產經解析－A股機會令投資者難以忽視

站在當前時點，以一、兩年的維度看，很多股票的隱含回報已經非常有吸引力。從中期來看，結構性來得更爲重要。我們相對看好三大方面的機會：一、和資源能源相關的、大宗商品價格持續上漲受益的行業；二、醫藥和新能源車等需求比較確定的行業；三、互聯網相關的計算機、傳媒等行業。

尤其是新能源的上游當前估值非常便宜，業績確定性很高，但市場的分歧巨大。預期差的產生，可能會成爲2022年超額收益的重要來源。近期市場的波動，對很多投資者來說，目前並不是一個好的賣出時點。相反，投資者應該更加耐心，尋找一些被錯殺的投資機會。我們會更多地關注公司基本面、估值水平及未來增長前景。

由於Omicron肆虐繼續爲中國經濟添壓，我們認爲中國3月份宏觀數據，將較1至2月減弱，並寄望Omicron疫情會在第二季氣溫回暖時緩和，否則市場對中國經濟復甦的預期或將延遲至下半年。儘管3月份數據料將放緩，但我們認爲，這一輪疫情不足以令中國放棄「約5.5％」的增長目標。我們將2022年經濟增長預測維持在5％以上，預期經濟活動在此輪疫情後將大幅反彈，政策寬鬆力度將加大。

至於經濟數據方面，中國3月份官方製造業採購經理指數PMI爲49.5，較2月份下降0.7個百分點，亦低於市場預期。而非製造業PMI則暴跌3.2個百分點至48.4。我們認爲疲弱的PMI是由於封城措施與地緣政局緊張導致出口需求不明朗所致。

由於私營範疇的消費及投資需求均受影響，我們認爲，中國政府需要進一步寬鬆貨幣政策，並加強財政支持。從中長期角度來看，海外投資者對A股市場仍充滿興趣。首先，中國是全球第二大經濟體，股票和債券市場也是全球最大的金融市場之一，這令很多海外投資者難以忽視。A股市場不僅能爲海外投資者分散風險，也具有很多機會。

其次，中國經濟增長與海外經濟增長週期不同步。以往中國經濟的增長和海外經濟比較同步，但近年來，兩者的經濟增長週期出現了明顯變化。2020年到2021年，中國的經濟增長已經達到疫情之前的水平，但很多海外經濟體仍處於修復之中。

目前，中國經濟與海外經濟的增長週期並不同步，前者呈現向上趨勢，後者則受到高通膨及全球流動性縮緊的影響。因此，兩者增長的不同步，能爲海外投資者提供很好的風險分散機會。

對於中國經濟增長，我們認爲，2022年中國經濟增長及資產價格可能會再次出人意料，這是因爲過去數十年推動中國生產效率增長的驅動力依然存在。最後，A股市場蘊藏着大量投資機會。目前A股市場有4,000多家上市企業，其中有很多高品質公司。相對於發達市場和整體新興市場而言，A股市場投資機會之多，令投資者難以忽視。