30年期超長期特別國債續發迎來更高認購倍數，中標利率較票面利率低4個基點

21世紀經濟報道記者陳植 上海報道6月7日，財政部首次續發2024年30年期超長期特別國債，總額450億元。

根據最新的招標數據，此次續發的30年期超長期特別國債中標利率爲2.5319%，較票面利率2.57%低了約4個基點。與此對應的是，此次續發30年期特別國債的資金認購倍數達到4.25倍，高於5月17日首次發行的3.9倍。

“這表明續發的30年期超長期特別國債受到更多資本追捧。”一位私募基金債券交易員向記者指出。這背後，與近期流向債券市場的資金日益增多有着密切關係。

吸引更多認購資金

6月6日，中信證券經濟學家明明指出，受手工補息被叫停等因素影響，預計5月理財規模將繼續增長約4000億元。

記者獲悉，鑑於銀行理財傾向低波動性與穩健收益投資，其中大量新增資金或流向債券市場。此外，受A股市場個股波動加大影響，部分資金也從權益類市場流向固收類市場。

一位債券投資型私募基金負責人接受記者採訪時透露，近期他每天都能收到新資金的認購需求，其中包括券商自營部門資金。儘管他的債券投資基金只能提供約4%-4.3%的年化回報率預期，但由於債券投資型私募產品淨值波動性相對較低，這些資金仍然趨之若鶩。

記者獲悉，此次續發的30年期超長期特別國債獲得4.25倍資金認購，也令衆多投資機構感到意外。

具體而言，財政部將在6月14日發行2024年50年期超長期特別國債，發行總額350億元，票面利率將通過競爭性招標確定。因此衆多投資機構預期不少資管機構資金將“爭搶”收益率相對更高的50年期特別國債，令此次續發的30年期超長期特別國債“爭奪戰”有所降溫。

“當前多數投資機構都通過拉長久期策略博取債券投資的更高回報。在這種情況下，爭搶50年期超長期特別國債的收益前景似乎比爭搶30年期超長期特別國債更高。”這位私募基金債券交易員直言。這令市場一度預期此次續發30年期特別國債的資金認購倍數低於3.9，即5月17日首發30年期超長期特別國債的資金認購倍數。

應對超長期國債潛在投資風險

記者注意到，受此次續發的30年期特別國債中標利率走低影響，6月7日盤中，30年期國債收益率一度快速下跌至5月6日以來的最低點2.537%。不過，這也引發獲利了結盤涌現，截至6月7日17時，30年期國債收益率回升至2.554%附近。

一位農商行債券交易員告訴記者，由於相關部門暗示“2.5%-3%可能是長期國債收益率的合理區間”，他們在6月7日30年期國債收益率跌至2.54%下方時，減持部分頭寸“獲利了結”。因爲他們內部認爲一旦30年期國債收益率跌破2.5%，很可能會觸發相關部門入市拋售30年期國債以引導長期國債收益率迴歸“合理區間”。

“然而，未來30年期國債收益率能否守住2.5%上方，還得看下週50年期特別國債發行的中標收益率結果。鑑於當前債券市場資金相當寬裕，若50年期超長期特別國債發行的中標收益率低於預期，很可能倒逼30年期國債收益率跌破2.5%整數關口。”他分析說。目前他們的策略是走一步看一步，根據市場交易環境對30年期國債開展波段操作以規避價格波動風險。

記者多方瞭解到，面對債券市場資金持續寬裕令超長期國債收益率趨降，加之相關部門一再提醒“長期國債收益率總體會運行在與長期經濟增長預期相匹配的合理區間內”，目前越來越多資管機構正加大國債期貨的套期保值操作，以對衝30年期國債持倉的利率風險與價格波動風險。

粵開證券首席經濟學家羅志恆表示，發行超長期國債尤其是30年期、50年期國債，不僅有助於豐富金融市場的投資品種，還能滿足投資者對長期、穩定收益的投資需求，推動金融市場的健康發展。

多位債券投資業內人士直言，儘管當前流向債券市場的資金日益增多，但需要注意的是，隨着相關部門續發30年期超長期特別國債與首發50年期超長期特別國債，未來超長期國債供給將持續增加，有助於驅動債券市場供需關係趨於均衡，令超長期債券收益率逐步迴歸到與長期經濟增長預期相匹配的合理區間。

“目前，金融市場還特別關注在下週相關部門是否會入市賣出超長期國債以改善超長期國債收益率偏低局面，引導50年期國債發行中標收益率保持在合理區間，因爲這有助於20年期、30年期國債收益率更好地迴歸合理區間。”前述私募基金債券交易員告訴記者。

5月底，央行主管媒體發文指出——業內人士表示，市場對央行買賣國債的期待是可以理解的。但如果長期國債收益率持續下行，並非買入的好時機。相反，若銀行存款大量分流債市，無風險資產需求進一步增大，人民銀行應該會在必要時賣出國債。