理財週刊／臺積電法說照妖鏡 外資口是心非
臺積電(2330)於今(2014)年一月十六日召開第四季法說會，當晚外資半導體分析師幾乎徹夜未眠。到底張忠謀釋放什麼利多訊息，讓這些外資分析師甘願不睡？
臺積電董事長張忠謀釋出營運和製程技術利多消息。各外資券商的亞太區半導體分析師於會後，急忙奔回辦公室，調整多項關於臺積電的財測數據，並審慎研究，撰寫評析報告。
而凌晨，正逢美國股市交易熱絡的時刻，爲了服務在美國交易的外資法人，衆家外資分析師幾乎徹夜未眠。一位不願具名，眼袋深沉，掛着凹陷黑眼圈的美系分析師說：「法說會前兩天開始，電話就接個不停。一直到法說會結束，凌晨都還忙着聯絡。這三、四天沒什麼睡，眼睛很腫、很乾。」
臺積電召開法說會的效應，隨即反映在十六日臺積電美國存託憑證(ADR)的價格走勢上。當天收盤時，臺積電ADR漲幅達3.36％。
事實上，外資相當看好臺積電今年的表現，不僅維持買進評等，還有五家券商，分別是瑞銀、花旗環球、美商高盛、港商里昂、港商聯昌等，紛紛調升臺積電的目標價。雖然調升幅度不大，但外資圈普遍看好，目標價甚至上看一三九元以上。
堪稱華爾街金童的外資分析師，甘願如此奔走，原因正在於臺積電獨佔鼇頭，擁有領先全球半導體業的技術優勢。
從製程技術來看，法人透露，美林證券壓寶臺積電二十八奈米制程邁入第三年，市佔將超過90％。目前臺積電更是二十奈米的唯一供應商，外資預估今、明年將額外增加營收10％和20％。至於３Ｄ架構FinFET製程規模部分，某些客戶可能直接轉進十六奈米FinFET製程。
此外，熟悉外資圈的法人也認爲，美林相當看好「蘋果光環」效應。今年蘋果(Apple)的A8處理器訂單，可能挹注臺積電營收約三～五％，同時貢獻行動裝置相關晶片五～八％的業績。該位法人胸有成竹地說：「如果英特爾(Intel)還是沒有技術優勢，臺積電市佔率仍然很可觀。」
美林之外，瑞信也看上「蘋果光環」加持的優勢。法人表示，瑞信內部透露，蘋果訂單挹注臺積電二十奈米成長動能居多，預計將推升全年二十奈米營收達10％，第四季上衝20％。而受到行動裝置大尺寸化的趨勢影響，臺灣和美國的行動裝置品牌廠將加速轉換爲二十奈米制程，是臺積電一大利多。
而目前維持最高目標價一三九元的巴克萊證券，法人從其內部得知表示，主要看好臺積電今、明兩年表現將優於英特爾和三星(Samsung)，重要客戶轉進高單價二十奈米HKMG和十六奈米FinFET，未來兩年貢獻營收超過20％，單價可望增加5～10％。
外資樂觀 十奈米制程超越英特爾
而智慧型手機和平板晶片的業務，也將分別在今、明年年增三八％、二五％，明年貢獻營收超過五五％。再加上考量資本支出、投入密集度，皆有助於現金流。
另一個會場注目的焦點，則是臺積電罕見地砲火猛烈澄清，競爭者英特爾在去年底法說會釋出的消息。臺積電直指，英特爾聲稱兩者在十六／十四奈米制程有相當差距，這個訊息並不正確。臺積電更駁斥道，其十六奈米制程電晶體密度，如果不是「非常接近」英特爾，就是隻落後友商一點點而已。
臺積電仍具產業成長性
對此，法人表示，從花旗環球得知，花旗仍然看好臺積電在先進製程的競爭力。根據臺積電的迴應推估，下一世代的十奈米制程，臺積電保有技術優勢。在晶片閘密度(Gate Density)上，可能超越英特爾。
而十六奈米FinFET製程，臺積電除了具備強大效能和更佳功耗之外，也已經通過一千小時的可靠度測試，其SRAM良率更是接近二十奈米SoC的水準。
而臺積電今年仍將面臨訂價策略的挑戰，但法人從港商里昂證券獲知，臺積電二十八奈米在HKMG執行率和良率優勢，將帶動全年二十八奈米制程營收年增20％。
並預估二十奈米在今年第四季將增加晶圓營收超過20％，整體營收比重達10％。尤其在降低資本支出密度和現金流挹注下，預估今、明年現金殖利率將達3.5元。
美國股市的費城半導體指數表現仍舊亮眼，反應在臺積電召開的法說會中，除了公佈對於今年第一季營收會受到傳統淡季以及供應鏈持續調整庫存的影響之外，預估合併營收將會落在新臺幣1360億元到1380億元，季減將會落在五％至七％，也對於未來的營運展望發表看法。
過去二年臺積電的資本支出金額約在八十五億到一百億美元(約當新臺幣2550到3000億元)，在如此龐大資本支出的金額之下，折舊率勢必上升，尤其是今年的折舊年增上看三五％以上，這絕非是個小數目。(文未完)
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