郭廣昌“折戟”文旅

12月11日，復星旅文（01992.HK）復牌大漲，高開83.25%，報收7.21港元/股，總市值達90億港元。股價的拉昇或因企業宣佈決定私有化退市。

12月10日晚，復星旅文發佈公告稱，於12月9日，董事會決議就建議根據公司法第86條以協議安排方式回購公司股份，向計劃股東提呈該建議。於該計劃生效後，所有計劃股份將被註銷，公司將申請撤銷股份於聯交所上市地位，於生效日期後立即生效。

公告顯示，股份的註銷價爲7.8港元/股，較最後交易日期即11月26日報收市價4港元/股溢價約95%。

復星旅文表示，實施該建議及退市符合公司整體利益。據瞭解，當前，復星旅文正在向輕資產運營模式轉型、以及繼續投資其核心業務。在其看來，上市公司實施及最終完成該等舉措仍需投入大量時間及精力，包括取得股東批准及因應上述活動導致的潛在短期盈利波動而管理公衆投資者不確定性及期望。

如撤銷上市地位後，將使公司得以節省與股份上市合規相關的成本及開支，公司可作爲私人公司靈活作出長期戰略決策。

同時，針對相關問題，新地產向復星旅文方面發出採訪申請，但截至發稿未獲回覆。

溢價翻倍

11月27日早，復星旅文開始短暫停牌，以待刊發內幕消息。時隔半個月，謎底揭曉，公司宣佈私有化退市。

從價格來看，此次回購可謂誠意十足。公告顯示，復星旅文股份私有化價格爲7.8港元/股，較11月26日收盤每股4港元溢價約95%；較截至最後交易日期止30個及60個交易日平均收市價每股約3.69港元及約3.71港元分別溢價111.19%及110.3%。

高溢價回購的背後，是企業與股東的相互成就。當前，私有化退市對計劃股東而言，具有顯著溢價的確定近期價值。

長期以來，復星旅文股份的交易流動性極低。截至2024年11月26日前6、12及24個月的股份日均交易量分別約爲156.6萬股、148萬股及112.1萬股，僅佔公司股份總數的0.13%、0.12%及0.09%。

“公司的低交易量，計劃股東難以在不對股份價格造成進一步不利影響的情況下在市場上進行大量出售。因此，該計劃爲計劃股東提供一個立即將其投資變現的機會，並可將接受該計劃的所得款項重新配置到其他投資機會中。”復星旅文坦言。

近年來，由於地緣政治因素以及全球及區域經濟復甦的不確定性，香港股市面臨較大的下行壓力，尤其是休閒度假企業。其中，復星旅文自2021年2月17日至2024年11月26日，股價已下跌65.6%，同期表現遜於恆生指數。不確定市況下，退市能爲計劃股東提供變現契機。

值得注意的是，此次私有化涉及金額超20億港元，復星旅文擬議透過內部現金資源或對外債務融資，以撥付全數應付現金代價。

而公司控股股東擁有權益的股份將不會構成計劃股份的一部分，將不會予以註銷。於該計劃生效後，復星國際及復星控股將分別擁有公司約98.44%及1.56%的權益，郭廣昌仍爲實控人。

短債承壓

雖然股價處於低迷狀態，但是復星旅文從2023年開始，營收與盈利情況有進一步提升。

財報顯示，2023年全年及2024年上半年，企業實現營業額爲181.25億元、106.5億元，分別同比增長18.8%及10.5%；實現收入171.52億元、94.15億元，分別同比增長24.49%及5.8%；毛利爲55.95億元、32.07億元，分別同比增長40.22%及4.2%。

在利潤方面，2023年復星旅文扭虧爲盈，歸屬於股東盈利爲3.07億元，2022同期虧損爲5.45億元。2024年上半年，歸屬於股東的盈利爲3.22億元，同比下降31.8%，剔除一次性處置度假村收益的歸屬於公司股東的盈利較2023年同期增長20.3%。

今年以來，復星旅文頻繁出售旗下資產。9月29日，以約3.94億元對價出售4處江蘇省太倉市物業地塊予當地國有企業，地塊覆蓋復星旅文旗下一站式冰雪主題城市度假目的地太倉阿爾卑斯國際度假區項目。

不僅如此，此前3月，有市場消息稱，復星旅文控股股東復星國際爲減少債務，考慮出售子三亞亞特蘭蒂斯的全部或部分權益。

“賣賣賣”的背後，或是現金流“捉襟見肘”。財報顯示，截至2024年上半年，復星旅文流動負債總額爲140.99億元，一年內的計息銀行及其他借貸33.79億元，期末現金及現金等價物爲33.8億元，已經開始出現資金缺口，短期來看，有一定償債壓力。