界完整的品牌資產，在問界品牌打造和長期發展上，擁有了更爲充分的話語權，產品與商標的市場認知一致對齊，無論是用戶還是資本市場，都徹底打消了疑慮，賽力斯價值共識的確定性顯著增加。

所謂裡子，是指賽力斯拿回品牌資產之後，從華爲獲得的支持不減反增，而且因爲雙方關係釐清，減少交叉業務，產業佈局的互補屬性增強，繼續護航AITO問界的長遠發展。

眼下，華爲的汽車業務分爲三大類，包括零部件、HI和智選車模式，三種模式介入的深度逐步遞增。

目前，賽力斯汽車是唯一一家與智選車、車BU、華爲數字能源，簽訂全面戰略合作的車企。

在一衆合作品牌中，問界對應的是智選車模式。今年上半年，華爲按月公佈智選車模式銷量（鴻蒙智行）中，問界一家獨佔八成左右。可以說，華爲的智選車模式成功與否，問界就是標杆，兩者利益高度一致。

此次收購方案公佈之後，華爲方面也明確迴應，“將繼續支持賽力斯造好問界、賣好問界。華爲一貫堅持不造車，而是利用領先的智能網聯汽車技術，持續幫助車企造好車、賣好車”。

在收購方案公佈後，雙方先後承諾，將繼續強化合作關係，而且消費者的終端體驗，也不會受到任何影響，雙方將充分發揮聯合業務優勢，將AITO問界打造爲世界級新豪華汽車領先品牌。

根據銀河證券估算，問界品牌依託華爲領先的軟硬件能力，銷量有望延續強勢表現，預計2024年問界品牌銷量有望達到40萬輛，確立國內新能源豪華品牌龍頭地位。

綜上，經此併購，賽力斯以25億的地板撿漏價，贏了“面子”，也贏了“裡子”。

02

雙贏遊戲：理清邊界，合作深化

25億“賤賣”百億資產的華爲，是不是輸了？其實，這項收購，也是華爲深謀遠慮之舉。

在與賽力斯的合作中，華爲同樣收益頗豐。

雙方啓動合作的2021年，華爲終端業務受限陷入低谷，公司營收錄得近五年來首次下滑。與賽力斯合作之後，華爲的汽車業務成爲增長新一極，彌補了手機業務停擺帶來的增長壓力。

而依託於問界的高速增長，也實現了餘承東當年定下的三年實現30萬年銷量的目標——今年1到6月，問界銷量超過20萬臺。

華爲財務狀況同步大幅改善，去年淨利潤 870 億元、同比增長 144.4%。餘承東透露，華爲車BU今年也能實現扭虧爲盈。

如今，隨着上述模式持續驗證，華爲的車企朋友圈持續擴容，除了賽力斯之外，還有三大央企（一汽、東風、長安）、三大地方國企（北汽、上汽、廣汽）、四大民企（比亞迪、吉利、長城、奇瑞），以及一些造車新勢力。

但一直以來，行業對於華爲是否要下場造車，其實並未有共性定論，這種疑慮存在，導致部分車企在和華爲合作時，不敢完全放開手腳。

爲了打消顧慮，任正非、餘承東都多次對外放言，“華爲堅決不造車”。

如今，把品牌資產“賤賣”給賽力斯，此前，華爲還把智界、享界品牌所屬權轉至奇瑞、北汽，截至目前，華爲已經徹底退出整車業務，算是兌現了戰略承諾，也徹底打消了車企的顧慮，強化了其平臺屬性和基建定位，才能繼續擴大車企朋友圈，做大汽車服務生態。

通過這次交易，華爲還拿到了25億的資金，既能幫助華爲解決汽車業務資金問題減少虧損幅度，同時也可以進一步投入到其核心零部件的研發中，繼續提升競爭力。

因此，表面來看，華爲似乎在賤賣資產，但其實，華爲計在長遠。

這場收購之後，華爲與賽力斯在合作中邊界更爲清晰，戰略目標也充分對齊——把AITO問界打造爲世界級新豪華汽車領先品牌。

就在最近，賽力斯與華爲剛剛簽署了《進一步深化聯合業務合作協議》。這也是賽力斯和華爲在2023年2月簽署深化聯合業務協議後，再度簽署相關協議，彰顯了雙方繼續深化合作的決心。

根據前述協議，在原合作框架不變的前提下，賽力斯與華爲將各施所長，發揮各自資源、稟賦優勢，聚焦賽力斯汽車旗下的AITO問界品牌，聯合設計、聯合營銷，爲用戶提供高端智能電動汽車產品和智慧出行解決方案，把AITO問界打造爲世界級新豪華汽車領先品牌，雙方共同實現商業成功。

合作不止於AITO問界，賽力斯和華爲還將繼續強化全產業鏈合作。

餘承東曾多次對外表態，基於長期發展考量，需要引入更多的車企夥伴，“打造一個由汽車產業共同參與的電動化智能化開放平臺，一個有火車頭的開放平臺”。

而作爲老朋友的賽力斯也積極支持，正在積極籌劃參與引望（華爲車BU成立的新公司）戰略投資與合作事宜。

上述一系列收購、入股等落定之後，雙方分列產業鏈的上下游，交叉部分減少，互補屬性繼續增強，利益高度一致，合作也將更爲順暢深遠。

03

收購之後，賽力斯出新牌

在對外發聲中，賽力斯和華爲目標一致，要致力於將AITO問界打造爲世界級新豪華汽車領先品牌。

言下之意，收購方案落地後，AITO問界的全球化之旅也將提上日程，出海哨子正式吹響。

過去，因爲華爲遭遇美國製裁等，歸屬於其旗下的問界品牌在出海上多有制約。

如今品牌歸屬賽力斯後，這一障礙已經消除。

2023年中國汽車出口量491萬輛，已經成爲世界最大汽車出口國，新能源汽車在出海上更是主力軍。根據全球知名諮詢公司艾睿鉑（AlixPartners）預測，預計中國品牌汽車製造商2030年，有望佔到全球汽車市場33%的份額。

問界主攻的中高端車領域，中國企業在出海上本來也頗具優勢。早在2019年，中國豪華車銷量就佔到了全球的31%，緊隨其後的是美國、德國和英國，分別佔比24%、11%和8%，這4個國家的豪華車銷量合計佔全球市場份額的74%。

天時地利俱在，賽力斯在出海上經驗也頗爲豐富。

自2005年以來，賽力斯的整車已經遠銷全球70多個國家和地區，累計出海超過 50 萬輛，海外擁有超 1000 家營銷服務網點，上述資源和能力，問界出海時都可以複用。

天時地利人和，全球化的增長紅利高度可期，一旦AITO問界的出海通道打開，完全有機會可以在海外市場再造一個賽力斯。

而此番收購的AITO問界綜合資產，評估價值已超百億元，賽力斯抄底撿漏，成功收購華爲持有的相關商標權及知識產權，無疑爲上市公司資產增添了重要砝碼。

品牌資產歸屬釐清，問界銷量保持高增長，全球化增長的通道進一步打開，資本市場對賽力斯的前景看好，過去一年，賽力斯的股價翻倍有餘，從去年6月底的不到40元，上漲到如今的80元出頭。

目前，多家券商都看好賽力斯前景，給予“推薦”、“買入”評級。

比如，銀河證券預計，問界品牌將成爲賽力斯營收上漲的主要驅動力，帶動公司業務規模快速提升，預計2024~2026 年問界品牌將分別貢獻 1227.61 億元、1552.27 億元、2100.39 億元的營收；帶動上市公司 2023~2025 年歸母淨利潤分別爲 25.67 億元、57.00 億元、97.15 億 元，對應 EPS 分別爲 1.70 元、3.78 元、6.43 元。

基於上述數據，上市公司合理每股價值區間爲 115.74-120.81 元，因此維持“推薦”評級。

面子有了，裡子贏了，哨子響了，這場收購，皆大歡喜。