IPO週報：鉅額虧損+技術先進性存疑，強監管下得一微終止審覈

3月25日~3月31日當週（下同），A股市場有5家擬上市企業終止審覈，均爲撤回申請材料。

其中，3家申報滬市，分別得一微電子股份有限公司（下稱“得一微”）、先正達集團股份有限公司（下稱“先正達”）、櫻桃谷育種科技股份有限公司（下稱“櫻桃谷”）；1家申報深市主板，即：贛州水務股份有限公司；1家申報北交所，即：浙江金晟環保股份有限公司。

就具體公司來看，得一微淨利潤與現金流長期爲負，3年半歸母淨利潤虧損金額合計逾6億元，淨流出金額合計高達8.4億元，且技術先進性及市場競爭力遭質疑。

近年來，農牧等“吃穿住行”行業的公司IPO申請終止審覈情況越來越多。當週，擬募資650億的“巨無霸”先正達撤單，結束兩年多的A股IPO之路；畜牧業的櫻桃谷也在當週因撤單而終止IPO審覈。

得一微持續虧損，技術先進性存疑

歷經一年多，得一微的IPO之路止步。近期，該公司和保薦機構撤回保薦申報。3月30日，上交所披露對得一微科創板IPO終止審覈的決定。

有業內人士稱，從得一微招股說明書和披露的兩輪問詢回覆來看，其持續虧損問題，很可能是這次撤回IPO申報的主要原因。

從經營業績狀況來看，得一微淨利潤與現金流長期爲負。2020年~2023年上半年的歸母淨利潤分別爲-2.93億元、-6833.52萬元、 -1.91億元、-6914.96萬元，虧損金額合計高達6.21億元；經營活動產生的現金流量淨額分別爲-1.64億元、-4.05億元、-1.66億元、-1.05億元，淨流出金額合計高達8.4億元。

未來盈利預期也存在重大不確定性。得一微在對交易所的問詢回覆中稱，預計2025年達到盈虧平衡狀態，2022年至2025年其收入複合增長率需達到34.04%，綜合毛利率需達到20%左右，其中主要產品存儲器毛利率需要達到6%左右。

但第一財經記者結合披露材料梳理髮現，該公司報告期內收入持續下滑且2023年上半年爲-3.02%，主營業務毛利率持續下滑且2023年上半年僅爲5.68%，2022年度至2023年1~6月發行人主要產品存儲器業務的毛利率分別爲-9.40%和-22.31%，與預測數據差距較大。同時，2022年以來，公司不管是在產品價格、毛利率、收入增長率等主要經營指標，還是流動比率、速動比率等償債能力指標方面，均呈現下降趨勢。

此外，得一微主要產品爲存儲控制芯片和存儲器，技術先進性及市場競爭力也遭質疑。據相關行業人士分析，在存儲控制芯片方面，目前市場上固態硬盤存儲控制芯片的主流協議類型是PCIe,而得一微固態硬盤存儲控制芯片產品仍以相對傳統的SATA爲主，PCIe產品收入佔比很低。得一微嵌入式存儲控制芯片產品亦相對成熟，尚無技術難度較高的UFS協議接口產品。最近三年，得一微存儲控制芯片和存儲器的毛利率均低於同行業平均水平約20%，市場份額不足2%。

3月15日，證監會發布的《關於嚴把發行上市准入關從源頭提高上市公司質量的意見（試行）》明確提出，科創板要凸顯“硬科技”特色，強化科創屬性要求，要進一步從嚴審覈未盈利企業，要求未盈利企業充分論證持續經營能力、披露預計實現盈利情況，就科創屬性等逐單聽取行業相關部門意見。

“從得一微的業績和未來盈利預期情況來看，明顯就屬於上述要進一步從嚴審覈的情形。”上述業內人士稱。

根據記者統計，2023年以來，科創板撤否企業中，存在持續虧損問題的就超過了13家。“近期的相關案例，體現出交易所加強科創板定位把關，從嚴審覈未盈利企業，在支持科技自立自強的同時，強化保護投資者合法權益，強化對虧損企業“硬科技”成色和持續經營能力的把關。”上述業內人士稱。

“巨無霸”先正達撤單

當週IPO市場的另一大看點，是“巨無霸”先正達撤單，結束兩年多的A股IPO之路。除了全球農化科技巨頭先正達終止審覈外，隸屬於畜牧業的櫻桃谷也在當週被終止審覈。

3月29日，先正達集團在官網發佈聲明稱，基於對自身發展戰略與全球行業環境的全面考量，經審慎研究，決定撤回主板首發上市申請。同時，公司將採用多元組合手段，持續鞏固提升在全球農業科技領域的領先優勢，未來在合適時機重啓上市進程。

先正達的A股IPO之路歷時兩年多，期間從科創板轉道滬市主板。2021年6月30日，先正達在科創板上市的申請獲受理，但2023年5月18日，因撤回了IPO申請材料，科創板IPO之路止步。2023年5月19日，先正達在滬市主板上市的申請獲得受理，當月便進入了問詢環節，當年6月16日便過會，但是9個多月後，又以撤單宣告IPO止步。

先正達原本計劃發行不超過27.86億股，擬募資650億元。如此大的募資規模備受市場關注。這是目前在審的IPO中募資規模最大的企業。從已上市公司情況來看，先正達的募資規模僅次於僅次於農業銀行（募資685.29億元）、中國石油（募資668億元）、中國神華（募資665.82億元）。

近年來，先正達的業績並不穩定。2023年1~6月，先正達集團實現歸母淨利潤同比下降 32.85%，主要系財務費用尤其是貸款利息支出以及永續債利息支出增長導致。

同爲農牧行業的櫻桃谷也在當週因撤單而終止IPO審覈。櫻桃谷的IPO申請平移至交易所，並於去年3月2日獲得受理，當年3月31日進入詢問環節，在回覆一輪審覈問詢函之後，於今年3月26日宣告終止審覈。

該公司主要從事白羽肉鴨遺傳育種、爲肉鴨產業提供種鴨和服務一體化的科技型育種企業。該公司綜合毛利率波動較大，2019年~2022年1~6月，櫻桃谷綜合毛利率分別爲62.41%、43.59%、44.76%和1.50%。“未來公司如持續受到市場行情、新冠疫情、禽流感疫情的綜合影響，可能將出現綜合毛利率大幅波動的情形。”櫻桃谷稱。

此外，櫻桃谷對桂柳系客戶存在重大依賴的風險。該公司稱，由於桂柳系客戶從公司採購主要產品爲櫻桃谷鴨祖代雛鴨，該產品毛利率較高，故桂柳系客戶毛利佔比較高，其中2020年、2021年及2022年1~6月毛利佔比超過50%，櫻桃谷對桂柳系客戶存在重大依賴。

近年來，農牧等“吃穿住行”行業的公司IPO申請終止審覈情況越來越多。比如：隸屬於農業的虹越花卉股份有限公司此前擬在北交所公開發行，去年因撤單終止審覈；再如：山東福洋生物科技股份有限公司、山東德州扒雞股份有限公司等農副食品加工業企業，去年也出現多例撤單情況。