國聯證券：5月碳酸鋰供應增幅明顯 供給進一步寬鬆

智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，海關總署公佈5月鋰鹽進出口數據，5月我國碳酸鋰進口量2.46萬噸，環比增長15.9%，同比增長143%。5月碳酸鋰進口均價8.62萬元/噸，環比下跌3.1%，同比下跌68.4%。碳酸鋰價格在農曆年後，因爲江西地區環保督察、澳礦一季度減產等原因，導致供給端有所擾動，出現短暫供需錯配，價格迅速反彈。但江西環保問題過後產能開始恢復，青海鹽湖天氣轉暖產能提升，以及4/5月進口鋰鹽補充，供需寬鬆格局重現，鋰鹽價格開始下跌。基於1-5月國內鋰鹽進口量、國內產量和國內新能源產銷量情況，當前鋰鹽供給仍處於寬鬆狀態。

國聯證券主要觀點如下：

5月鋰鹽進口量同/環比大增，24年累計進口量創新高

5月份國內鋰鹽進口量2.46萬噸，單月進口創下近兩年新高。24年截止5月，國內單月鋰鹽進口呈現逐月增長趨勢，尤其是4/5月份，單月進口量均突破2萬噸，彌補了2/3月份江西地區因環保督察問題停產/限產損失的產量。1-5月，中國碳酸鋰合計進口量8.68萬噸，同比增長43.7%，24年截至目前進口總量創新高，進口端有效保障國內鋰鹽供應

智利5月出口中國鋰鹽量1.8萬噸，預計6月國內進口維持高位

根據智利海關數據，5月出口給中國的鋰鹽總量爲1.80萬噸，同比+37.7%，1-5月出口給中國鋰鹽總量8.29萬噸，同比+53.1%，考慮航運週期及到港清關，預計國內6月鋰鹽進口量仍將維持高位。

5月國內碳酸鋰產量環比繼續提升，1-5月鋰鹽總量同比增長近三成

根據中國有色金屬工業協會鋰業分會統計，2024年5月，全國碳酸鋰產量約5.29萬噸，環比+5.3%，5月國內產量進一步恢復。1-5月，我國鋰鹽累計產量較2023年同期增加近30%。儘管國內2/3月江西地區因爲各種原因有所減產，但經過整改後產能逐步復產增產，累計產量維持高增長。

國內純電需求僅增長12%，鋰鹽需求增速不及供給

5月新能源汽車產銷增速分別+31.9%/+33.3%，維持較快增長。表觀看新能源汽車需求高增將帶動鋰鹽需求高增，但細看5月純電產銷增速僅爲7.7%/11.7%，插混產銷增速爲96.4%/91.2%，插混增長遠快於純電，這將導致鋰鹽需求增速遠不如新能源汽車整體增速那麼快。1-5月新能源汽車產銷增速分別爲+30.6%/+32.5%，而純電產銷增速僅9.5%/12.2%；插混產銷增速爲88.3%/87.6%。

從增速上看，1-5月新能源汽車產銷增速並不如國內鋰鹽產量增速和國內鋰鹽進口量增速，疊加純電增速更是遠低於插混，判斷當前節點，2024年國內鋰鹽需求增速不及供給，鋰鹽供給寬鬆或將進一步放大，鋰鹽價格仍有下探可能。

投資建議

碳酸鋰價格在農曆年後，因爲江西地區環保督察、澳礦一季度減產等原因，導致供給端有所擾動，出現短暫供需錯配，價格迅速反彈。但江西環保問題過後產能開始恢復，青海鹽湖天氣轉暖產能提升，以及4/5月進口鋰鹽補充，供需寬鬆格局重現，鋰鹽價格開始下跌。基於1-5月國內鋰鹽進口量、國內產量和國內新能源產銷量情況，當前鋰鹽供給仍處於寬鬆狀態。

上一輪鋰週期中，鋰資源股票先於鋰價見底，當前鋰價已經觸及高成本供應商現金成本，如果價格繼續下探，或將加速產能出清，屆時鋰價有望快速反彈。在新一輪週期中，自身資源有保障，且產能逐年有增量的標的將更具彈性。

建議關注標的：中礦資源(002738.SZ)、天齊鋰業(002466.SZ)、永興材料(002756.SZ)。

風險提示：新建鋰資源項目進展超預期；新能源汽車需求不及預期；政治地緣風險