國際金價再創新高：這輪行情來得快，去得更快？

21世紀經濟報道記者陳植 上海報道全球黃金價格再度“牛氣沖天”。

截至7月17日16時，倫敦黃金現貨價格徘徊在2478.52美元/盎司附近，盤中一度創下歷史新高2482.24美元/盎司。

這意味着短短5個交易日內，全球黃金價格漲幅達到4%，漲幅近100美元/盎司。

在業內人士看來，當前黃金價格再次迭創新高，主要受兩大因素影響，一是美聯儲9月降息預期高企令投資機構普遍認定美元即將進入下跌週期，紛紛買漲美元計價的黃金；二是上週末特朗普遭遇未遂刺殺事件，進一步加劇了美國大選不確定性，令金融市場對黃金的避險配置需求升溫。

“尤其是前者，正令越來越多對衝基金重返買漲黃金陣營。”一位華爾街多策略對衝基金經理向記者指出。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)發佈的最新數據顯示，截至7月9日當週，以對衝基金爲主的資管機構持有的COMEX黃金期貨期權淨多頭頭寸較前一週大增1306200盎司，一改此前兩週減持黃金淨多頭狀況。

值得注意的是，這輪黃金牛市行情能持續多久，頗受金融市場高度關注。

上述華爾街多策略對衝基金經理指出，金價高企所帶來的金飾消費需求下降，以及全球央行增持黃金力度減弱，或令黃金價格“高處不勝寒”。

“某種程度而言，當前黃金的金屬屬性（資本的投資獲利熱情），正超過黃金的消費屬性（實物消費需求）與貨幣屬性（全球央行儲備黃金需求）。但是，這種狀況很可能難以持續很久。”他向記者分析說。在美聯儲9月降息預期升溫所帶來的買漲黃金套利熱情褪去後，金融市場會迅速關注金價高企對消費需求與全球央行黃金儲備需求的抑制效應，令黃金價格衝高回落。

一位貴金屬經紀商也指出，過去數年，每次黃金價格迭創歷史新高後，都會迎來一輪幅度不小的回落行情。

美聯儲降息預期“主導”黃金市場

對於此次黃金價格再創歷史新高，衆多投資機構歸因於美聯儲降息步伐臨近。

荷蘭國際銀行大宗商品策略師Ewa Manthey表示：“隨着更多經濟數據支持美聯儲可能在9月扣動降息扳機，對美國降息的樂觀情緒正在支撐黃金價格持續上漲。”

記者多方瞭解到，當前買漲推高黃金價格最積極的，主要是押注美聯儲可能7月降息的投資機構。

近日，高盛首席經濟學家Jan Hatzius、劍橋大學皇后學院院長Mohamed El-Erian、Renaissance Macro Research經濟研究主管Neil Dutta等經濟學家都認爲美聯儲應在7月選擇降息。

Jan Hatzius指出，美聯儲等待降息的風險正在增加，因爲最新的失業和通脹數據表明，美聯儲的基準利率應在4%左右，而當前美聯儲基準利率區間在5.25%-5.5%，因此美聯儲扣動降息扳機將很快來臨。在這種情況下，美聯儲有堅實的理由最早在7月會議上降息。

“由於高盛在黃金市場具有較大的影響力。因此高盛首席經濟學家的觀點，將影響不少華爾街投資機構，開始押注美聯儲或提前降息，令美元更快進入下跌週期，由此帶來以美元計價的黃金價格超預期上漲。”前述華爾街對衝基金經理指出。

在他看來，本週以來，對美聯儲很快降息的樂觀預期，正主導整個黃金市場價格走勢。甚至這種樂觀觀點很大程度“抵消”了“特朗普交易”火熱所帶來的負面衝擊。

具體而言，隨着“特朗普交易”火熱令10年期美國國債收益率快速收復4.5%一線，加之美國通脹壓力持續回落，美國實際利率（10年期國債收益率-名義通脹率）趨於上漲，是不利於黃金價格走強的。

但是，華爾街多數投資機構似乎都在刻意“忽略”這個潛在利空因素。

“在黃金市場，即便有投資機構談及特朗普交易，大家的目光都放在特朗普遭遇未遂刺殺事件所帶來的美國大選不確定性與資金避險需求上升，而不是10年期美債收益率回升與美國實際利率趨漲所帶來的金價下跌壓力。”這位華爾街多策略對衝基金經理向記者直言。

Granite Shares負責人Paul Marino表示，美國債務規模日益增加，加之國際地緣政治緊張局勢持續升溫，上週末又發生特朗普遭未遂刺殺事件。在這種充滿不確定性與動盪時期，資本市場往往會優先投資黃金避險。

他承認，儘管長短期美債收益率比正在趨於陡峭（長期美債收益率回升），通脹壓力也有所改善，但這不足以左右黃金市場交易情緒。目前黃金市場關注的焦點，仍是美聯儲降息步伐臨近與美國大選不確定性所帶來的避險需求。

德國商業銀行大宗商品分析師Carsten Fritsch認爲，當前黃金價格已計入美聯儲9月降息預期，但隨着美聯儲年底還可能有第二次降息，黃金價格正在提前“兌現”未來美聯儲持續降息效應，令黃金價格有望在短期內迭創新高。

數據顯示，當前多數華爾街投資機構押注美聯儲9-12月期間會有兩次降息（每次降息25個基點），但部分投資機構也在豪賭美聯儲年內會有三次降息，令他們追漲黃金熱情顯得尤其高漲。

“負面衝擊”

在黃金價格再創歷史新高之際，金融市場的“不安”情緒也在滋生。

究其原因，疲弱的金飾消費需求與全球央行增持黃金力度減弱，令部分投資機構開始擔心當前高企的黃金價格缺乏足夠的“支撐力”。

“若黃金價格持續迭創新高，未來黃金供需關係將發生有趣的變化，一面是高企的金價令黃金開採商紛紛加大力度擴大黃金開採供給力度，一面是高企的金價令金飾實物需求與央行購金力度雙雙下降。”前述貴金屬經紀商直言。

記者注意到，除了二季度起中國黃金飾品消費需求趨降，另一個黃金消費大國印度也感受到金飾品難賣的窘境。

印度黃金珠寶協會秘書長蘇倫德拉·梅塔（Surendra Mehta）表示，儘管印度人“熱衷於黃金”，但持續高企的黃金價格正對印度家庭的黃金購買力造成影響——由於近期黃金價格再度觸底反彈，印度家庭只有兩個選擇，要麼降低黃金購買量，要麼購買純度更低（價格相對便宜）的黃金飾品。

標普全球旗下的印度分析公司Crisil認爲，若金價持續徘徊在歷史高點附近，到2025年3月，印度金飾品銷售量將停滯不前。

與此同時，面對高企的金價，越來越多國家央行可能選擇暫緩增持黃金。比如中國央行已連續兩個月暫停增持黃金儲備。

Joe Cavatoni指出，當前世界黃金協會正高度關注亞洲的黃金需求，因爲各國央行增持黃金儲備與亞洲消費者的金飾品購買興趣，是支撐金價的重要部分。儘管一些國家央行放緩購買黃金速度可能會在短期內給金價帶來下行壓力，但世界黃金協會認爲，這些國家央行不會考慮逢高出售黃金儲備。

“儘管各國央行不會藉着金價迭創歷史新高之際賣出獲利，但是，當前全球央行增持黃金力度與黃金實物消費需求雙雙減弱，正令越來越多投資機構意識到——相比5月份黃金價格創新高期間有着央行增持與金飾品購買需求支撐，如今7月黃金價格再創新高則完全是資本推動。一旦美聯儲降息預期升溫所帶來的資本買漲黃金潮褪去，黃金又缺乏實物需求支撐，金價很可能出現較大程度回落，且難以出現託底者。”這位貴金屬經紀商指出。這也是衆多對衝基金在COMEX黃金期貨市場大幅增加套保頭寸的一大因素。

前述華爾街多策略對衝基金經理指出，本週以來，不少華爾街投資機構對外積極看漲未來黃金價格，但私下裡，他們認爲由資本推動的這輪黃金牛市行情，可能“來得快，退得更快”。