觀念平臺－誰該考慮發行證券型代幣？
「商品、服務出得去，錢進得來，臺灣新創事業發大財。」這句話聽起來很像競選口號，但卻是發行證券型代幣（Security Token Offerings, STO）的潛在價值。對許多從事金融證券或區塊鏈相關產業的企業人士，STO並不陌生；或者，可說是近年金融科技領域內熱門的關鍵字。但是許多中小型的新創事業或已上市櫃的大型企業，卻總是有種霧裡看花的感覺。
在2019年底，隨着對岸將區塊鏈技術提高到國家戰略佈局的層次，由區塊鏈延伸出的STO，也受到了重點關注。STO到底是什麼？簡單而言，就是將企業透過股權募資，轉爲應用區塊鏈技術，發行代表股權的「證券型代幣」。STO讓持有法幣（例如美元、臺幣）或主流虛擬通貨（比特幣）的投資人，可以使用法幣或虛擬貨幣投資某家新創公司，參與新創事業的公開募資。
以上說明，聽起來跟傳統的企業上市、上櫃募資似乎沒什麼差異，甚至讓人感覺像換個新瓶裝舊酒，真的值得大家關注嗎？或者說STO的前景看好，僅僅是因爲透過區塊鏈技術設計代幣？本文希望跳脫過往主要從財務或技術爲主的觀點，改用「國際行銷」的角度，來剖析STO的潛在價值。
網際網路對現代人的生活形態造成很大影響；從即時溝通、吸收新聞資訊、追蹤朋友社交圈的活動、享受影音或線上遊戲等娛樂，到隨時隨地瀏覽或購買喜愛的各種商品，都離不開網路提供的多元資訊。由於智慧型手機等裝置的普及，一般大衆進一步透過可以握在手中或穿戴在身上的智慧型裝置，隨時掌握資訊，享受許多便利貼心的服務。
網路已有多元的創新服務，例如利用手機的金融帳戶下單購買股票、連結行動支付、透過手機叫車，或使用APP參與線上瑜珈課程或正念冥想活動；這些包含食衣住行育樂的多元應用，都是跨越地理疆界、伴隨網路金流完成的交易。這些便捷、影響力無遠弗屆的創新服務提供者，在全球形成巨大的影響力，也孕育出許多數位時代的獨角獸（Unicorns，指市值在10億美元以上的新創公司）。
然而，對大多數的使用者，在這些新創公司成長到符合上市條件以前，消費者若因爲曾有正面使用經驗，從認同、看好，進而想要投資該公司，大多欠缺安全可行的管道。這些獨角獸等級的新創，上市時，通常因爲相對成熟，價格已高，投資人獲利空間有限（甚至面臨上市後的跌價風險）。在過往，這些新創公司因發展初期的風險較高、缺乏完整的財務報表供大衆檢核，它們主要的募資對象，大多是具有評估商業模式與技術能力、願意承擔高風險，並具有足夠資本的專業投資人。若以組織型態劃分，這樣的專業投資人，主要可分爲創投（Venture Capital, VC）與大型企業的直接投資部門。這些專業的機構投資者，透過與新創公司直接議價，決定每一輪募資的股票價格。
回到STO的主軸。目前臺灣金管會的佈局，皆委由櫃買中心規劃，並在2020大選過後，宣佈「證券商經營自行買賣具證券性質之虛擬通貨業務管理辦法」。由此可看出主管機關將STO募資公司，定位在規模、成熟度低於上櫃及興櫃公司的等級。最新公告的規範頗爲嚴格，要求投資人僅能以新臺幣結算（無法以虛擬通貨購買），只開放在國內的專業投資人（包含法人與自然人）參與，大幅限制了新創公司STO募資的對象。這樣的規範，從金融市場管理的角度，有利於主管機關控管市場秩序。然而，這些限制與規範，正是讓新創公司或大型企業難以理解STO價值的關鍵。
在此提出一個假設。如果臺灣STO能對接全球受當地政府高度監管的大型虛擬通貨交易所（全球前三大虛擬通貨交易所，共有數千萬的投資用戶），可以接受來自全球虛擬通貨持有者的投資。若以上前提成立，這羣幣圈投資者有什麼共通的特質？首先，相較一般大衆，他們應該比較熟悉網路與國際化的數位服務。其次，他們也具有一定的資產（許多客戶屬於高資產或專業機構投資者），可以通過開戶銀行的KYC/AML（認識客戶與反洗錢）檢驗並連結其交易帳戶（大型的國際虛擬交易所，都有相當嚴格的投資人金融帳戶檢核機制）。再者，由於他們已持有虛擬通貨，應可視爲能接受高風險的投資人。
試想，具有以上三項屬性且遍佈全球的幣圈投資者，若經由各大型交易平臺看到臺灣STO推出的新創公司，可能會有什麼結果？他（她）們若覺得有興趣，很可能的第一步，就是先去了解，甚至體驗這些新創公司的商品或服務。一旦覺得滿意，就會接着檢視對應的商業模式與財務資料（如果已經有較完整的財務記錄）。下一步呢？若打算投資，透過區塊鏈技術建立的底層平臺，可以提供快速、安全而且24小時不間斷的跨國交易機會。
政府若能建立既開放又可信任（來自區塊鏈技術的本質）的全球募資平臺，經主管機關確保其合規性，再結合臺灣素負盛名的科技實力，STO應該是積極展示或者深度行銷臺灣新創事業的絕佳舞臺。如果能打造良性循環的生態系統（將潛在投資者轉爲使用者，再進一步催化爲投資者），結合網路經濟的特性，哪些性質的公司該考慮STO募資，應該不難釐清。換言之，若以上假設前提成立，改從「國際行銷」的角度出發，企業才能體會透過STO募資的價值。