理財6月縮減超6000億元，回調後收益率壓力凸顯
前兩月快速增長的理財市場，6月規模迎來縮減。
據多家市場機構測算，上月理財市場減少規模約爲6000億元~7000億元，不過下降幅度弱於2020年至2023年四年同期降幅。分析人士稱，二季度末理財市場規模縮減，季節性因素佔主導，按以往經驗來看，跨季後的首月規模就會迎來回升，全年來看，理財市場規模仍有望達到30萬億元，規模回升的同時需關注收益率下行壓力。
規模縮減系季節性因素
多家市場機構測算，6月份理財市場規模下降明顯。廣發證券固收團隊發佈的數據顯示，6月末銀行理財存量規模較5月末大幅下降7400億元；華西證券固收團隊給出數據顯示，6月理財規模合計下降6402億元。從周頻數據來看，6月最後一週理財規模回表壓力達到峰值，當月前兩週理財市場規模小幅增長，但隨着臨近季末時點到來，第三週、第四周回吐前兩週增量，周環比分別下降1086億元、9376億元，不過，降幅顯著低於2020年~2023年同期水平。
“6月理財市場規模縮減是季節性因素所致。”華東一家公募基金固收分析師對記者表示，主要系手工補息餘波之下，銀行季末存款需求上升，但相較於往年同期，下降幅度較爲剋制，呈現出理財本輪季末回表壓力整體較輕的形態；此外，全市場利率下行背景下，理財產品帶來的收益率較能滿足投資者的收益風險偏好，規模有所下降但幅度稍緩。
中信證券首席分析師明明指出，大行相比往年，6月季末更缺負債，理財季末回表可能高達1.5萬億元。由於母行季末考覈、理財產品到期設置等因素，歷史上季末理財規模多爲環比下降，且下降幅度較大，這一現象在母行存款壓力較大的3月和6月尤其明顯，兩者在2018年~2023年環比降幅均值分別爲1.30萬億元和1.27萬億元。
也有市場人士關注理財規模回調，是否與近期銀行理財業務頻遭監管指導有關。近日，未成立理財子的中小城農商行存量理財業務被要求限時清零，據記者瞭解，多家城農商行此前便已放棄理財業務，轉向財富管理、理財代銷等領域，關於壓降時間，多家城農商行人士對記者稱：“並無明確通知。”
在業內人士看來，壓降未設立理財子公司銀行的存量理財業務由來已久，此輪理財業務監管對理財市場整體規模影響較爲有限。明明認爲，存量理財業務中，理財子規模佔比已高達83.85%，小型城農商行理財存量規模壓降後可能轉爲大行代銷，且整改時間線相對較長，對理財業務整體影響較小。
截至2023年末，理財公司存續規模爲22.47萬億元，佔比爲83.85%；城商行和農村金融機構存續數量分別爲103、127家，規模分別爲2.18萬億元、9865億元，佔比較小，分別爲8.15%、3.68%。
關注淨值波動壓力
儘管出現環比縮減，但相較於去年末，今年以來的理財市場規模仍維持高增長。根據普益標準統計，截至6月中旬，銀行理財市場存續規模已逼近30萬億大關，至29.37萬億元，相較於去年末增長3萬億元。不少業內人士仍維持前期理財市場繼續增長的判斷，預計下半年理財市場規模有望突破30萬億元。
長期來看，低利率環境推升理財產品對銀行存款的替代效應，對規模增長形成有效支撐。“三季度理財規模不會繼續下行，原因系存款利率不斷走低，理財產品性價比不斷提高。”明明認爲，同時伴隨着投資者風險偏好，理財產品也有下半年衝量的慣例，預計三季度理財市場規模將迎來回升。
不少業內人士也提醒，規模回升的同時，理財產品的收益率下行壓力需格外關注，增長速度或會放緩。年內，理財公司頻頻調降旗下產品業績比較標準，系不少產品報價下行速度遠趕不上底層資產收益率的下行速度，導致報價與底層資產收益率出現倒掛的情況。
根據普益標準的統計數據，截至5月末，全市場存續開放式固收類理財產品（不含現管）、現管類理財產品、封閉式固收類理財產品的近1個月年化收益率的平均水平分別爲3.25%、1.95%、3.84%，環比分別下跌0.21個百分點、0.16個百分點、0.22個百分點，其中，現管類產品區間收益首次跌破2.00%，封閉式固收類產品區間收益首次跌破4.00%。在業內人士看來，“資產荒”背景下，這一趨勢將繼續延續。
一方面，平滑信託被監管“叫停”，理財產品失去一個淨值穩定的重要抓手，對理財市場淨值波動或會加大。在分析人士看來，“叫停”平滑信託後，理財產品走向真淨值化時代，後續波動可能會加大，整體而言，理財投資中拉久期、加槓桿等操作會更加謹慎，產品的收益率可能會下行。
另一方面，同爲銀行存款的替代，公募基金業績表現優於銀行理財，也可能在一定程度上制約銀行理財規模的增長。Wind數據顯示，截至7月2日，近一年以來，固收類產品純債基金平均業績達到了3.88%，高於銀行固收理財的3.02%。從佔比情況來看，36.89%的純債基金業績超過4%，而同一業績水平的銀行理財佔比僅爲19.03%；超過80%的純債基金業績超過3%，銀行理財不到半數，僅爲46.46%。從虧損情況來看，近2%的銀行理財錄得虧損，純債基金這一比例爲0.45%。
不過，整體而言，低利率環境下，銀行理財規模仍具備繼續增長的條件。“預計在國有行的帶動下，下半年理財規模將重新站上31萬億元的關口，甚至有望衝擊贖回前的高點，‘資產荒’壓力之下，債市也料將走強。”明明指出。