基金交易佣金新政落地；PPP存量在建項目融資難；險企迎利差損風險“大考”丨大資管一週情報

21世紀資管研究院 吳霜，實習生蔡怡楠 綜合整理

一、監管和政策

1、央行：堅決對順週期行爲進行糾偏，防範匯率超調風險

中國人民銀行黨委理論學習中心組在人民日報發文表示，近年來，降低綜合融資成本工作取得明顯成效，2023年企業貸款加權平均利率爲3.88%，同比下降0.29個百分點；新發放個人住房貸款利率爲4.1%，同比下降0.75個百分點。匯率上，要堅持人民幣匯率主要由市場決定，同時堅決對順週期行爲進行糾偏，防範匯率超調風險，防止形成單邊一致性預期並自我強化，保持人民幣匯率水平基本穩定。

2、三部門：銀行保險機構要加大對數字經濟核心產業的支持力度

國家金融監督管理總局、工業和信息化部、國家發展改革委發佈《關於深化製造業金融服務 助力推進新型工業化的通知》，其中提到，着力支持工業智能化、綠色化發展。銀行保險機構要加大對數字經濟核心產業的支持力度，強化對智能裝備、數字基礎設施、工業互聯網新業態等領域的金融服務，支持製造業“智改數轉網聯”。大力推動綠色金融發展，支持工業領域碳減排、綠色化改造、資源節約高效循環利用和綠色能源體系建設。銀行業金融機構要用好碳減排支持工具等政策，加大對工業綠色轉型的中長期資金支持。有序退出製造業“殭屍企業”，盤活被低效佔用的金融資源。保險公司要發展科技保險、新能源保險、氣候保險等業務，發展和推廣網絡安全保險，提升保險保障水平。

3、強化法治建設提升違法成本，資本市場生態將持續淨化

資本市場高質量發展離不開法治護航。日前，國務院印發《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（下稱新“國九條”），其中提出，推動加強資本市場法治建設，大幅提升違法違規成本。 中國證監會公佈了2024年立法工作總體部署，立法重心聚焦加強資本市場重點領域監管，維護市場平穩健康發展，切實保護廣大中小投資者合法權益。受訪人士認爲，這一系列政策部署，對違法違規行爲的打擊力度明顯加大，通過強化相關參與主體經營紅線意識，暢通投資者權益保護渠道，有望進一步淨化資本市場生態環境，爲投資者打造一個更加安全、公平的投資環境，彰顯法治精神與市場秩序。

4、基金交易佣金新政落地

2024年4月19日，證監會正式發佈《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》（下稱“規定”），並將於7月1日正式實施。由此，一場涉及公募基金、券商研究所、財富管理、相關金融服務等多領域的重要變革拉開序幕。對比徵求意見稿，新規的整體變化不大，但措辭更爲嚴謹，且提出了多項重要細節。一方面，進一步收緊監管口徑，儘可能減少費用轉嫁到基民身上的可能。另一方面，新規進一步明晰了責任主體，強化了基金公司、券商、託管方、基金高管等各方的責任與義務。

5、支付機構積極行動，商業領域支付服務持續優化

近日，中國人民銀行、商務部、國家外匯管理局聯合印發《關於進一步優化商業領域支付服務 提升支付便利性的通知》（以下簡稱《通知》）。提出率先打造一批外籍來華人員支付便利化重點商圈，力爭基本實現重點商戶境外銀行卡受理全覆蓋。4月18日，包括銀聯商務、支付寶、微信支付等在內多家支付機構迴應記者正積極落實部署工作。綜合來看，目前中國人民銀行等管理部門對優化支付服務，提升老年人和外籍來華人員支付便利性工作高度重視，並從多個層面進行了決策部署，而機構也已在多領域開展行動。

6、上海市委金融辦：支持浦東等八個區域打造股權投資集聚區

上海市委金融辦近日發佈通知稱，支持浦東新區、黃浦區、靜安區、徐彙區、虹口區、楊浦區、閔行區、臨港新片區等八個區域打造股權投資集聚區，並同步公示了各股權投資集聚區“一口服務”部門清單、區級政府引導基金清單以及相關扶持政策，便於股權投資相關市場主體開展對接，營造支持股權投資行業發展的良好生態。下一步，上海市委金融辦將會同相關部門，支持股權投資集聚區加強綜合服務，制定出臺投早投小投科技獎勵、擴大區級政府引導基金規模、支持CVC和S基金落地運營、投資退出階梯績效獎補等的政策舉措，市區協同持續細化、優化“募、投、管、退”全流程、各環節服務，吸引更多投資機構落戶上海、長期發展，推動上海國際金融中心和科技創新中心聯動發展。

二、行業和機構

人事變動：

-4月19日，獲悉，原招商銀行總行財會部總經理張東將出任博時基金總經理。據記者瞭解，相關考察已進行完畢，或在走流程中。

-4月18日，香港交易所今天宣佈任命成立怡爲集團首席合規總監。成立怡將於2024年5月1日加入香港交易所，接替於5月離任另謀發展的Adam Singer。她將負責集團於香港、中國內地及其他地方的合規事務，進一步加強集團的合規工作。

-4月17日，西部證券公告，範江峰因工作原因申請辭去公司副總經理職務，辭職後將不再擔任公司任何職務。

-4月15日，建設銀行公告，董事會同意聘任李建江擔任本行副行長。李建江擔任本行副行長經董事會審議批准後，需待國家金融監督管理總局覈准其任職資格後履職。

-4月15日，江蘇銀行公告，董事會同意聘任袁軍先生爲本行行長。

股價連續兩日漲停源自“一年兩次分紅”預期？中信銀行迴應：會保持穩定分紅比例。4月18日，繼昨日漲停後，中信銀行股價今日盤中再次漲停。截止收盤，中信銀行漲9.08%，報收7.93元每股，全天成交額26.82億元，較昨日進一步放大。針對股價異動原因，市場有部分投資者認爲或源自於對分紅的預期，“如果要搞一年兩次分紅的話，銀行總是要當先鋒的”。財聯社記者就此向中信銀行進行求證，相關負責人表示，當前中信銀行經營穩健，無應披露而未披露信息，我行將會保持穩定分紅比例，回報廣大投資者。最新年報顯示，中信銀行2023 年度利潤分配方案，擬每10股派發現金股息 3.56 元人民幣（含稅）。（財聯社）

多家銀行理財下調產品業績比較基準，同時降低手續費留客。4月17日，近日，多家銀行理財子對旗下理財產品的業績比較基準進行了下調。3月開始，由於理財的報價下降的幅度追不上底層資產收益下行的速度，導致理財報價和底層資產的價差逐步收窄，甚至出現倒掛。進入4月中旬，苦苦支撐的銀行理財終於採取了行動。包括華夏理財、光大理財、平安理財在內的多家理財公司紛紛發佈公告，下調旗下產品業績比較基準。值此次部分理財產品的業績比較基準下調還伴隨着相關費率的優惠，例如華夏理財發佈公告，將旗下產品的“華夏理財龍盈固定收益類尊享1號三個月定開理財產品”業績比較基準下調至2.95%，同時宣佈對產品開展費率優惠，將產品的固定管理費率和銷售手續費率都下調至0.15%/年。 (界面新聞）

已有銀行對"手工補息"相關情況開展調查，多數銀行或對大額存單設置限額或下調存款利率。4月17日，4月上旬，市場利率定價自律機制向商業銀行下發了《關於禁止通過手工補息高息攬儲 維護存款市場競爭秩序的倡議》。目前，離《倡議》要求完成整改的“DDL”（最後期限）已不足半月，記者採訪了多家銀行工作人員獲悉，已有銀行對相關情況開展調查。同時，多數商業銀行或對大額存單設置限額，或下調存款利率，紛紛對負債成本進行調控。 (證券時報)

PPP存量在建項目融資難，多個存量在建PPP項目被停貸。4月16日，存量在建PPP項目遇到銀行拒絕貸款的情形正困擾着一些企業和地方政府。一位地方國企負責人王先生表示，他所在的企業有兩個PPP項目在完成招標籤署合同後，遇到銀行突然停貸的情形。他告訴記者，企業的一個列入省級重點的PPP項目在2022年底完成招投標籤署了合同，但由於不久之後PPP被叫停，此後PPP新機制出臺，國有大銀行對存量PPP項目處於觀望狀態，不願貸款。這個項目按合同原計劃2025年竣工，但由於資金問題目前進展十分緩慢。北京市惠誠律師事務所高級合夥人薛起堂告訴記者，他遇到了好幾個存量在建PPP項目無法拿到國有大型銀行貸款。有的項目是第一期貸款完了，銀行不按計劃發放第二期貸款。 (第一財經)

多家中小銀行新發大額存單，利率最高3%。4月16日，“週年慶大額存單，火爆來襲！20萬元起存，3年期利率3%，全渠道發行。”日前，汶上農商銀行推出週年慶專屬大額存單。記者注意到，山東、山西、福建、安徽等地多家中小銀行正積極發售大額存單以獲客吸儲。與此同時，大型銀行正在收緊大額存單額度，主動降低存款利率，以壓降負債成本。業內人士表示，由於客戶羣體相對下沉，中小銀行特別是農商銀行，息差下滑壓力尚未完全顯現。 (中證報)

銀行理財規模近兩週增長1.79萬億元，專家稱年內有望衝擊30萬億元關口。4月16日，4月份以來，銀行理財產品存續規模出現增長，一改3月份的收縮之勢。普益標準最新披露數據顯示，截至4月12日，4月份以來銀行理財規模累計增加1.79萬億元。在受訪人士看來，4月份以來，銀行理財規模快速回升主要有兩方面原因：一是跨季結束後往往會出現季節性的理財規模修復；二是資本市場的波動、市場利率的變動導致投資者對理財產品的需求增加。中信證券首席經濟學家明明認爲，預計4月份理財規模將重新回到高點，今年上半年理財規模預計增長至28萬億元以上，下半年在理財子公司的衝量發力之下，預計理財整體規模有望衝擊30萬億元關口。 (證券日報)

銀行理財遭遇“資產荒”，業績比較基準持續走低。4月15日，開年以來，理財市場產品規模儘管出現小幅增長，但業績比較基準卻呈現持續下調趨勢。3月股份行理財子公司的固收類、混合類產品業績比較基準下限均值紛紛跌破3%；拉長時間看，自2023年以來，新發產品的業績比較基準下限和上限均值，都整體呈下降趨勢。受訪機構和業內人士表示，底層資產收益預期下降，是造成理財產品業績比較基準持續走低的主因，同時也反映了當前理財市場高票息資產欠缺的困境。預計未來這種“資產荒”的局面或將延續，持續時間則受經濟恢復情況、政策調整和供需變化等因素影響。 (中國基金報)

公募“週期派”基金經理業績表現強勁 ，17只相關產品年內收益率均超10%。4月19日，近期，黃金、有色、週期成爲市場廣泛關注的投資熱詞。在此背景下，超配週期股的基金產品也憑藉優秀的表現受到市場關注。數據統計，截至4月17日，今年以來全市場至少有17只週期類基金產品的復權淨值增長率超過10%。管理上述基金的多位基金經理均有深厚的週期行業背景。從投資者角度看，通常A股市場週期類板塊呈現估值偏低、較高ROE、分紅比率偏高等特點，且週期性行業和宏觀經濟相關性較強，具體包括石油石化、基礎化工、電力及公用事業、煤炭、有色、鋼鐵、建築建材、房地產、交通運輸等基礎大宗原材料和建築材料行業。 (證券日報)

中短債基金一季度強勢“吸金”。4月17日，日前，多家基金公司發佈旗下債券基金2024年一季報。從披露的數據來看，多隻中短債基金一季度強勢“吸金”，規模增幅超過70%。爲了保持基金平穩運作，許多基金公司對中短債基金開啓了限購。數據顯示，截至4月16日，4月以來共計30餘隻中短債基金開啓限購模式。業內人士認爲，中短債基金具有組合久期較短、回撤及波動表現較優的特點，在權益市場持續震盪的背景下，凸顯出較高的配置價值。 (上海證券報)

首批基金一季報披露，基金經理高倉位調結構。4月15日，日前，首批基金2024年一季報出爐，國投瑞銀基金、東吳基金、南華基金等公司率先亮相。一季報顯示，在一季度的震盪行情中，基金經理“高舉高打”，以高倉位運行，但對持倉結構略有調整。展望後市，基金經理們相對樂觀。 (上海證券報)

券商高質量發展 業務結構須由“重”轉“輕”。4月17日，重資本業務發展的關鍵要素是充足的資本金，爲此，券商持續通過再融資向重資本業務“輸血”，但頻繁的再融資不僅壓制了券商淨資產收益率及估值水平，也使券商風險管理壓力日益增加。筆者認爲，重、輕資產業務發展不均衡，投行、財富管理、資管等輕資本業務專業能力的提升並不顯著，是導致目前國內券商，尤其是上市券商“大而不強”的原因之一。如何將業務重心由重資本業務向輕資本業務傾斜，是券商需要思考的問題；推動各項業務均衡發展，也是行業高質量發展的必然要求。券商需要及時響應政策號召、制定匹配的戰略目標、探索管理機制創新、加速科技賦能，聚焦服務實體經濟和居民財富管理等主責主業。同時，壓降風險資產規模，從而實現高質量發展。 (證券日報)

踐行“以投資者爲本”理念，上市券商“註銷式”回購漸多。4月17日，今年以來，券商板塊上市公司頻頻宣佈回購股份。近日發佈的新“國九條”明確“引導上市公司回購股份後依法註銷”。證監會此前也多次提出，推動優質上市公司積極開展股份回購，引導更多公司回購註銷。“券商回購的積極影響主要體現在提振投資者信心、響應政策號召等方面。”南開大學金融發展研究院院長田利輝分析稱，回購股份可以傳達券商管理層對於未來發展的信心和對公司價值的認可，從而增強投資者對我國資本市場的信心。同時，相關政策鼓勵上市公司通過回購股份來回報投資者，券商回購股份的行爲是積極響應政策要求的直接體現。 (證券日報)

外資控股券商法巴證券獲批設立，註冊地爲上海。4月15日，證監會官網顯示，覈准設立法巴證券（中國）有限公司。法巴證券註冊地爲上海市，註冊資本爲人民幣11億元，業務範圍爲證券經紀、證券自營、證券投資諮詢、證券資產管理。法巴證券由法國巴黎銀行（BNP PARIBAS SA）獨資控股，出資額11億元。證監會表示，法巴證券應當在6個月內完成法巴證券的工商設立登記工作。記者注意到，2022年4月1日法巴證券申請設立獲證監會反饋。2023年7月29日，第九次中法高級別經濟財金對話提出，鑑於資本市場和財富管理領域的重要性日益增加，雙方歡迎一家符合條件的法國銀行在中國成立全資證券公司。（財聯社）

險企迎利差損風險“大考”，求變經營思路穿越週期。4月18日，從壽險、分紅險、萬能險利率水平相繼調降，到銀行渠道、保險經紀渠道相繼執行“報行合一”，2023年保險業的監管政策調整直接指向行業的核心——保險產品定價及銷售。而這些調整遠未結束，未來保險產品定價利率水平還可能繼續下調。在此背景下，各家險企已採取多種措施響應監管要求，積極應對外部環境急劇變化帶來的挑戰。不過，對於目前行業面臨的低利率共性挑戰，險企管理層認爲還須調整經營思路，提高精準定價能力，才能真正穿越低利率時期。 (上海證券報)

3月份超八成標品信託產品收益爲正，權益類產品平均收益率達1.36%。4月19日，日前，用益信託發佈了標品信託產品3月份市場報告。報告顯示，3月份，共有50家信託公司合計15374只存量標品信託產品納入統計，標品信託產品的平均收益率爲0.77%，獲得正收益的產品數量佔比83.51%。另外，根據用益信託此前不完全統計，3月份成立的標品信託產品數量爲1134款，規模爲271.65億元，環比增長59.64%。對於3月份標品信託產品的市場表現，用益信託研究員帥國讓表示，3月份資金面邊際好轉，股債市場的良好走勢一定程度上帶動標品類業務向好。 (證券日報)

三、市場和數據

國家統計局：一季度全國居民人均消費支出7299元 比上年同期名義增長8.3%。國家統計局發佈的數據顯示，一季度，全國居民人均消費支出7299元，比上年同期名義增長8.3%，扣除價格因素影響，實際增長8.3%。分城鄉看，城鎮居民人均消費支出8943元，增長7.7%，扣除價格因素，實際增長7.7%；農村居民人均消費支出5050元，增長9.1%，扣除價格因素，實際增長9.2%。

國家統計局：2024年1—3月份全國固定資產投資增長4.5%。2024年1—3月份，全國固定資產投資（不含農戶）100042億元，同比增長4.5%，增速比1—2月份加快0.3個百分點。其中，製造業投資增長9.9%，增速加快0.5個百分點；基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）增長6.5%，增速加快0.2個百分點。從環比看，3月份固定資產投資（不含農戶）增長0.14%。2024年1—3月份，民間固定資產投資51597億元，同比增長0.5%。

股票市場：上週市場有所承壓、主要指數震盪回落，創業板指（-4.21%）領跌，滬深300、中證500、科創50指數分別下跌2.58%、1.81%和2.42%。風格方面，在低估值和資源品帶動下，穩定（0.06%）和週期（-0.29%）風格指數基本持平；金融（-3.38%）、成長（-3.84%）和消費（-3.98%）風格指數跌幅均超過3個點。行業方面，資源品表現強勢，電力及公用事業（1.99%）、有色金屬（1.87%）、煤炭（1.79%）三個行業上漲；其餘行業悉數下跌，房地產（-7.27%）、農林牧漁（-6.12）、非銀行金融（-5.71%）、食品飲料（-5.61%）、國防軍工（-4.88%）跌幅居前。（蘇銀理財）

債券市場：上週國內債市走強，10Y美債收益率上行、報收4.62%。 具體來看：（1）資金：上週資金面均衡偏鬆，1年期AAA同業存單震盪下行、報收2.04%，機構槓桿環比下降。 （2）債市：信貸偏弱+特別國債供給壓力後置+央行表態維持寬鬆，10Y國債收益率報收2.25%、再創階段性新低。（申萬宏源）