8月社融數據點評：政府債支撐社融，M2增速企穩 | 投研報告

民生證券近日發佈2024年8月社融數據點評：政府債支撐社融，M2增速企穩。

以下爲研究報告摘要：

事件：9月13日，央行發佈2024年8月社融及金融統計數據，8月社融存量同比增速8.1%，新增社融30298億元，新增人民幣貸款9000億元。

政府債淨融資爲社融增速主要支撐項。8月社融（存量）同比增速爲8.1%，較7月回落0.1pct，新增社融30298億元，同比少增981億元。

拆分社融（增量）結構來看：政府債繼續對社融形成支撐，表外融資現象略有提升，信貸繼續拖累社融增速。8月，政府債同比多增4371億元，主要源於地方債發行放量；表外融資同比多增156億元，主要由信託貸款支撐，未貼現票據同比少增，或是在一般性信貸增長乏力下，銀行承兌匯票從表外向表內轉化；除政府債外的直接融資增量回落，企業債券、股票融資同比分別少增1096億元、905億元；信貸增量延續回落，同比少增2971億元。

貸款增長仍主要來源於票據融資。8月人民幣貸款新增9000億元，同比少增4600億元。企業端，票據融資延續較快增長，8月票據融資新增5451億元，同比多增1979億元，或反映出企業長期投資意願不足，相對更傾向於期限短、流動性高的票據融資，一般性貸款增長延續承壓，8月企業短貸、中長貸分別同比多減1499億元、同比少增1544億元。居民端，信貸需求仍相對偏弱，8月居民短貸、中長貸同比少增1604、402億元。

M2增速企穩，M1增速繼續下探。8月M2、M1同比增速爲6.3%、-7.3%，較7月分別持平、-0.7pct。M2餘額增速連續兩個月保持平穩，反映金融對實體經濟的支持力度保持在相對穩定水平，M1餘額增速繼續下行，判斷或仍與禁止“手工補息”、存款向理財分流、需求側動能偏弱等因素有關。

8月人民幣存款同比多增0.96萬億元，拆分存款（增量）結構來看，8月企業和居民存款分別同比少增0.08萬億元、0.54萬億元，主要流向非銀部門；非銀同業存款繼續保持高增，同比多增1.36萬億元；政府債發行提速下，財政存款同比多增0.57萬億元。

投資建議：M2增速平穩，政府債發行提速

現階段，金融總量指標增速已有所企穩，且央行表示支持貨幣政策立場不變，積極的貨幣政策對經濟穩增長提供良好支撐；另一方面，政府投資力度持續加碼，有望對社融形成一定支撐。受存量房貸降息預期、中報業績披露等影響，板塊近期有所回調，然而，在經濟企穩向好進程中，銀行高股息配置價值仍較具吸引力。綜上，維持銀行板塊“推薦”評級。

風險提示：宏觀經濟波動超預期；貨幣政策轉向；政策效果不及預期。（ 民生證券 餘金鑫,王琮雯 ）

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