國金證券：黃金股“補漲”空間較大 或將迎來主升浪行情

智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，2023年黃金股自產金成本增速放緩，預計2024年在金價上漲、成本控制較爲穩定的情況下，黃金股業績將有較好表現，且黃金股當前市值並未反映較多金價上漲預期，具有較大“補漲”空間。該行預計黃金股將迎來主升浪行情，建議關注噸資源量市值較低的山東黃金(600547.SH)等標的。

國金證券主要觀點如下：

黃金：強烈推薦關注黃金股主升浪。美聯儲開始放緩縮表，美聯儲開啓降息週期後，在短端利率被基準利率鎖定在高位且降息時點或有延後的背景下，短期黃金定價天平逐步向通脹端傾斜，短端實際利率存在下行預期推動黃金價格上漲。該行預計2025年黃金價格或將達到2700美元/盎司。2023年黃金股自產金成本增速放緩，預計2024年在金價上漲、成本控制較爲穩定的情況下，黃金股業績將有較好表現，且黃金股當前市值並未反映較多金價上漲預期，具有較大“補漲”空間。該行預計黃金股將迎來主升浪行情，建議關注噸資源量市值較低的山東黃金等標的。

白銀：3月以來黃金價格短期大幅上漲，白銀COMEX期貨及白銀ETF持倉有所增加。商品屬性方面，全球礦產銀供給增長受限，光伏+AI驅動工業需求增長，預計白銀供需將維持短缺，供需基本面給予銀價較強支撐;金融屬性方面，該行預計市場關注度持續提升將進一步激發白銀投資需求，觸發白銀價格快速上漲。

銅：礦端供應限制，電解銅維持緊平衡。全球銅礦供給增長受限，2024年以來全球頭部礦企供應擾動加劇。該行預計未來電解銅下游需求增長點主要爲風電、光伏、新能源汽車等領域，預計24-26年全球電解銅消費量分別爲2633/2711/2788萬噸，同期中國電解銅消費量分別爲1510/1560/1603萬噸，2024-2026年全球電解銅供需平衡維持小幅短缺狀態。建議關注銅礦產量持續增長的紫金礦業(601899.SH)等標的。

鋁：國內產能產量即將達峰，原鋁供需短缺。供給方面，國內僅剩75萬噸未建成的電解鋁淨新增產能指標，海外電解鋁新增及復產產能釋放較爲緩慢。該行預計在電解鋁行業利潤較好、新增產能投產共同作用下，24年國內電解鋁產量同比+2.81%至4268萬噸，25年國內電解鋁產能達峰，若後續雲南持續存在季節性限產，25年產能產量雙達峰。需求方面，未來國內原鋁需求主要增長點來自光伏、新能源汽車等領域，預計2024-2026年國內原鋁需求量分別爲4531/4617/4728萬噸。該行預計隨着國內電解鋁產能產量逐步達峰和電解鋁需求量的增長，國內原鋁供需平衡將逐步轉向短缺。建議關注具備豐富上游鋁土礦資源的中國鋁業(601600.SH)、中國宏橋(01378)、天山鋁業(002532.SZ)等標的。

風險提示：宏觀環境波動，美聯儲緊縮貨幣政策反覆，地產需求超預期下滑，項目建設進度不及預期。