美國公債信評遭惠譽調降 巴菲特說不擔心、馬斯克高喊「無腦買美債」

惠譽日前將美國長期外幣發行人違約評級從AAA下修至AA+，理由是「預計未來3年財政狀況將惡化」。歐新社

未來三年財政惡化

8月1日，國際信用評等公司惠譽（Fitch）因爲諸如「治理逐步敗壞」已在債務上限僵局中顯現等理由，將美國信評由最高的AAA調降至AA+。而在惠譽的聲明中則特別指出：「美國信評遭降反映未來3年預料中的財政惡化、政府債務負擔沉重且不斷擴增，以及（相對其他國家）治理的逐步敗壞」。

事實上，美國公債的信評遭降，這也並不是第一次。因爲美國曾在2011年時，也同樣因爲債陷僵局，而遭到標準普爾（S&P）調降其AAA評級，並且引發民主及共和兩黨的憤怒。

白宮強烈抗議惠譽

這次在惠譽「降評」之後，不但引發白宮強烈的抗議，包過曾任FED主席的現任財政部長葉倫（Janet Yellen）更痛批降評決定「既武斷又過時」；前財政部長桑默斯（Larry Summers），以及諾貝爾獎得主克魯曼，也都對惠譽的做法「極端不認同」。

在此同時，金融市場也立刻開始跟着「炸鍋」，並嚇出全球股市的「黑色星期三」、美元走弱。其中，先是由亞股的日經指數重挫2.3%領跌，之後，美股開盤低迷，道瓊指數跌0.46%、那指跌1.3%，標普500指數也下跌0.88%。至於俗稱「恐慌指數」的CBOE VIX Index，則躍升16%到16.2點，來到近四周的新高點。

別過度依賴信評

然而筆者認爲，這次美國公債遭到降評，仍然可以給所有投資理財大衆，以下幾個重要的提醒：

首先，信評超不值得投資人過度依賴。例如就有媒體報導，中央銀行曾在2011年美國遭標普降評時就曾提醒：「信評機構的信用評等常具『錦上添花、落井下石』的順循環（procyclical）特性，因此信評可供參考，但不宜過度依賴」。

舉例而言，信評機構曾在2008年金融危機發生前，對CDO等衍生性商品及SIV等結構性商品給予AAA級最高評等，但事後證明，部份此類商品均無投資價值，導致投資人蒙受重大損失，信評公司的可信度遭受質疑。

而國際貨幣基金組織（IMF）在2010年10月，所發佈的「全球金融穩定報告」也曾指出：「信評機構的評級行動存在順循環的懸崖效應，例如降級觸發賣盤，引發連鎖及外溢效應，導致金融市場動盪不安」。而爲了減輕信評機構帶來的負面影響，IMF也建議各國主管當局「應降低相關法規對信評機構的依賴，並且加強對信評機構的監管」。

此外，英格蘭銀行在2011年3月發佈的研究報告、國際清算銀行（BIS）以及歐洲央行（ECB）的相關報告及講稿，也都曾提到：「信評機構的主權債信評等確實存在問題，呼籲各國主管當局不要過分依賴」。

專家仍對美債有信心

怪老子更直言，英商信評公司惠譽調降評等，而不是標準普爾或穆迪，長期來看不會有太大影響，全球公債仍是美國信評最高，「而且債券價格下跌，殖利率反而變高。」他分享自己目前的資產配置，股債比爲2：8，更強調，要是還有多的銀彈一定會進債市買好買滿。足見他有多看好這「難得一遇的債市送分題」）。

其次，金融市場就跟人生一樣，處處都存在着大大小小的風險。但是，每個人可以因爲風險無所不在，就完全放棄進行投資理財嗎？答案當然是「不可能」。

寫到這裡，又讓筆者想起上一週的新聞：有媒體指出，當立委提案修中央銀行法，建議動用外匯存底成立主權財富基金（SWF），並引發廣泛討論之際。中央銀行外匯局指出，外匯存底與SWF目的不同，SWF報酬率較高，但金融危機時往往無法全身而退。

但是筆者的看法完全不同。因爲若照央行的這個邏輯，每個人此生都不用投資了。因爲每個人，終究會遇到一次金融危機的。也就是說，當投資必有風險之下，投資人不該透過「完全不投資」，讓自己免於承受任何風險。而應該透過資產配置的方法，讓自己的風險控制在自己能夠承受的範圍之內。這是因爲，「有風險就不投資」，根本就是眛於現實的不切實際的做法。

美債發行規模不斷提高

再者，美債降評之後，全球投資人就不會再投資美債了嗎？根本不可能。這是因爲一來，美國公債的供給，未來只會更多，不會更少。例如美國財政部2日進一步公佈融資細節，將提高所有名義票據、債券的發行規模，包括再融資操作債券發行規模提高70億美元至1030億美元，下週將發行230億美元30年期債券，380億美元10年期債券，420億美元3年期債券。財政部進一步表示，未來可能會加大拍賣規模。甚至在巴克萊標題名爲「財政部海嘯」的報告中也指出：「逾1兆美元發行額顯示美國財政持續惡化」。但其策略師普拉罕（Anshul Pradhan）和莫克（Andres Mok）卻認爲，就算美國2024年對投資人的美債淨髮行額近2兆美元也不令人意外。

對美國被惠譽調降信評是否衝擊未來美債投資效益？投信法人幾乎口徑一致：「沒有影響」。就有基金經理人表示，上一次被降評是2011年8月，標普將美國信評由AAA調降至AA+，降評後雖然使股市下跌，但美國公債因具避險效果，反獲得避險資金涌入，價格不跌反漲。本次降評消息傳出後，美國20年公債指數修正至今年低點，以長期投資角度來說，反而提供了更好的買點。投信業者分析，美債長期走勢迴歸美國經濟和貨幣政策，近期美國經濟數據穩健，貨幣政策再大幅升息的機率也不高，皆有利美債表現。

巴菲特、馬斯克都喊買美債

此外，就以巴菲特爲例，就說他對此並不擔心，且還會繼續買美債；馬斯克也喊出「無腦買美債」的說法。

不要說股神巴菲特，就連我國央行，也都說美債是我國外匯存底的首選。央行外匯局局長蔡烱明就對媒體表示，這次美國債信評等調降，對於美債其實影響有限；首先，即便從等級最高的「AAA」降1級至「AA+」，風險權數不受影響，美債仍是安全且流動性最高的資產；第二，放眼歐美，債信評等「AAA」也不多，甚至英國、法國評等都比美國還低。

蔡烱民更直言：「不論是安全性還是流動性的角度，美債還是全球最好的選擇標的之一；就央行立場，資金到期會繼續投資，並視當下經濟情勢進行動態調整，但他不認爲美債降評會有太大影響」。

連國內三大經濟學家（富邦金首席經濟學家羅瑋、國泰世華銀行首席經濟學家林啓超及臺新金首席經濟學家李鎮宇）也都口徑一致地認爲，其對金融市場影響短暫，各國央行外匯存底及壽險公司挑選固定收益標的，美債仍是最安全資產。

小心「非投資等級債」

最後，投資人現階段最該擔心的，反而是非投資等級債。因爲以美元計價的債務通常參考美國政府債務成本進行定價，因此美國債信遭到下調可能令這些債務成本出現變動。

自2022年下半年，FED持續降息以來，全球金融市場雖然歷經一場大波段的下跌，但也很快地「收復失地」及大漲。累計自今（2023）年年初至今，以美股爲例，除了道瓊指數以外，其餘NASDAQ及S＆P 500指數，普遍都有近30%及15%的漲幅。

其間，就算陸續有5家美國銀行倒閉，但整體垃圾債券市場似乎「並沒有大幅下跌」。但是，根據上一次FED升息的經驗，債券市場大跌並不是在升息的階段，而是升息一段長時間，甚至已開始降息時。所以，特別值得投資人特別小心。

那麼，FED何時會降息呢？根據媒體引述木星資產管理固定收益主管Matthew Morgan的說法表示：「美國經濟衰退的風險正逐漸升高，越來越多的跡象顯示，快速緊縮帶來的系統性風險，如美國銀行業動盪對貸款活動構成嚴重威脅，及更嚴格的貸款標準，都將使得原本就已經疲弱的美國經濟硬着陸的可能性越來越高」。

甚至，高盛（Goldman Sachs）還語出「威脅」地表示，若是美聯準會（Fed）不降息，未來2年到期的企業債務會超過2兆美元，恐將動搖美國經濟，導致又一波的裁員潮。

雖然FED有獨立的決策模式，不見得會因爲業者的片面說法而照做。但如果美國經濟情況真的變差，明年（2024）年降息恐怕也是「勢在必行」，非常值得投資人特別注意非投資等級債，未來可能的大跌風險，已投資的人，都得特別小心了，何況是「此時加碼投資」呢！