大陸買氣縮手 下一張骨牌？臺灣這產業倒大楣

大陸自臺灣進口晶片減少超過兩成，臺灣半導體產業恐還有一段辛苦路。（示意圖/達志影像/shutterstock）

股價創新高效應。(圖/先探投資週刊提供)

臺積電法說會前傳出先砍單艾司摩爾，展望似乎不太妙；但是來自AI的需求提升，矽智財、板卡及工業電腦展望都不錯。再來就是政策受惠股，包括軍工、重電、能源、資安及集團偏多股如裕隆等高角度上升者，若拉回量縮可以注意。

美國進入財報公佈密集期，銀行巨頭財報普遍優於預期，但是道瓊及標普指數表現還不錯，接下來就看科技股等表現，一般預估近一季企業獲利衰退約八％，以及諸如蘋果等是否再買庫藏股等消息進一步確認。

此外，聯準會五月三日開會，最近國際油價上升至八二美元，加上房價及租金下降不如預期，而勞工薪資上揚在拜登下令製造重返美國起了很大作用，去年通過大規模補貼措施以來，業者承諾投入美國製造業的投資已超過兩千億美元，所需人才及勞動力自然增多，所以薪資降不下來。所幸未來幾個月相較去年同期高通膨率，通膨數字還是可能下降，只是不如預期。預估這次開會再升息一碼就維持高利率五至五．二五％一段時間；財政部長葉倫近日表示，今年三月美國數家銀行接連倒閉後，信貸市場已經更加緊縮，相對降低聯準會升息的必要性。

如何解讀臺積電法說會

就技術面來看，道瓊等三大指數都在十日線之上，只要月線─分別是道瓊三萬三千點、標普四千一百點、那指一二○○○點，不破就屬強勢。費半指數較弱勢，傳出臺積電砍單艾司摩爾，令其股價大跌，現在以美光、博通及輝達加上超微爲觀察指標，指數以季線三○○○點爲強弱關卡，最近三星說要減產，現在臺積電若縮減資本資出，利空測試價格支撐強弱。

理論上美元轉弱，資金可能回臺，外資圈普遍看升新臺幣兌美元匯率走勢，預估明年首季將攻抵二九元附近，外資直言國際熱錢將回流助攻臺股續揚，不過，臺灣與消費性電子連動性高，外銷數字不佳，最近財政部公佈三月出口三五二億美元，比二月增十三．四％，但比去年同期減少十九．一％，其中佔出口四成以上的電子零組件衰退十七．四％，臺灣對中港出口也大減二八．五％，這是連續八個月負成長，美中晶片戰爭延燒，加上中國經濟調整壓力，自臺灣進口晶片減少超過兩成，臺灣的半導體產業恐怕還有一段辛苦的路要走，這點可能延緩外資持續進入臺灣。

臺積電二十日法說會，市場多空傳聞皆有，一下子說蘋果減單三奈米，一下子說七奈米產能利用率回升，但是下修臺灣部分資本支出似乎是跑不掉，就看底牌揭曉。現階段來看，下修可能性較大，包括業績及資本支出，外資平均下修今年臺積電ＥＰＳ可能只有三○元上下，屆時是類似三星利空出盡上漲或是股價破五○○元？

板卡廠業績可望回升

從聯發科十七日被外資大降目標價、股價重挫，十八日續跌；大立光公佈第二季保守看法，先大跌後小彈又拉回，維持向下走勢來看，更需要注意臺積電走勢。而由聯發科及大立光走勢，幾乎可確定手機銷售可能不好，旺季將延後，中國則是關鍵所在。此外就是ＡＩ相關矽智財、伺服器、板卡等較看好產業。

微軟投資OpenAI大爲成功，傳出南韓三星電子考慮用微軟旗下必應（Bing）搜尋引擎取代Google，消息影響Google母公司Alphabet股價挫跌，將逼得其他大廠必須加緊腳步加入ＡＩ戰場。另一方面也傳出臉書經過大裁員後，可能將重心在押在ＡＩ，也推出大型語言模型。而先前與OpenAI分手的馬斯克，最近說將開發名爲「TruthGPT」的人工智慧，此舉明顯是衝着OpenAI的「ChatGPT」而來。上述這些高總市值公司今年以來受OpenAI的ChatGPT席捲市場刺激，押注在ＡＩ的熱潮並未消退，那麼可以推測最大受惠者輝達本季業績一定大好。

輝達今年股價從一四六．一四美元大漲至二八○美元，漲幅九一．六％，目前在二七○美元之上震盪，姿態是費半成分股中最高。輝達五月下旬公佈業績，且五月三十日臺灣的電腦展，據傳輝達ＣＥＯ黃仁勳可能登臺演說，屆時可能又將引起轟動。由於美國晶片法限制，輝達已正式提出符合美國政府先進晶片管制規範的新晶片A800 GPU做爲A100 GPU的替代品，看看包括百度、阿里巴巴、騰訊等，隨着OpenAI的ChatGPT熱潮，無不加入此戰場，也提高輝達銷售。這點或是臺積電第二季法說會中亮點。尤其傳出七奈米產能利用率近一個月快速回升，該製程使用者有CPU、GPU、AI加速器、加密貨幣ASIC等，而產能利用率快速回升主要受輝達、超微及加密貨幣影響。

如此一來可推測板卡廠技嘉、微星、華碩、曜越業績應該可以見到回升。輝達四月上旬推出的中階新品陸續問世，加上二、三線板卡廠庫存清理將告一段落，業界普遍認爲本季顯卡市場出貨有望回溫，全年相關業務可望較去年持平或小幅增長，在顯卡業務逐步趨穩之際，技嘉、華擎等板卡廠持續衝刺伺服器、工業電腦等非消費性事業，希望能帶來更多業績動能。

技嘉受惠於東南亞、北美客戶訂單加持，技嘉伺服器業務營收將年增兩成，成爲今年營運主要增長動能。隨着未來高速運算、ＡＩ需求攀升，以及資料中心建置，預計技嘉以及切出去的轉投資技鋼，未來伺服器業績成長將逾雙位數百分比，所以技嘉股價姿態相當高，且含息六．二元，第一季營收已創近四季以來最高水準。二線股曜越首季營收十．八九億元，年增高達五三．八％，預估單季ＥＰＳ有機會向○．八元以上推升，今年獲利似將超過去年。

ＡＩ伺服器是今年顯學，鴻海在中國的ＦＩＩ（工業富聯，601138.SH）近期股價再創近兩年半來新高、超過十九人民幣，就是以伺服器爲主。臺灣的廣達除息已填息一半，緯創股價再創高，相關的散熱如雙鴻、奇𬭎、健策、金像電、緯穎拉回也可留意。尤其緯穎總市值已超過一千八百億元，足以擠進臺灣五○成分股，一旦入列或將有被動式買盤進入。

ＡＩ伺服器是今年顯學

臺股近期資金被政策導向的軍工、資安、能源及重點吸走，其中軍工最爲突出，美國五月份將有二五家軍火公司將來臺，的確令人遐想。最主要是看無人機、飛彈，由於今年臺灣國防預算已超過ＧＤＰ的二．三％、達五千二百億元以上，的確可養活不少公司。而俄烏戰爭所帶來的啓示就是無人機的作戰ＣＰ值高，所以先前捷克議長帶隊至臺灣參觀，嘉義無人機發展中心是必拜訪之處，雷虎成爲市場焦點，股價近日再創歷史新高，以去年ＥＰＳ幾乎是零，股價卻能見到八○元以上，令人見識到政策扶植威力。該公司也是透過股價上漲，辦理三次現增提升資本實力。最近類似辦理現增的就是精剛，將辦理四千萬股現增，去年ＥＰＳ僅○．九八元，股價卻能超過四○元，代表資本市場對此產業的熱度。

漢翔、臺船、寶一、榮剛、長榮航太、豐達科、亞航、中光電、千附精密、jpp-KY、龍德造船、中信造船、翔名等短線漲幅都超過三至五成，雖相對強勢，但成交量暴增，報載軍工股太熱，列入警示股，遭主管機關盯上，再度大量被關的話可能被分盤交易，可視爲政策不希望一下子漲太多。

由於國防的投入絕對不是一個月、半年或一年會結束，短線暴漲當然會拉回，只要拉回量縮就可尋找買點。

當然較穩健選股就是先以三月營收創新高者爲標的，以漢翔、長榮航太、豐達科、jpp-KY、榮剛等爲主，這些股包括軍工及航太，而首選當屬最穩健的漢翔，官股持有約三五％，也代表政策方向，由於今年有F-16A/B升級F-16V以及高教機交機十七架，已超過前二年總和，於二○二六年前依期程陸續交付六六架高教機給空軍，將推升今年營收成長的新動能，也就是營收將步步高。之後還有近期與ＧＥ發動機製造簽訂十年長約。而漢翔能打入此供應鏈代表在引擎製作上已經有一定水準，接下來臺灣將發展五代戰機ＡＤＦ，說不定有機會獲得美國技轉，以漢翔有ＩＤＦ、高教機經驗又將是首選。最重要是漢翔製作引擎重要零組件、維護軍機特殊執照，以及整機制造，幾乎可從頭包到尾，具有這種戰略性實力公司，若是軍工股是臺股未來一年的主流，那麼漢翔總市值一定要夠大才能與國際軍火大廠接頭。這次與漢翔簽約的ＧＥ，就是國際頂尖發動機供應廠商。

漢翔目前股本九四．一九億元，總市值約五百億元，去年ＥＰＳ一．七三元，預估今年約二．八元上下，若以ＰＥ二○倍計算，股價應在五六元，但考量到政策扶植的雷虎幾乎無ＰＥ可言，若未來要與國際大廠接軌，總市值擴增至八百億元以上似乎也不爲過。短線拉回至五○至五二元，量低於八萬張股價走穩就可注意。

臺泥提升綠能營收佔比

長榮航太一九九七年從長榮航空旗下機務本部獨立出來，是該產業中的後進者，儘管如此，短短二五年時間，長榮航太如今已名列全球前十大維修廠之一。伴隨各國邊境管制鬆綁，國際航空旅行需求已逐步見到復甦，根據市場分析機構Oliver Wyman預估，積壓的維修需求會在短期爆發，二二到二四年維修市場每年可穩定成長十二％；需求回溫，也直接體現在長榮航太接單表現上。去年ＥＰＳ四．四八元，而首季營收年增二一．一％，三月營收已創歷史新高，法人預估全年ＥＰＳ約六至六．五元，若以成長性來看，股價或有向ＰＥ二五倍推進。

臺灣的綠電佔比在去年逐漸提升的八．二七％，距離二○二五年的十五％仍有一段目標，政府拉昇臺電電網、儲能到太陽光電、風力發電，這個趨勢會愈來愈明顯，最近以ＥＶ充電樁題材的的飛宏股價大漲至七九．三元，其實臺泥在去年也轉投資飛宏十％，當時飛宏股價不到三九元，如今漲幅幾乎超過一倍；臺泥是所有上市櫃公司佈局綠能最深廣的企業，股價最後一定會表態。尤其去年華新、裕隆以及士電等老牌公司都已大漲，今年東元也跟進，臺泥除了有東部和平發電廠，加上早就投資能元科技，在非水泥部分佈局幾乎佔營收一半，而中國又開始做公共建設提振經濟，四○元以下的確被低估了。

大盤震盪中，除政策股外，也有不少個股突圍，例如近六年獲利年年成長的生達，ＥＰＳ從二．○三元，一路成長至去年的四．五六元，由於對於日本及臺灣市場努力經營，除獲利上升，營收也是逐年提升，加上轉投資持股四七％的生展、二八％的生泰），去年ＥＰＳ分別都有十一．八五元及六．六二元，都屬於中高獲利，集團實力在同業中非常優，這次股價爆發推升，可持續追蹤。而臺灣通貨膨脹持續中，除蛋價位，雞肉及豬肉價格也上漲，反映在臺灣最大禽畜加工製造大廠卜蜂，也獲得資金青睞價默默中來到九十元以上，拉回十日線也可注意。

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《先探投資週刊2244期》