聯發科 外資多空論戰

外資評等聯發科

IC設計領頭羊聯發科法說即將登場，外資圈多空論戰搶先引爆，摩根士丹利證券認爲市場對聯發科長線預期已經偏低，法說會一旦釋出任何鞏固產品定價之正面訊息，隨時觸發重新評價（re-rating）。

但海通國際、野村證券不這麼想，認爲挑戰就在眼前，5G展望到底如何方爲關鍵。

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻維持對聯發科正向觀點，他研判，聯發科挾產品漲價與新臺幣近期貶值優勢，首季毛利率應會稍微超過50％，第二季則受到大陸Android智慧機市場走疲、電視需求弱化影響，單季營收可能與首季持平。值得留意的是，大陸Android智慧機需求不振帶來一定壓力，詹家鴻認爲，就算系統級晶片（SoC）砍價也無濟於事，因此，相較於市場偏悲觀認爲5G SoC降價潮來臨，大摩判斷聯發科將維持產品的定價紀律。

野村證券半導體產業分析師鄭明宗強調，聯發科第一季營運一反季節性常態的強勢，來自晶圓代工產能增加的挹注應比需求面貢獻更大，這反而透露出產業循環觸頂的跡象。野村維持對聯發科「中立」投資評等，推測合理股價則是由1,200元砍至940元，成爲繼海通國際之後，另一看聯發科股價預期脫離千金的外資代表。

野村分析，隨大陸智慧機2月以來銷售持續惡化，3月起又有多個城市陸續封城，發現市場信心急遽消退，尤其擔憂聯發科5G SoC自第二季開始降價，以及擔憂聯發科不能達成2022年的營收財測，短期內甚至有變得過度悲觀之虞。

不過，鄭明宗認爲，在本次下行循環中，訂單或價格調整的速度不會那麼快，市場過度誇大短期風險，推估第二季營收有望季增4～8％，產品暫不會降價，全年成長展望暫時看來仍穩健，真正的挑戰會是5、6月纔開始。

海通國際證券電子研究主管蒲得宇同樣認爲，競爭壓力可能從年中開始造成出貨與價格雙重壓力，考量聯發科獲利槓桿向來較高，一旦無晶圓廠進入產業下行趨勢，其獲利前景通常更容易遜於預期。儘管聯發科4G業務端表現不差，海通國際仍建議旗下客戶勿過度樂觀，應留意產業高峰已過後，隨之而來的毛利率反轉程度。