鋰電市場持續突破 光伏低價有望修復 | 投研報告

太平洋證券近日發佈新能源週報（第93期）：鋰電市場持續突破，光伏低價有望修復。

以下爲研究報告摘要：

行業整體策略：鋰電新市場持續突破，光伏低價有望修復

鋰電池在儲能、低空經濟、亞非拉等新市場的空間不斷打開，寧德時代、比亞迪等龍頭表現出更強的競爭力。光伏的極致低價帶來整體行業長週期、逆週期佈局的較好窗口期。繼續推薦景氣度趨勢向上的環節：電力設備、電改、海風等。

新能源汽車產業鏈核心觀點：

1）Q2及下半年鋰電產業鏈邊際向好：a）電池環節整體毛利率環比增長或持平，頭部企業市佔率有望進一步提升；b）結構件環節競爭格局較好，隨着開工率的提升，後續毛利率環比有望持續修復；c）電解液價格Q1見底企穩，產能擴展明顯放緩，頭部六氟企業新建產能已停滯或延緩，二季度及下半年價格盈利修復。

2）重視寧德時代等龍頭在新市場的突破。a）寧德時代海外儲能有新突破：與Rolls-Royce合作拓展歐盟和英國市場；與BLEnergy（以色列最大集成商）共同開發模塊化儲能解決方案。b）寧德時代首次透露其電動飛機取得進展：已經成功試飛4噸級民用電動飛機，正在“積極投入”並加速8噸級研發，該項目使用凝聚態電池（單體能量密度高達500Wh/kg）。c）比亞迪斬獲非洲兩輪摩托車電池大單（長期目標：未來非洲3000萬輛商用摩托車的電動化）。

光伏產業鏈核心觀點：中期底部將很快到來

1）極致低谷難以持續，價格有望逐步修復。近期N型182硅片報價上漲0.05元/片；光伏經營盈利最差的一個季度或許就在二季度。重視長週期、逆週期佈局的窗口期。

2）技術變革仍是光伏進步的核心，期待龍頭的再次突破。近期，隆基主持的“高效低成本太陽能單晶硅片製造關鍵技術創新與應用”項目獲國家科技進步二等獎，隆基參與的“無機非金屬廢水處理與資源回收技術及應用”項目同時獲得國家技術發明二等獎。

風電產業鏈核心觀點：佈局海風、海外，短期零部件邏輯更好。

1）1-6月，國內海上風機開中標規模爲4.3GW，同比+61.76%；其中6月開中標量較多，達到2.2GW。

2）大型化推動風機價格穩中有降：1-6月含塔筒平均價格爲3129元/KW，不含塔筒均價爲2722元/KW。

周觀點：

（一）新能源汽車：看好鋰電產業鏈二季度量利環比修復，重視儲能市場需求提升

我們整體看好Q2及下半年鋰電產業鏈盈利修復，分環節看：1）電池環節整體毛利率環比增長或持平，我們預計二季度，受益於下游需求回升以及上游原材料價格穩定，後續盈利水平有望持續提升，頭部企業市佔率有望進一步提升；2）結構件環節競爭格局較好，公司Q1盈利能力較穩定，隨着開工率的提升，後續毛利率環比有望持續修復；3）電解液價格Q1見底企穩，產能擴展明顯放緩，頭部六氟企業新建產能已停滯或延緩，二季度及下半年價格及盈利修復。

1-5月我國儲能電池銷量同比增長144.1%，5月出口量同比增長644.0%，重視海外市場儲能高增帶來的機會。據中國汽車動力電池產業創新聯盟，1-5月，我國其他電池累計銷量爲61.6GWh，累計同比增長144.1%，其中我國其他電池累計出口量爲8.4GWh，累計同比增長50.1%。5月，我國其他電池出口量爲4.0GWh，環比增長8.0%，同比增長644.0%。二季度海外儲能出貨量增速快速提升，重視海外儲能出貨高增帶來的機會。

產業鏈受益標的：

1）格局好的龍頭：寧德時代、天賜等。

2）新技術：複合集流體、固態電池等。

3）消費電池、低空經濟相關。

（二）光伏：漲價預期漸起，流動性問題帶來股與債佈局機會本週我們的觀點如下：

漲價預期漸起，N型182硅片報價小幅上漲。短期去庫壓力加劇產業鏈報價波動，根據SMM報價，N型182硅片報價上漲0.05元/片。產業鏈報價、行業盈利底部區間已定，多環節二季度經營層面壓力大於一季度，經營盈利最差的一個季度或將出現。根據近期產業鏈調研與SNEC展交流，市場預期極端行情難以持續，下半年產業鏈報價有望迎來小幅修復。

緊靠安全邊際佈局，流動性問題帶來【光伏股與可轉債】佈局機會。基本面上，我們認爲經營層面壓力緩解有望帶動股債短期修復，基本面企穩將帶動正股價格企穩，積極看待債市【流動性問題】帶來的短期機會。情緒與風險上，我們認爲當前時間點去庫邏輯仍在演繹，產業鏈報價波動或將持續，低於安全邊際是是最好的佈局時點。

風險：二季報不及預期帶來的波動、政策實施不及預期帶來的波動、去庫壓力加速產業鏈報價波動（太平洋證券 劉強）

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