海通國際：國際航班復甦加快 關注大週期投資機會

智通財經APP獲悉，海通國際發佈研報指出，春運期間國際航班加速恢復，春運旺季國內、國際供給、需求同比19年均大幅增長，剛性的出行需求帶動航司量價齊升。行業恢復趨勢確立，大週期逐漸上行。國內需求增長已築牢航司業績修復基礎。隨着國際關係緩和、出入境簽證等政策逐步友好，24年國際航空出行需求將進一步回暖；此外海外機場地面保障、航司運力等逐漸恢復，24年國際線有望進一步修復。

海通國際認爲，短期看，節假日因私出行需求旺盛，將帶動出行鏈需求明顯反彈，但淡季商務出行平淡或拖累整體恢復進度。長期看，我國航空公司運力引進增速放緩確定性較高；出行信心持續修復，看好未來航空行業長期投資邏輯不變(即供需格局改善、票價市場化)，靜待經濟回暖。預計24年航司盈利中樞有望擡升，關注航空板塊投資機會，尤其是春秋航空(601021.SH)、海航控股(600221.SH)、吉祥航空(603885.SH)、中國國航(601111.SH)。

海通國際主要觀點如下：

3月進入淡季，行業供需有所回落

3月五家上市航司(中國國航、東方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空)總供給、需求環比各下降5.1%/8.7%(中國國航數據爲並表山航口徑，下同)，約爲19年同期的107.5%/105.5%，客座率環比下降3.2個百分點至81.3%，較19年同期下滑1.5個百分點。3月行業供需環比下降。具體來看：國內線供給、需求環比各下降6.2%/10.4%，約爲19年同期的121.6%/118.7%，客座率環比下降3.8個百分點至81.7%，較19年同期下滑2.0個百分點。

國際線供給、需求環比各下降1.9%/3.2%，約爲19年同期的80.4%/80.1%，客座率環比下降1.1個百分點至80.9%，較19年同期下滑0.3個百分點;地區線供給、需求環比各下降1.1%/7.5%，約爲19年同期的82.1%/72.7%，客座率環比下降5.0個百分點至72.8%，較19年同期下滑9.4個百分點。

小航繼續領跑 吉祥國內、地區線恢復較全面 春秋客座率亮眼

3月三大航(中國國航、中國東航、南方航空)供需環比各下降5.2%/8.9%。國內線供需分別較19年同期各增18.9%/15.7%，較2月恢復進度(129.2%/127.9%)有所回落。其中國航供給和需求側恢復均快於東航和南航，三大航國內線恢復均超出19年同期水平。小航恢復則有所區別：吉祥航空體現出國內/國際航線均衡恢復的特點，國內/國際航線需求分別超19年同期30.58%/57.86%，總需求恢復至19年同期的134.1%，總客座較19年同期下降0.8個百分點至85.4%。春秋航空則保持領先的客座率，其總/國內線/國際線/地區線客座率分別達89.7%/89.9%/88.5%/86.9%。

4月各航司執飛航班量與執飛情況各有差異

2024年4月1日~4月14日，東航和吉祥日執飛航班量較3月環比各上升0.8%/12.0%，國航南航春秋日執飛航班量較3月環比各下降3.6%/3.6%/0.8%。飛機日利用率方面，東航和吉祥日利用率較3月環比各上升0.8%/9.9%，國航/南航/春秋飛機日利用率較3月環比各下降3.6%/1.8%/0.9%，分別達到7.4/7.3/7.8/8.3/9.1小時/天。

風險提示：匯率、油價波動、經濟下行、安全事故等。