陸港觀盤－陸股新經濟續漲、舊經濟補漲可期

從宏觀數據來看，投資端，房地產與基礎建設投資於6月份分別成長6％以及8％，推動固定資產投資成長。從專項債的投入金額以及運用領域來看，雖然雨季可能影響部分建設速度，但是後續基礎建設可望維持兩位數成長性。消費端來看，5月份消費衰退縮小到2％，主要因爲紡織品，汽車以及家電相關需求的推動。因爲618京東電商銷售數據不錯，6月前三週的汽車銷售也有兩位數的成長，消費以及投資發力，有助於中國第二季GDP增速恢復正成長。

從政策端來看，指數編制以及創業板註冊制度爲主要利多。第一點，過去十年以來，中國無論GDP或是企業獲利均有倍數成長，但是上證指數多數時間位於3,000點上下500點波動，除了因爲一段時間的資金吃緊導致股市被De Rating外，另外就是上證指數的編制並未充分反映實際的產業市值組成。

如上證指數裡面金融產業佔比約在30％多，但是金融產業市值佔比已經降低到20％左右。因此科創板部分個股納入上證指數，均有利於上證指數更能反映實際GDP或是企業獲利的表現。此外，創業板註冊制度實施，包含放寬上市條件以及漲跌幅同科創板，均顯示主管機關的監管程度的降低，有利於資本市場的風險偏好的改善。

再從資金面來看，6月份深滬港通北上買超人民幣（下同）527億元，即使沒有MSCI等調高權重的利多，外資持續加碼中國，7月以來更是每天淨流入，短短五個交易日已淨流入549.58億元，也使得2020年以來北上資金淨流入1,731.09億元。外資的流入也顯示出對於中國疫情控制以及經濟恢復的信心，目前整體兩融金額佔成交市值約10％，相對於2015年當時場外配資等因素讓兩融金額佔成交市值比重超過20％相比，目前散戶情緒相對可控。

展望未來，成長類股急漲後，加上機構持股集中，市場擔心是否會有科技抱團瓦解的現象發生？若從創業板近期的產業市值分佈，醫藥、電子以及計算機產值比重分別爲32％、15％、11％，由於中國醫藥產業進入創新藥週期，加上醫藥企業受惠於疫情防控以及即將實施的DRGS（醫療保障疾病診斷分組）帶來的國產化商機，5G基站建設高峰將於2022年出現，顯示上述產業的獲利年成長性持續成長，科技抱團瓦解的現象短期就不容易發生。

只是2020年以來成長股累計漲幅已大，進入7月份大金融類股領漲，其中以券商產業領漲，主要反映中國註冊制度開始實施後，直接融資比重提高，加上近期成交量大幅增加有助於券商獲利改善，產業輪動有助於指數未來發展。