茅臺一季度淨利潤增速低於營收增速，原因爲何

4月26日晚間，貴州茅臺（600519.SH）公佈一季度報業績，歸屬於上市公司的股東淨利潤增速低於營收增速。

具體看，今年一季度，貴州茅臺實現營業收入457.76億元，同比增長18.11%；歸屬於上市公司股東的淨利潤240.65億元，同比增長15.73%。

這樣的業績增速低於2023年全年，去年公司歸屬於上市公司股東的淨利潤增速是19.16%。

春節旺季過後就是白酒行業傳統的淡季，不過此前2022年以及2023年的一季度報，貴州茅臺歸屬於上市公司股東的淨利潤增速均高於營收增速。

從今年一季報看，貴州茅臺歸屬於上市公司股東的淨利潤增速低於營收增速背後，跟直銷收入增長、系列酒增長放緩有一定關係。

貴州茅臺的渠道收入主要分爲直銷渠道以及批發渠道，直銷渠道利潤高於批發渠道利潤。今年一季度，公司直銷渠道實現收入193.19億元，同比增長8.49%；批發渠道實現收入263.24億元，同比增長25.78%。直銷渠道收入增速低於批發渠道收入增速。

而2023年一季度，公司的直銷渠道收入增速是63.56%，批發渠道收入增速則下降2.2%。

從產品收入看，主要來源於茅臺酒以及系列酒這兩大塊。長期以來，茅臺酒收入佔主導，但近年來，貴州茅臺也在大力發展系列酒，目的是改變茅臺酒一酒獨大局面。

今年一季度，茅臺酒實現收入397.07億元，同比增長17.75%；系列酒實現收入59.36億元，同比增長18.38%。而在2023年一季度，系列酒收入增速遠高於茅臺酒收入增速，前者是46.28%，後者是16.85%。

2023年以來，整個白酒行業進入深度調整期，市場需求疲軟，動銷放緩。近期，2024年(散瓶)飛天茅臺酒渠道中的批發價跌破2600元，引發市場關注。

酒業分析師蔡學飛對第一財經記者表示，價格是市場供需關係決定的，目前本身就是節後淡季，飛天茅臺酒價格出現下滑屬於正常情況，再加上市場可能對於前期茅臺社會庫存的擔憂，從而放大了恐慌情緒，造成了價格的短期下跌。

光大證券在近期發佈的研報中則認爲，茅臺酒批發價是反映供需關係的同步指標，而不是前瞻性指標。雖然需求恢復的節奏無法預判，但是茅臺調整量價關係的手段足夠豐富。公司依然可以通過優化渠道和產品結構的方式降低對於量增的要求，從而有效緩和供給側對於價格的壓力。