【美股解碼】AI的威力，美光扭虧爲盈

全球主要的記憶和儲存芯片供應商美光科技（MU.US），今年的股價僅累計上漲12.43%，明顯落後於美股的整體表現，納斯達克指數（IXIC.US）的同期漲幅高達20.46%，英偉達（NVDA.US）的累計漲幅達到149.46%，主要面向邏輯芯片的晶圓代工廠臺積電（TSM.US）股價累計漲幅更高達77.24%。

主要原因在於美光科技主要從事記憶和儲存芯片的供應，而這些芯片受到消費電子尤其PC週期性影響。

不過，美光科技公佈截至2024年8月末止的第4財季業績後，市場對它有了不一樣的看法，該股的盤後股價大漲14.76%。

業績扭虧爲盈

截至2024年8月29日止的2024財年第4財季，美光收入按年增長93.27%，至77.50億美元，其中DRAM（動態隨機存取存儲器）收入按年大增93.32%，按季增長14%，至53.26億美元，因交付量持平但價格環比有大約15%的增幅；NADN（閃存芯片）季度收入也按年增長96.27%，按季增長15%，至23.65億美元，創下紀錄新高，主要因爲價量均有近10%的按季增幅。

美光第4財季的非會計準則毛利率高達36.46%，相比之下，上年同期爲毛虧9.13%，而上季爲28.15%，可見期內的利潤率有明顯改善，主要因爲產品平均售價上升和產品組合的優化。

季度研發開支按年上升25.59%，銷售、一般及行政開支按年上升34.70%，均低於收入增幅，美光的非會計準則經營利潤率大幅提升至22.52%，較上個季度提升了8.7個百分點，也顯著優於上年同期的經營虧損率30.12%。

得益於收入強勁增長和盈利能力的大幅提高，美光的第4財季非會計準則每股攤薄後盈利爲1.18美元，高於上季的0.62美元，更遠勝上年同期的-1.07美元。

全年業績同樣超越預期。截至2024年8月29日止的財政年度，美光的收入爲251.11億美元，按年增長61.59%，非會計準則毛利率由上年的-7.70%改善至23.67%，非會計準則經營利潤率也由上年的-31.01%提高至7.71%。非會計準則每股攤薄後盈利爲1.30美元，相較去年爲-4.45美元。

爲何美光的業績出現如此大的轉變？

把握AI機遇

2021年，美光更新了產品組合戰略，進一步增強其在數據中心市場的記憶和存儲技術更新，同時放棄3D XPoint的商業化計劃。2022年，美光以8.93億美元的價格向德州儀器出售其3D XPoint的Lehi工廠和出售了9.18億美元的淨資產，主要包括物業、工廠和設備，爲此產生23百萬美元的虧損。

2023財年，美光進行了重組，以面對充滿挑戰的行業狀況，包括裁員，有關計劃已在2023財年大致完成。按其預算，此重組計劃可爲其2023財年之後每個季度節省1.3億美元（大約有六成爲營業成本、三成研發開支和一成銷售及行政開支。）

在此基礎上，AI的發展也爲美光帶來了東風。

記憶芯片對於擴展人工智能能力的前沿至關重要。美光的管理層提到，未來幾年，多個向量將推動AI內存需求：模型規模的不斷擴張和輸入令牌需求的持續上升、多模態、多智能體解決方案、持續訓練以及從雲到邊緣的推理工作負載的擴散。

這無疑爲美光帶來機遇。

數據中心業務首先受益，其產品組合包括高帶寬存儲（HBM）、高性能D5和LP5解決方案和數據中心固態硬盤（SSD）產品。美光的數據中心收入於2024財年創下紀錄新高，其預計2025財年將繼續顯著增長，預計這三款產品類別於2025財年將可實現數十億美元的收入。

HBM方面，該公司表示在產量和輸出能力方面取得了出色的進展。在第四財季，其效率符合預期，並實現了數億美元收入的目標。第4財季，其HBM的毛利率改善提高了公司和DRAM毛利率。美光預計在2025年，其HBM市場份額將可整體提升其DRAM市場份額。管理層預計，HBM總可用市場（TAM）將從2023日曆年的約40億美元擴大至2025日曆年的250億美元以上，而其HBM於DRAM的比重將從2023日曆年的1.5%提高至2025日曆年的6%。

管理層在業績發佈中表示，美光擁有強大的HBM路線圖，有信心可保持HBM4和HBM4E在上市時間、技術和能效方面領先同行。該公司已開始向主要行業合作伙伴交付單顆容量36GB的12-Hi堆棧HBM3E，以進入AI生態。值得注意的是，美光的HBM3E 12-hi 36GB解決方案比競爭對手的HBM3E 8-high 24GB解決方案功耗降低20%，而DRAM容量提高50%。

美光計劃在2025年初增加HBM3E 12-hi的產量，並在2025年全年增加12-high的出貨量。

美光表示，2024年和2025年的HBM已經售罄，這個時間段的價格也已確定。在2025年和2026年，隨着HBM3E解決方案獲得更多HBM客戶業務，其將產生更加多元化的HBM收入。

管理層表示，市場對高容量D5和LP5解決方案的需求強勁。高容量單顆128GB D5 DIMM產品被越來越多地採用。其正利用LP5解決方案，在數據中心服務器中率先採用低功耗DRAM。美光的LP5專爲數據中心和AI應用設計，在服務器平臺上提供了增強可靠性、可用性和可維護性（RAS）的獨特功能。現在美光正專注於LPDDR設計創新，優化AI服務器基礎設施的容量、電源和系統可靠性要求。

數據中心SSD需求繼續受到AI的強勁增長以及傳統計算和存儲復甦的推動。美光的戰略是使用更高水平的垂直整合，包括其自行設計的控制器和固件，從而構建一個數據中心SSD產品組合，滿足客戶對兼顧特性和功能、性能和質量，以及成本效益的要求。美光認爲，其產品的競爭力讓其在數據中心SSD上獲得了相當大的份額。在第四財季，該公司的數據中心SSD收入超過10億美元，創造了季度收入記錄，2024財年的數據中心SSD收入更比一年前增加了兩倍多。

個人電腦方面，由於AI PC的需求上升，帶動了存儲硬件的需求，加上PC置換週期將來臨（尤其新一代AI PC的推出），2025年的PC交付將持續增長，並會在下半年加快。美光預計針對AI功能的PC換機潮仍處於早期階段，AI PC需要更高的記憶和儲存容量，這將有利於美光。

總括而言，AI需求激增爲美光的高定價產品打開了銷路，推動了其收入和利潤的增長，另一方面，之前的戰略重組也爲其建立更有效的成本結構，這是其業績強勁增長的主要原因。

展望比市場樂觀

美光管理層也提供了非常樂觀的預期指引，讓市場感到驚喜，這也是其股價造好的原因。

2024年（日曆年），DRAM行業需求前景已經改善，主要受到數據中心服務器表現強勁，以及其他市場類別的增長推動，也因此美光上調了對2024年DRAM需求增長的預測，預計會處於接近20%的水平；預計2024年NAND需求增幅仍處於大約15%的水平。美光預計2025年，DRAM和NAND整體需求增長將處於15%的水平。

供應方面，由於2023年整個行業在資本開支和供應方面都有所收縮，美光預計，DRAM和NAND的2024年晶圓產能將低於2022年的高位水平，尤其NAND。再加上HBM晶圓的佔比在持續提升，將降低DRAM的供應量，從而令2025年DRAM的供求更趨平衡。鑑於NAND晶圓產能的顯著下降以及NAND的資本支出長期處於較低水平，美光預計2025年NAND的行業供需狀況將會更健康。

美光預計，隨着時間的推移，行業技術轉型和資本投資之間的間隔將更長，以使行業供應與需求保持一致，這可以降低NAND的研發費用增速和資本密集度，從而有助於改善NAND行業的財務狀況。

2024財年，美光投入了81億美元的資本開支，預計2025財年資本開支將顯著較高，處於收入的35%左右。增加的資本開支將主要用於晶圓廠的建造和HBM的資本投入。該公司在愛達荷州和紐約州的設施和建設投資將支持DRAM的長期供應，但不會在2025年和2026財年作出貢獻。

基於以上的前景展望，美光預計其截至2024年11月末止第1財季的收入或將處於87億美元的水平（上下浮動2億美元），而上年同期的收入爲47.26億美元；預計季度非會計準則毛利率將達到39.5%（上下浮動1個百分點），遠高於上年同期的0.8%；預計其非會計準則每股盈利爲1.74美元（上下浮動0.08美元），而上年同期爲-0.95美元。其給予的指標均高於市場預期，讓華爾街對其估值進行了調整，這也是其盤後股價上漲的主要原因。

本文源自：財華網