航空貨運市場企穩 國貨航上市蓄勢待發

21世紀經濟報道 見習記者 劉婧汐 廣州報道

近日，中國國際貨運航空股份有限公司（以下簡稱：國貨航）披露IPO招股書，擬於近期在深圳證券交易所發行新股並上市，保薦機構爲中信證券。

據招股書，公司擬首次公開發行13.21億股（超額配售選擇權行使前），佔發行後公司總股本的比例約爲11%。發行後擬投入募集資金35億元，用於飛機引進及備用發動機購置、綜合物流能力提升建設、信息化與數字化建設等方面。

公開資料顯示，國貨航成立於2003年，由中國國際航空股份有限公司、中信泰富有限公司、首都機場集團公司共同投資組建，其前身是中國國際航空公司貨運分公司。公司獨家經營中國國航全部客機腹艙，旗下主要航空貨站位於北京、成都等地。

目前，在國貨航的股東結構中，中國航空資本（中國航空集團全資持股）持股45%，爲國貨航第一大股東；菜鳥供應鏈、國泰貨運、朗星公司分別持股15%、12.24%、11.75%。

而隨着國貨航IPO進程的加快，中國航空物流行業的三大物流央企——東航物流、南航物流以及國貨航有望齊聚A股市場。

業績迎來轉折點

考慮到多種外部因素的限制，從前兩年的業績來看，國貨航的表現並不算亮眼。

招股書顯示，2021至2023年，公司分別實現營業收入243.05億元、230.76億元、149.19億元，歸母淨利潤43.42億元、 31.08億元、11.53億元，均呈下滑趨勢。

公司2023年主營業務收入同比下降35.47%，主要系航空貨運以及綜合物流解決方案兩個業務板塊下降較大，分別下降38.67%以及34.45%，變動佔比分別爲79.18%以及22.01%。 對此，國貨航在招股書中將“經營業績下滑”列爲特別風險因素。對於去年收入下降的具體原因，公司表示“一方面系運價高位回落導致全貨機收入同比下降 14.05%，另一方面系客機貨班作爲 2020-2022 年期間的臨時運力補充方式已逐步退出市場，而客機腹艙運力尚未完全恢復，使得公司客機貨運業務收入同比下降 60.15%，綜合導致航空貨運收入同比下降 38.67%。”

公司業績轉折向好發生在2024年上半年。2024年1-6月，國貨航營業收入同比增加48.15%，歸母淨利潤同比增加40.80%。

招股書中說明，業績轉折“主要系隨着航空貨運行業逐步恢復常態化運行以及全球供應鏈體系的逐步穩定，疊加跨境電商對航空貨運的旺盛需求，航空貨運運價及貨郵週轉量亦開始從 2023 年年初的行業低點逐步回升，使得2024年1-6月業績同比提升較大。”

基於2024年上半年的亮眼表現，國貨航對於未來航空貨運市場的發展和公司業績的上升均持樂觀態度。其在招股書指出，“2024 年度預計營業收入爲 202億元，同比增加 35.40%；預計歸母淨利潤爲17.9億元，同比增加 55.70%”。

這與中國航空貨運物流市場宏觀表現相契合。根據中國物流與採購聯合會航空物流分會統計，截至9月30日，今年以來全國共新開127條國際貨運航線，每週增加往返航班超過370個。在新開的國際貨運航線中，亞洲航線最多，達到65條，其次是39條的歐洲航線、18條北美航線。其中，在出口貨物結構方面，主要以跨境電商貨物、電子產品和汽車配件等爲主。

另外，據國際航空運輸協會（IATA）發佈的八月數據顯示，全球航空貨運市場在八月連續第九個月實現了同比雙位數增長。其中，亞太航空公司在八月的航空貨運需求同比增長了14.6%，在所有地區中增長最快，表現尤爲強勁。

隨着需求增加，運力不足成爲難題，飛機引進是快速提升公司運力水平，實現航空貨運自主可控能力，增強核心競爭力的有力手段，國貨航正在持續擴大全貨機機隊規模。截至2024年6月30日，國貨航擁有全貨機20架，其中正在執飛的全貨機13 架，新增3架全貨機於 2024年7月起陸續執飛。

據國貨航招股書，本次上市預計募集資金使用額總計35億元，大部分將用於飛機引進及備用發動機購置，剩餘用於綜合物流能力提升建設、信息化與數字化建設等方面。

對此，民航業內人士李瀚明向記者表示：“中國國際航空物流企業做大做強，能爲中國國際航空物流市場引入競爭，切實降低國內製造業企業產品外銷物流成本，提高國內製造業企業產品外銷競爭力，助力外貿企業應對行業不確定性和挑戰。”

行業回升，競爭加劇

“中國內地是亞洲地區最大的航空貨運市場，而且這一市場份額還在不斷擴大，從2007年的27%增長到2022年的35%。”波音民機集團貨運市場分析區域總監托馬斯·洪近期此前在接受媒體記者採訪時表示，“過去的15年間，中國內地的航空貨運市場年增速爲3.5%，是同期亞洲航空貨運市場整體增速的兩倍，亞洲的整體增速是1.6%。”

市場的壯大推動行業主要參與者的發展。

中國東方航空股份有限公司旗下東航物流早在2017年就登陸A股市場。據上交所官網顯示，南航物流主板IPO也於12月4日更新提交相關財務資料，IPO進程在持續推進中。着國貨航IPO進程的加快，東航物流、南航物流以及國貨航有望齊聚A股市場。

國內航空貨運市場競爭正變得愈發激烈起來，三者在市場份額佔比上非常接近。以2022年的貨郵運輸量爲例，國貨航佔比16.31%，南航物流佔比18.89%，東航物流佔比18.81%。

國貨航、南航物流、東航物流運輸量市場佔比

東航物流主要航空貨站位於上海浦東國際機場，系中國最大的航空貨運機場，貨郵吞吐量排名常年位於國內第一，具有較爲明顯的優勢。而國貨航兩個主基地則分別位於北京和成都。

“我國製造業出口主要集中於長三角和珠三角，而國貨航的主基地在北京和成都，相對而言製造業出口需求不如前者旺盛。近兩年來，國貨航在積極提高從上海出發的運力比例，不可避免地與東航存在競爭關係”，李瀚明認爲。

或許正是這一局面，推動了國貨航選擇通過IPO來增強資金實力，進一步擴大機隊規模提升運力，在蓬勃發展的航空貨運市場中搶佔先機。

李瀚明說：“從規模化的角度來看，通過資本市場募集資金，一方面充分體現混合所有制改革成效，發揚國資、港資、民資各種資本和人才所長，取長補短、互相補充、集思廣益；從國際化的角度來看，當前世界正面臨百年未有之大變局，傳統國際貿易和供應鏈模式和組織架構正在發生巨大變化。在國際化的挑戰當中，確保以物流爲代表的供應鏈自主、可控、穩定、安全，是護航對外貿易和國際交往、服務國家戰略和經濟發展的重要保障。”