夢碎IPO，500億“清華天才”公司破產
深圳創投圈，炸鍋了。
作者 |蕭風
來源| 投資家（ID：touzijias）
深圳創投圈，炸鍋了。
一隻估值500億元獨角獸，迎來生命終曲。
投資家網獲悉，近日創投圈再掀風浪，“全球柔性科技行業的領航者”柔宇科技破產清算案有了新動態，深圳市中級人民法院正式受理，並指定管理人。就在兩個多月以前，柔宇科技還在闢謠，“未進入破產程序，目前仍在運營。”如今看來，柔宇科技破產，板上釘釘。
值得一提的是，柔宇科技破產還牽連了兩位大佬，劉姝威、華爲。自從柔宇科技陷入麻煩，曾在該公司擔任獨董的中央財經大學中國企業研究中心主任劉姝威多次號召“拯救柔宇科技”。她說，“柔宇科技創始人劉自鴻，真心希望企業能夠成功，將他視爲騙子不公平。”
劉姝威透露，“柔宇科技初創時期，華爲曾提出投資柔宇科技，專門爲華爲供應柔性屏，但柔宇科技拒絕了華爲的投資。”劉自鴻希望柔宇像三星一樣，獨立完成所有產品的開發。“柔宇科技拒絕華爲投資”一石擊起千層浪。華爲急忙闢謠稱，“我們注意到，網上出現有關華爲投資柔宇科技的言論，實際情況是，我們未有此投資計劃，也未提出過投資要求。”
“不知劉姝威提華爲是何用意？”作爲中國較早一波柔性屏玩家，柔宇科技“光環”加身。它們是少見融到F輪、吸引超20家知名VC/PE、產業資本追捧的明星公司，劉自鴻很“了不起”，他是“清華天才”、“斯坦福大學電子工程系，史上最快畢業的華人博士。”
按理說，這麼牛的公司應該早就成行業龍頭了。可柔宇科技卻“離奇”破產。
一
天時地利人和，放在柔宇科技身上，失效了。
關於柔宇科技的“離奇”破產，創投圈有過多次討論，“理論上，它們應該做大做強。”
柔宇科技創始人劉自鴻符合創投圈“投資即投人”的特點。他的背景及履歷堪稱“天花板級創業者”，是VC/PE、產業資本“夢寐以求的投資對象”。他17歲獲江西省撫州理科高考狀元，21歲獲清華大學電子工程學士學位，23歲獲碩士學位，被譽爲“清華天才”。此後，他遠赴美國求學，考入斯坦福大學電子工程系，又成了“史上最快畢業的華人博士”。
單學歷，劉自鴻估計就超越了99.9%的創業者。離開學校，劉自鴻仍在“開掛”，他用一己之力斬獲多個權威獎項，全球科技巨頭紛紛向劉自鴻遞來橄欖枝，希望留住“華人大牛”。其中，IBM開出的條件格外誘人，直接讓剛畢業的劉自鴻做全球研發中心顧問級工程師。
莘莘學子畢業實習，能進全球科技巨頭，實乃天大機遇，劉自鴻跨越鴻溝，一步登天。
IBM總部待了3年，劉自鴻感覺工作乏味無趣，“以他清華天才、斯坦福學霸的能力，不創業太可惜。”在幾位美國同學勸說下，劉自鴻一跺腳，辭職跑硅谷創業，成立柔宇科技。
話句話說，柔宇科技的底蘊是美國硅谷研發團隊，怎麼又去深圳了？可能有幾個原因：一是，2012年，中國柔性屏尚處“藍海”，僅三星風生水起；二是，資本看重“國外鍍金”的創業者，劉自鴻自帶融資“光環”，中國比美國更有資本空間；三是，IBM期待中國市場。
彼時，IBM是劉自鴻資源“底牌”，而IBM在專利申請上一直跟三星較勁。創始人牛，公司有資源兜底以及廣闊的商業前景，柔宇科技一落戶深圳，備受地方關注，佔盡了古代兵法中的制勝之道，“天時地利人和”。資本聞訊襲來，深圳科技界誕生了，“天之驕子”。
深圳本土兩大VC深創投、鬆禾資本率先出手，它們毫不猶豫的在柔宇科技落戶當年投了A輪融資。嫌不過癮，次年，深創投、鬆禾資本拉着IDG資本投了美元B輪。本土、美元VC合力參投，給柔宇科技帶來了融資背書及發力中國柔性屏行業的未來商業、資本空間。
“在美國講中國市場，在中國談美國客戶。”一個滿足“成功學”邏輯的故事形成。
故事的主角是劉自鴻，配角是柔宇科技。爲何如此說？因爲全球半導體顯示器A股龍頭京東方也向柔性屏切入，普通創業公司，哪怕獨角獸均無法與京東方抗衡。那麼，在這場國產替代的較量之下，創始人發揮着關鍵作用，資本青睞柔宇科技，重視的必然是劉自鴻。
看他，能否帶領中國柔性屏行業邁向新高度。
二
“先練出一個講故事的高度。”
清華、斯坦福，國內外“頂流”學霸身份，畢業就做了IBM總部顧問級工程師，美國硅谷創業，中國尋藍海，本土兩大VC加持，美元VC押注。這陣仗，即便講故事的PPT階段，也很有高度。2015-2020年，柔宇科技再狂拿超8輪融資，幾年估值暴漲到約500億元。
其實，早期柔宇科技強調自身是“技術公司”、“中美兩地共同研發”，並造出最薄達0.1毫米的柔性顯示器背板技術。劉自鴻2015年接受媒體採訪時表示，“硅谷是全球技術創新聚集地，可以接觸最前沿信息。深圳是電子產業鏈發達，可以把技術快速轉化爲產品。”
劉自鴻的研發思路，受IBM影響很深，不是擴充學霸級團隊，就是“拼命”搞專利。據他介紹，公司多位核心管理與技術人員畢業於斯坦福、清華、北大等國際知名學府，核心成員曾在IBM、高通、安捷倫、微軟、英特爾、富士康、飛利浦、華爲、中芯國際等公司任職。
柔宇科技在2015年之前就申請了300項國內外技術專利。它們還將千萬個晶體管的收縮捲曲半徑做到小於1毫米，比圓珠筆芯更細，該技術刷新了全球顯示領域的世界紀錄。
前面提到，IBM是“專利狂”。它們跟三星爲專利經常較勁。2022年，美國專利授權量降至5年內低點，三星以6248項專利授權位居榜首，IBM以4398項專利授權排在第二。
一門心思提升專利數量的劉自鴻，似乎忘記了他是幹公司的，不是在大學實驗室搞研究。這就比較合理的解釋了，柔宇科技長期空有一羣拿高薪的學霸研發團隊，卻缺少像樣的產品及市佔率。資本投入大量資金，想看到，“公司的商業潛力，不想看實驗室刷紀錄。”
2020年，頂着壓力的柔宇科技意圖科創板IPO，募資144億元。這是公司第一次向外界展示真實經營情況，正是謀求IPO，招來了外界對“全球柔性科技行業的領航者”的質疑。
招股書顯示，2017年-2020年上半年，公司營收分別爲0.65億元、1.09億元、2.27億元、1.16億元；對應淨利潤分別爲-3.59億元、-8.02億元、-10.73億元、-9.61億元，三年半虧掉31.95億元。論造血能力，市面上估值500億元規模的公司，恐怕很難找出一樣差的了。
一些科技公司雖然虧損，可營收規模還是有的，柔宇科技虧出了收入大幾倍，它們這幾年除了燒掉融資、就是燒掉融資。給公司找獨董方面，劉自鴻花了些心思，他請來劉姝威。
三
劉自鴻幹嘛請劉姝威？
“難道是，二人都姓劉？”
劉姝威一戰成名，靠的是“藍田事件”。2001年，她在《上市公司虛假會計報表識別技術》一書的寫作過程中，對藍田股份的財務報告進行分析。劉姝威認爲，“藍田股份的短期償債能力很弱，已經成爲一個空殼，完全依靠銀行的貸款在維持生存，這是非常危險的。”
於是，她寫了一篇短文“應立即停止對藍田股份發放貸款”，締造了轟動中國的“藍田事件”，劉姝威被媒體稱作“真英雄”，獲評“經濟年度人物”、“感動中國-2002年度人物”。
先不說，劉自鴻請劉姝威的價值究竟在哪？柔宇科技琢磨科創板IPO，找股民尋求144億元募資接盤計劃半年後落空，它們主動撤回了IPO申請。有傳言說，“A股要求太高”，柔宇科技大概率轉戰港交所。“反正只要能IPO，公司有錢，劉自鴻的故事就能講下去了。”
別看該公司獲20家知名VC/PE、產業資本融資，劉自鴻團隊牢牢掌控柔宇科技話語權。股權結構中，劉自鴻持股38.6%爲實際控制人，最大外部機構中信資本持股6%，WEI PENG（美國）持股4.9%，柔宇科技CTO餘曉軍持股4.4%，其它創始團隊、機構持股0.07%-4.6%。
當時，外界還有種說法，“是資本驅動柔宇科技IPO”。這顯然不對，資本根本沒能力驅動柔宇科技IPO，公司如何走，基本看劉自鴻心情，資本纔是“越套越深的弱勢羣體”。
劉自鴻自然不會覺得，“他套了資本”。夢碎IPO次年，柔宇科技向外界發出信號，“簽署總計6億元的大額訂單合同。”這份合同被看作是，“柔宇科技的救贖”。它們三年半的營收不如大額訂單合同錢多，彷彿告知外界，“我們的努力沒白費，可以造血了。”
大額訂單合同沒等來結局，公司曝出了資金鍊緊張、大規模欠薪。劉自鴻打起感情牌，模仿劉姝威的“文筆”。他說，“在人生至暗時刻，也不要指望雪中送炭，唯一能做的是，堅持到底，永不言棄。”此刻開始，決定“堅持到底，永不言棄”的柔宇科技萎靡不振了。
公司最困難時，網友喊出，“劉自鴻騙子、大忽悠”。劉姝威的價值呼之欲出。他多次發文力挺柔宇科技、劉自鴻，“號召廣大資本、企業去幫助公司”，幫“劉自鴻救贖”。
四
實際上，柔宇科技的失敗，很大程度上是創始人的問題，“成也劉自鴻，敗也劉自鴻。”
第一，劉自鴻創業參考了IBM的打法，攻堅專利。IBM有百年曆史，商業模式成熟。柔宇科技地基未穩，初出茅廬。一味追求技術，忽視了技術落地，產品爲上，用戶爲先。第二，柔宇科技是少有具備天時地利人和的公司，劉自鴻看不清形勢，理想化，且權力集中。第三，公司經營不妙，劉自鴻不專精突圍，自亂陣腳，忙活雜七雜八業務支線，分化了資金鍊。
比如2019年，公司全柔性顯示屏產量31.4萬片，銷量僅5.27萬片。柔宇科技不找友商合作，擴充全柔性顯示屏銷售渠道，而是殺入消費電子，佈局智能摺疊手機，“自供自銷，去庫存”。“把全柔性顯示屏搞成C端產品，間接賣給消費者。”劉自鴻以爲他是王傳福？
比亞迪是產品賣得好，支持自供自銷。柔宇科技呢？壓根賣不動，強行去庫存。
本來，柔宇科技不進軍智能摺疊手機，知道它們“麻煩”的還不多。“挑戰華爲、小米，鬧出了笑話。”柔宇科技跟客戶關係也不融洽。招股書顯示，三年半報告期內，公司前五大客戶，竟然沒有一家持續合作的。意味着，它們方方面面不過硬，擅長“一錘子買賣”。
2024年愚人節，外界傳來，“柔宇科技被申請破產審查、執行金額超30億元”的消息，緊接着，柔宇科技“打腫臉充胖子”否認“主動申請破產，強調公司仍在運營。”畢竟，這對“清華天才”、“斯坦福大學電子工程系，史上最快畢業的華人博士”來說，不光彩。
劉自鴻留下倔強，劉姝威則不遺餘力的爲他辯解。
她說，“柔宇科技創始人劉自鴻，真心希望企業能夠成功，將他視爲騙子不公平。”她在最近的發言中指出，柔宇科技初創時期，華爲曾提出投資柔宇科技，專門爲華爲供應柔性屏，但柔宇科技拒絕了華爲的投資。劉自鴻希望柔宇像三星一樣，獨立完成所有產品的開發。
這句話，一石擊起千層浪。言外之意，“與華爲有關？”隨後，華爲急忙闢謠，“我們注意到，網上出現有關華爲投資柔宇科技的言論，實際情況是，我們未有此投資計劃，也未提出過投資要求。”爲了救劉自鴻，“擅長打擊財務造假”的劉姝威豁出去了，先來個謠言？
劉自鴻心太大了，像三星一樣？他的老東家IBM追着三星屁股跑。有夢想是好事，前提是真正去努力，夢過於虛幻，脫離真實，就不是好事了。“好消息”是，劉自鴻終於快解脫了，深圳市中級人民法院近日正式受理了柔宇科技破產清算案，500億元獨角獸轟然倒下。
天眼查APP上，柔宇科技已戴上“被執行人”、“限高”標籤，公司涉及超200條重要風險，超100條司法訴訟。其中，劉自鴻個人“限高”，涉及司法案件78個。說明，劉自鴻想“真·解脫”不容易，但願，他把欠下的各種債務還清後，好好思考“下半場路在何方？”
“自己適合實驗室裡搞研究，還是適合商業迷途發財？”此前，胡潤研究院發佈“2022家大業大酒·胡潤全球富豪榜”裡，手握110億元財富的劉自鴻最後一次排在榜單2000多名。
希望，美國有公司的劉自鴻不要學習賈躍亭。哪裡跌倒哪裡站起來，堅持到底，永不言棄。