《半導體》祥碩挾3大動能助攻 外資續喊買、上看2590

歐系外資表示，祥碩第二季營收季增長8%，主要是受AMD對其AM5平臺採用客制晶片組的持續庫存拉動，以及臺灣主機板製造商和大陸主機控制器業務對自有品牌主機控制器的需求。由於AMD業務的產品組合屬於獲利率較低的業務，加上庫存沖銷帶來的收益有限，故單季毛利率降低到52.1%、季減少7.1個百分點，但有鑑於更嚴謹的運營支出控制和更高的銷售規模，使的營業利益率僅季減少2.5個百分點、至32.0%，第二季單季每股淨利爲13.18元。

展望下半年，歐系外資表示，由於上半年營收增幅基期已高，故預期祥碩業務前景較爲溫和。祥碩7月的營收依舊相當健康，月增長 36%，年增長43%，這應該受到其用於外部存儲的USB4設備控制器的增長所推動，然而，由於包括同業義隆(2458)在內的同業都指出，在季節性PC庫存增加，以及NAND價格上漲的情況下，SSD驅動器需求前景仍然低迷，故預計祥碩營收在下半年恐出現放緩跡象，這將大大抵消了仍然具有彈性的AMD業務的份額增長。

歐系外資表示，祥碩的USB4設備控制器增長和AMD的PC ASIC業務將帶領的第三季業務前景相對穩定，預期毛利率將在預期的50~55%。長線來看，2025年~2026年受惠規格升級，祥碩的營收銷售複合年增長率爲30%，細看動能包括三點:1.AMD將其PC平臺從AM4升級到 AM5，價格提高20-~30%。以AMD佔比祥碩50%營收來說，該業務應成爲10~15%的營收增長驅動力；2.USB4在外部存儲中的採用率不斷提高。隨着每個晶元組的美元含量翻了一倍和祥碩的主導市佔率，估計USB4設備控制器將在今年第四季度達到其營收的7~8%，並可能在 2025~2026年以5~10%的複合年增長率提高其銷售額；3.大陸業務可能會從PC/NB主機控制器多元化到企業視頻應用。祥碩在PCIe分組交換機方面也取得了良好進展，在今年第四季準備好流片，2025年下半年的營收貢獻主要希望針對AI計算能力有需求的企業和超大規模企業。綜合上述說法，維持祥碩買進評等、目標價2590元。