究竟｜小作文刷屏，監管調研頭部量化私募關注哪些問題？

量化私募“小作文”又一次引發市場關注。

近日，有傳聞稱，監管部門實地摸底國內頭部量化私募，此外，監管要求量化指增選股需要對標成分股的60%。澎湃新聞記者對此進行了求證。

監管方面展開量化私募調研

對於傳聞中所稱“監管部門實地摸底國內頭部量化私募”，多家量化私募向澎湃新聞記者表示消息確切。

一家頭部量化私募相關人士表示，近期確有監管機構對公司進行了走訪調研，“出發點就是要管好我們，希望我們在規範中發展，穩健健康發展，也想聽聽業界的想法，有啥意見建議。”在他看來，這種調研都是定向溝通的，每家聊的側重點也不同。

另一家大型量化私募則透露，監管部門調研的內容涉及了公司的管理規模、策略模型、交易頻率等方面，對業績波動、風控體系、市場風險、DMA（多空收益互換）產品運行情況等都有所關注。

不僅如此，監管機構還通過座談的方式，召集多家頭部量化私募進行交流。

“實際上，量化私募已經開始常態化向監管報送相關資料，溝通機制已經非常通暢了，特別是市場有大幅度波動的時候，監管會特別關注量化私募的操作情況。”某百億量化私募市場人士告訴澎湃新聞記者。

DMA策略“三個不新增”

還有消息稱，部分量化私募在備案新量化產品時，須向有關部門簽署DMA業務相關承諾函。

據澎湃新聞記者瞭解，承諾函包含三個方向：一是不新增新的合約，即涉及DMA策略的收益互換到期後不再展期；二是不新增投資人，即過往未投資過DMA產品的投資人，不允許向其出售DMA產品；三是不新增募集規模，即保持DMA策略存量規模不變，不再新增。

“此前做過DMA業務的私募，在備案新量化產品時，需要簽署相關承諾。”前述百億量化私募市場人士表示，承諾函並非強制簽署，此前沒有開展此業務的私募可以不籤，必要時提供書面說明即可。

一位中型量化私募人士認爲，監管的做法就是短期先清理DMA存量，影響主要在之前有佈局資管DMA產品的管理人。事實上，監管此前就要求券商對DMA業務進行申報，從而統計該業務的具體規模。近期，監管開始直接統計和了解量化私募的具體規模與策略，進一步覈實。

所謂DMA業務，一般指的是私募管理人通過和券商收益互換對衝加槓桿的交易模式，以市場中性策略爲主，並帶有2到4倍交易槓桿。

今年開年以來，中小市值個股迅速下跌，尤其是微盤股重挫，宣告了去年以來由微盤股主導的行情快速終結，使得大批從微盤股暴露中獲益的量化私募超額收益迅速回撤。

此前，針對媒體報道私募基金DMA業務收緊的消息，證監會迴應稱，DMA是私募基金與證券公司開展的市場中性策略交易，私募基金多頭選擇一籃子股票，同時使用股指期貨套期保值，獲得對衝後的選股收益。前期，私募基金因策略原因在市場波動過程中出現了部分淨值回撤，證券公司和私募基金等主動加強風險防控，穩步降槓桿、降規模，風險得到了一定程度消化。根據中證機構間報價系統股份有限公司數據，春節後開市以來DMA業務規模穩步下降，日均成交量佔全市場成交比例約3%。DMA業務平穩降槓桿，有助於市場風險防控，有利於市場的平穩健康運行。下一步，證監會將對DMA等場外衍生品業務繼續強化監管、完善制度，指導行業控制好業務規模和槓桿，嚴厲打擊違法違規行爲，維護市場平穩運行。

量化指增要求對標60%成份股？

“監管要求量化指增選股需要對標成份股的60%”也是被熱傳的“小作文”之一。

澎湃新聞記者從業內瞭解到，近期，監管確有與多家量化私募溝通、徵求意見，對此進行探討，但不涉及存量的產品。截至目前，相關規定還在討論中，徵求行業意見。

某中型量化私募人士對澎湃新聞記者表示，所謂對標成份股的60%，主要是對量化產品的命名進行規範，並不是干預量化策略。例如，如果要全市場選股，就不能叫指增產品；如果要髮指增產品，就應該跟蹤指數，在指數的範圍內選股。

量化指增策略是量化行業中規模最大的一類策略，近幾年快速發展。過去3年小微盤股相對比較強勢，有些量化模型可能在小微盤股上暴露較多，獲取的超額收益也相對較多。因此，當春節前小微盤突然大跌時，即便不少產品雖然叫滬深300、中證500、中證1000等指數增強，自身的“風格漂移”， 配置了大量指數成分股以外的個股，收益出現了比較急速地回撤。

有私募業內人士指出，如果對私募量化指增選股產品中對標成分股進行比例限制，那麼以後市場上空氣指增類產品的數量可能會增多。也就是說，量化模型無論輸出怎樣的持倉，其採取的量化方式都在全市場範圍內進行選股操作，不會跟蹤任何指數，因此也不會受到條件限制。