華泰證券：情緒回暖，地產及相關需求反彈

今年國慶假期適逢穩增長政策組合拳出臺，9月政治局會議進一步強化政策發力預期，且假期前A/H股迎來大幅上漲，而在國慶假期期間恆生指數進一步上漲10.2%。市場熱度之外，基本面走勢如何？本文梳理國慶期間的資本市場表現，聚焦旅遊出行、消費增速、地產成交三個維度觀察股市的熱度是否開始向居民消費和投資需求傳導。往前看，市場風險溢價明顯降低後，財政支出和/或與地方財力息息相關的地產週期回升，將有助於市場盈利預期的進一步修復。

一、出行：國慶假期出遊人次再創新高，入境遊延續結構性增長

今年國慶假期出行人數創歷史新高，國慶假期前五日（10月1-5日）全國公共交通日均旅客發送量較19年同期增長24%，超過今年中秋增速、與五一假期增幅相當。節前一週國內航班數較2019年同期/五一假期分別增長13%/0.9%；國際航線恢復至19年同期的88%，較今年五一假期增長6.4%。

國家移民管理局預測國慶假期出入境旅客人次同比增長19%，較五一期間增速（35%）有所放緩，部分受去年中秋-國慶長假高基數的影響，而入境遊增長強於出境遊。去哪兒數據顯示國慶假期期間預計入境遊訂單量同比增長60%，熱門目的地包括廣州、西安、張家界等。出境遊方面，根據攜程數據統計，預計今年國慶期間出境短線遊佔比達到61%，如中國香港、泰國曼谷、馬來西亞吉隆坡、韓國首爾、日本大阪。

二、消費：酒店及機票延續“性價比”特點，高頻及“大件”消費有回暖

出行消費延續“高性價比先行”的特點，可能由於旅遊消費事先預定，9月24日的穩增長政策影響有限，但高頻餐飲消費，及“大件”消費（如汽車），均出現一定程度回暖，或體現“以舊換新”等政策提振，及消費者情緒改善。根據攜程等數據，假期首日國內酒店和機票預訂量同比分別增長40%/17%，價格分別回落4.5%/23%。而餐飲消費增長較爲明顯，美團顯示假期前5天餐飲堂食消費日均同比增長33.4%。此外，9月1-22日汽車批發量同比增長5%，較上月增長31%。

三、地產：一線城市限購政策優化，新房二手房成交均明顯升溫

9月29日以來，廣州、深圳、上海、北京等一線城市相繼發佈了相關調整政策，聚焦優化購房貸款利率、降低首付比例、取消對二套房和非戶籍居民的限購等需求刺激措施，同時通過調整人才購房政策、加大公積金支持力度等積極吸引特定羣體、激活多層次市場需求。多地房企優化促銷政策、調整貸款條件、部分樓盤略漲價（較政策前環比上漲2%左右）。

整體而言，10月1-5日新房及二手房成交較9月有所回暖——60城新房成交面積同比從9月-28.4%回升至1.1%，假期低基數下，26城二手房成交面積同比從9月全月的-6.3%回升至164.3%。此外，自9月政治局會議後的首個週末地產成交環比明顯改善，尤其是一線城市。9月28-30日的60城新房/26城二手房成交量較前一週同期（9月21日-23日）分別增長99.5%/43.1%，其中，北京、上海、深圳、廣州新房成交面積上漲53.2%319.1%/40.1%/80.6%，北京二手房成交增長114.4%，深圳二手房成交微降-3.3%。

風險提示：財政政策力度低於預期、地產需求超預期走弱

文章來源：華泰睿思

易峘 研究員SAC S0570520100005 | SFC AMH263

吳宛憶 研究員 SAC No. S0570524090005