豐巢衝擊港股IPO 已累計虧損超60億

作者 |鄭皓元 鍾雨潤|實習生

主編 |陳俊宏

近日，“快遞櫃一哥”豐巢控股有限公司（下稱“豐巢”）正式向港交所遞交招股書，擬於主板掛牌上市。招股書顯示，已連虧8年的豐巢於今年上半年實現盈利，其前五個月共實現營收19.04億元，同比增長33.61%；實現淨利潤7160.20萬元，成功扭虧爲盈。

對於募集資金用途，豐巢方表示，IPO募集所得資金淨額將主要用於擴展並優化豐巢智能櫃網絡、加強增值服務的服務能力和範圍、研發工作、戰略投資、以及用作營運資金及一般企業用途。此外，作爲順豐系旗下公司，豐巢若上市順利，順豐創始人王衛將收穫自己的第5個IPO。

然而，快遞滯留費並非其盈利支柱，而是電商退換貨業務扛起了收入增速的大旗。其消費者智能交付板塊三年間翻了近5倍。而從今年前五個月的數據來看，該業務板塊36.3%的營收佔比較去年同期23.4%增加了近13個百分點。

值得注意的是，快遞櫃業務並不是一門省錢的生意，一臺智能快遞櫃一年的成本通常需要10萬元，此前9年間，豐巢在5輪融資中累計獲得83億融資金額，雖然營收不斷增長卻連虧了8年，累計虧損超60億元才成爲行業第一，此次實現業績扭虧的同時，豐巢經營中的流動性壓力也愈發凸顯。截至2024年5月31日，其流動負債金額高達66.18億元，5個月間數值就翻了一番。此次赴港IPO或許一定程度上也爲了通過上市緩解流動性壓力。

退換貨業務扛起豐巢收入增速大旗

在遞交招股書前，豐巢已連虧八年，累計虧損超60億元。

2021-2023年，受網絡擴張相關開支增長的影響，豐巢一直處於虧損狀態。招股書顯示，其淨虧損分別爲20.71億元、11.66億元、5.41億元，累計虧損近38億元，在此之前的五年裡豐巢也在持續虧損，累計虧損近25億元，也就是至2024上半年實現小幅盈利之前，豐巢八年間已累計虧損近63億元。

而此次小幅扭虧背後，不是靠“收件”業務實現實際增長，而是靠電商退換貨中的“寄件”場景實現了逆風翻盤。

招股書顯示，今年前五個月豐巢實現淨利潤7160.2萬元，較去年同期淨虧損3.14億元增長222.82%。對於扭虧原因，豐巢在其招股書中表示，盈利能力提升主要系快遞末端配送服務的盈利能力顯著增長，消費者智能交付服務及增值服務快速增長，以及營運效率提高。

從業務結構看，豐巢的三大業務板塊分別爲快遞末端配送業務、消費者智能交付服務和增值服務，佔比分別爲40.8%、36.3%和22.9%，作爲其營業支柱的快遞末端配送業務於今年前5個月實現營收7.77億元，同比增長10.23%，但該業務佔總營收比正逐年萎縮，目前佔比已從2021年的57.6%下降至2023年的48.2%，至2024年5月31日，末端配送服務收入佔比進一步下滑至40.8%。

而“消費者智能交付服務”在“電商退換貨業務”的爆發下營收增幅遠超其他業務。截至5月31日，該業務的營收大幅增長107.19%至6.92億元。2021年至2023年，該業務板塊實現營收分別爲1.49億元、3.10億元和10.20億元；其營收佔比則從2021年的5.9%提升至2023年的26.8%，三年間翻了近5倍。而從今年前五個月的數據來看，該業務板塊36.3%的營收佔比較去年同期的23.4%增加了近13個百分點。

事實上，豐巢消費者智能交付服務的高速增長得益於直播及短視頻電商等新型電商模式的興起，近年來電商用戶退貨率大幅上升。公開數據顯示，2019-2023年，中國電商逆向件數量由36億件增加至82億件，複合年增長率爲22.7%，預計2028年將進一步增至209億件。

對此，豐巢方也在招股書中表示，消費者智能交付解決方案處理的電商逆向件數量從2019年的2億件增加至2023年的12億件，複合年增長率爲66.5%，預計2028年將進一步增至49億件，2023年至2028年的複合年增長率爲32.1%。在線銷售的增長爲自身電商退換貨綜合服務帶來了巨大增長潛質。

此外，豐巢也開始加碼增值服務，目前，公司服務已經拓展至互動媒體服務、洗護服務及到家生活服務等多個領域。以洗護服務爲例，豐巢已經建立了覆蓋全國的洗護工廠網絡，訂單數量快速增長。2024上半年，其增值服務及其他實現營收4.35億元，同比增長12.40%。然而，新業務的拓展也帶來了新的成本壓力和市場不確定性。

錢砸出來的行業第一

截至目前，豐巢在智能快遞櫃領域位居行業第一。根據灼識諮詢數據，按2023年收入計算，豐巢是中國最大的末端物流解決方案供應商；而按截至2023年12月31日的櫃機數量及2023年的包裹量計算，豐巢同樣是全球最大的智能快遞櫃網絡運營商。截至2024年5月31日，豐巢的智能快遞櫃網絡中共有33萬組智能快遞櫃，約2990萬個格口，其服務範圍已覆蓋中國31個省份中的近21萬個社區。

然而，快遞櫃業務並不是一門省錢的生意，豐巢如此龐大的智能櫃網絡更是需要相當大的資金投入。業內人士表示，一個快遞櫃的初始投入介於1.8萬元至6萬元之間，後續需要租賃費、空間佔用費、電費、網費等一系列開支。又因其平均使用壽命僅爲2至3年，公司還需要花費不少費用進行維護，一臺智能快遞櫃一年的成本通常需要10萬元。

反映在企業盈利上，豐巢在成立後8年內均未能實現盈利，近三年其淨虧金額分別爲20.71億元、11.66億元和5.41億元，三年累計虧損達37.78億元。豐巢表示，虧損主要是由於投資建設及運營的豐巢智能櫃網絡產生的鉅額成本及開支。

據瞭解，豐巢9年間獲得了83億融資金額。企查查顯示，自成立以來，豐巢曾於9年間先後獲得5輪融資，融資金額累計高達83億元。獲得資金後，豐巢開始加速跑馬圈地。2017年，在A論融資獲得25億資金後，豐巢以8.1億元的對價收購另一家快遞櫃公司中集e棧；而在2020年，以44%的市佔率位居行業第一的豐巢再次“大手筆”地將當時市佔率以25%位居第二的中郵速遞易納入自己的商業版圖。至此，豐巢的市場份額達近七成，成爲行業超級巨頭。

此外，豐巢的“行業第一”在很大程度上也依賴於順豐的鼎力相助。除了直接通過投資方式爲豐巢注入資金外，順豐還是其最大的客戶和供應商。豐巢招股書顯示，2021年、2022年、2023年及截至2024年5月31日止五個月，豐巢自順豐處獲得的收入分別爲6180萬元、7260萬元、1.53億元及7000萬元，佔同期收入總額的2.5%、2.5%、4.0%及3.7%；向順豐支付的採購額則分別爲1.19億元、2.45億元、9.17億元和6.33億元，佔同期銷售成本總額的3.7%、7.8%、26.9%和45.0%。

值得注意的是，即使豐巢現在位居市場第一，但其於末端物流行業中僅佔有6.1%的市場份額。而第二名的菜鳥與第三名的京東分別憑藉18萬個快遞驛站和8萬個驛站及2.3萬組快遞櫃，就獲得了4%和2.5%的市場份額。相比之下，豐巢投入33萬組快遞櫃僅得到6.1%的市場份額似乎顯得不是很具備“性價比”。

通過上市緩解流動性壓力

實現業績扭虧的同時，豐巢經營中的流動性壓力也愈發凸顯。根據招股書，2021年至2023年間，豐巢的流動負債分別爲36.43億元、37.36億元和31.96億元；然而截至2024年5月31日，其流動負債金額高達66.18億元，5個月間數值就翻了一番。

而從流動負債淨額來看，截至2022年及2023年12月31日、2024年5月31日及2024年6月30日，豐巢的流動負債淨額分別爲3.97億元、1.53億元、36.62億元和36.85億元，其數值三年不到增長超八倍。

對此，豐巢方解釋稱，2024年流動負債的變動主要是由於重新分類具有有關B-4類普通股股東的贖回權的股東應付款項，從非流動負債轉爲流動負債，造成流動貿易及其他應付款項增加。其中，B-4類股票對應着豐巢於2021年的一筆戰略投資，其投資方包括全明星投資、紅杉中國等投資機構，融資金額高達4億美元。

流動負債的大幅增長直接增加了企業的流動性壓力，企業需要更多的流動資金償還債務，但豐巢在現金流上也並沒有那麼寬裕。截至5月31日，豐巢今年五個月內經營活動、投資活動和融資活動的現金流量淨額分別爲9.94億元、-14.29億元和-7.55億元。由於在投資和融資上的大額現金流出，豐巢5月31日的期末現金及現金等價物數額僅有8.59億元，較2023年年末的19.69億元減少了11.10億元，五個月內下降超五成。

早年間，豐巢實控人王衛曾於採訪中明確表示，上市的好處無非是圈錢，獲得發展企業所需的資金；自己企業也缺錢，但不能爲了錢而上市。然而面對當下豐巢的流動性窘境，其上市動機似乎很難再與“錢”劃清界限。