計算機“牛市利刃”之國產AI算力 | 投研報告

民生證券近日發佈計算機行業動態報告：計算機“牛市利刃”之國產AI算力。

以下爲研究報告摘要：

巨頭高景氣度延續，算力產業持續加速發展。英偉達FY2025Q2收入約爲300億美元，同比增長122%，其中數據中心季度收入創下263億美元，同比增長154%；淨利潤166億美元，同比增速近170%。AMD2024Q2收入約爲58億美元，淨利潤2.65億美元，去年同期爲0.27億美元；2024Q2數據中心事業部營業額達28億美元，同比增長115%，主要得益於AMD Instinct GPU出貨量大幅增長和第四代AMD EPYC CPU強勁銷售增長。

國內算力需求或是最確定主線，底層算力國產化進程有望加速。1）需求側：國產算力保持高景氣度，運營商、政府等下游需求旺盛。據中國移動2023年至2024年新型智算中心（試驗網）採購項目、中國移動2024-2025年新型智算中心集採項目、中國聯通2024年人工智能服務器集中採購項目以及中國電信AI算力服務器（2023-2024年）集中採購項目等項目，三大運營商共有超1.7萬臺的AI服務器採購計劃，AI服務器的採購規模有望達到300億元，以華爲昇騰爲代表的國產算力已經成爲招標主力。政策定調強調AI產業發展的重要性，各地陸續發佈算力基礎設施相關政策，響應人工智能產業浪潮，各地智算中心建設不斷加速。

2）供給側：龍頭企業不斷完善自身生態，底層算力國產化進程有望加速。以昇騰爲例，其開發者生態不斷完善：截至2024年7月，昇騰已經有3萬多原生貢獻者累計提交了9.5萬代碼合入請求，聯合夥伴/客戶核心開發者原生打造了80多個融合大算子，同時在AI基礎軟件架構、訓練和推理的解決方案、AI產業生態體系進行全面升級。

國產算力龍頭受益於行業大趨勢，業績實現良好成長。以浪潮信息爲例，2024H1公司營收420.64億元，同比增長69%；其中2024Q2單季度實現營收244.57億元，同比增長59%的同時單季度營收創下歷史新高。2024H1浪潮信息合同負債科目金額達到77.25億元，相較於2024年初增長304%；另一方面公司爲了應對服務器訂單的大幅增長進行了大量備貨舉動，截至2024H1存貨科目達到創歷史新高的319億元，作爲服務器龍頭充分受益於國內算力建設週期。同時也可以看到，由於高端GPU的供應瓶頸問題，海外地區的AI算力需求在2023年上半年優先得到滿足。而隨着供應問題緩解，國內AI算力建設的需求有望加速釋放，多個國產算力龍頭業績均保持高增。

投資建議：國內算力需求或是最確定主線。浪潮信息業績強勢反轉印證算力行業需求的高景氣；海外AI巨頭微軟、谷歌最新季度財報中算力資本開支的增長態勢 （ 民生證券 呂偉,郭新宇 ）

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