明基醫院交表港交所IPO：高端醫療蓄力東南亞

日前，BenQ BM Holding Cayman Corp.（下稱“明基醫院”）向港交所遞交IPO申請。

作爲民營營利性綜合醫院，明基醫院目前擁有南京明基和蘇州明基兩家綜合性醫院。

值得一提的是，報告期內明基醫院已經實現了盈利。2021年至2023年收入分別爲22.24億元、23.36億元和26.88億元，同期淨利潤分別爲0.69億元、0.90億元和1.67億元。

從次均住院費來看，明基醫院的收費不算低。2023年南京明基和蘇州明基的次均住院費分別可達到1.80萬元、1.55萬元。

這已經是DRG支付改革（疾病診斷相關分組）後的降費成效。

不僅如此，DRG支付改革也並未壓縮明基醫院整體毛利率，2023年仍達到18.9%，同比提升了2.5個百分點。

此番IPO，明基醫院計劃將募集的資金用於擴建及升級現有醫院、尋求潛在的投資及併購機會等。

次均住院費1.8萬

明基醫院的IPO早有苗頭。

今年1月，明基醫院的母公司佳世達（2352.TW）就發佈公告稱計劃推動明基醫院赴港上市。

“雖因BBHC（明基醫院）上市，本公司對其持股比例有所稀釋；但從股權結構角度，本公司仍保有對BBHC之控制地位，並繼續將其納入本公司合併財務報表之子公司。”佳世達指出。

目前佳世達持有明基醫院95.02%的股份，其核心產品爲顯示器、投影機等，正在拓展大健康業務。而明基醫院正是負責佳世達大健康業務中的重要子公司。

2023年，明基醫院的收入和淨利潤分別達到26.88億元、1.67億元，粗略以95.02%的股份計算則其佔佳世達相應的財務指標比例分別爲5.56%、23.65%。

報告期內已經實現盈利，是明基醫院業績表現優於近期衝刺港交所的民營醫院的亮點之一。

日前，正在衝刺港交所IPO的民營醫院樹蘭醫療管理股份有限公司（下稱“樹蘭醫療”）由於已斬獲大額的政府補助卻仍未實現盈利，被推上了輿論的風口浪尖。

2023年，樹蘭醫療獲得的政府補助金額高達0.94億元，而同期扣非後歸母淨虧損仍達到1.34億元。

相比之下，明基醫院所獲得政府補助有限，2023年僅爲0.02億元。

目前明基醫院擁有位於南京、蘇州的兩家醫院，主要收入均來自門診和住院服務。

其中，2008年就開始運營的南京明基已經撐起了明基醫院收入的半壁江山。2021年至2023年分別創收14.42億元、14.54億元和17.08億元，佔比分別達到64.8%、62.2%和63.5%。

南京明基收費確實不低。

2023年，南京明基的住院、門診服務收入分別爲9.09億元、7.77億元。同期所對應的次均住院費、次均門診費分別可達到1.80萬元、0.05萬元。

粗略參考2023年1-8月全國三級公立醫院情況，次均住院費、次均門診費分別爲1.32萬元、0.04萬元。南京明基的次均住院費、次均門診費分別高出全國三級公立醫院36.36%、25%。

頗有意思的是，2003年南京明基相關人士接受媒體採訪時曾強調“不走營利醫院通常的高價、專科路子”。

事實上，這已經是DRG支付改革以後“降費”的結果。2023年，南京明基1.80萬元的次均住院費，較2021年、2022年分別降低了14.37%、2.94%。

即便如此，降費後的南京明基反而毛利率水平獲得了提升，2023年達到17.70%，較2022年增長了2.7個百分點。

主因或在於就診人次的增多。2023年南京明基的住院、門診的人次分別爲5.06萬、132.76萬，同比增長了26.18%、19.11%。

明基醫院亦承認DRG支付改革後，平均牀位週轉天數得到了降低，所服務的患者人數也在增加。

“DRG支付系統的實施，同時進一步釋放了我們醫院的服務潛力，這從我們的平均牀位週轉天數由2021年的9.4天降至2022年的9.2天，並進一步降至2023年的8.2天可見一斑，這進而令我們服務更多的患者。”明基醫院表示。

不過，明基醫院的的次均住院費較高的重要原因或在於其有一半收入源自醫保結算。2023年通過醫保結算獲取的收入爲13.74億元，佔比爲51.1%，與樹蘭醫療基本持平。

在非醫保結算部分，明基醫院擁有更爲自由的定價權，這或許在某種程度上彌補了DRG支付改革所帶來的降費影響。

“定價的獨立性，配合提供專科醫療服務及爲患者帶來極佳體驗的能力，使民營醫院成爲尋求私人化及優質醫療服務的個人的理想選擇，從而有助於民營醫院優化收入來源。”明基醫院指出。

外資辦醫的過往

明基醫院旗下兩家醫院的股權變更歷程，亦是我國外資辦醫政策改革的縮影。

南京明基和蘇州明基落地伊始，均不是明基醫院的全資子公司。

南京明基創設於2003年，彼時明基醫院與南京市國資委控制的南京市國有資產投資管理控股（集團）有限責任公司（下稱“南京國資”）、公立醫院南京市中醫院分別持有南京明基70%、20%和10%的股權。

2003年，南京市中醫院的原院長李柬接受媒體採訪時曾表示，與明基醫院合作辦醫只是名義上的說法。

“這個醫院就是明基在操作，可以說現在我們基本上是什麼都不參與，所謂出資10%，我們並沒有出錢，而以南京市中醫院的無形資產作價。”李柬指出。

2011年，南京市中醫院將其持有的股權以0代價的形式轉讓給南京國資。

不到5年後的2015年，南京國資又將其持有的南京明基15%的股權以0.97億元的代價轉讓給了明基醫院，至此南京明基才真正成爲明基醫院的全資子公司。

蘇州明基的股權變更歷程亦是如此。

2004年，蘇州明基設立時，明基醫院和蘇州國資旗下的蘇州蘇高新集團有限公司分別持有該公司70%、30%的股權。同在2015年蘇州國資將其所持有的蘇州明基30%股權以0.77億元的價格轉讓給明基醫院，後者就此才100%控股蘇州明基。

這都與2000年政府部門發佈的《中外合資合作醫療機構管理辦法》有關。根據該文件，合資、中方在中外合資、合作醫療機構中所佔的股權比例不得低於30%。

正因如此，南京明基和蘇州明基在創設至初均引入了國資，且國資佔比均卡在30%持股比例的紅線上。

直至2014年有關部門出臺了《關於開展設立外資獨資醫院試點工作的通知》等文件，允許北京、天津、上海、江蘇、福建、廣東、海南7省市設立外資獨資醫院，纔對外商獨資辦醫進行鬆綁。

或正是在這紙文件的支持下，明基醫院設立於南京和蘇州的2家醫院才就此進行了股權變更。

着眼東南亞

對於此番IPO的目的，佳世達曾指出是爲了進一步擴大明基醫院的規模。

“BBHC（明基醫院）如順利於港交所上市，可透過多元籌資管道募集資金，以充實營運資金、優化財務結構。更可以進一步擴大醫院規模，增加病牀數、引進特色醫療團隊及設備等項。”佳世達指出。

招股書顯示，明基醫院計劃將IPO募資額用於升級南京明基和蘇州明基的相關設備，並增加牀位數。

其中，南京明基的專科樓預計增加600張-800張牀位，南京明基的特需中心則增加400-600張牀位；蘇州明基及其康復長照中心預計增加500張、300張牀位。

如此算來，未來南京明基的牀位數合計將達到2050-2450張，蘇州明基則可達到1600張左右。

除此之外，明基醫院頗爲看好東南亞市場，並計劃在東南亞市場尋求併購機會。

“我們計劃繼續在全國及越南及馬來西亞等東南亞地區物色合適的併購目標，以擴大業務規模及在全球市場取得持續增長，從而成爲全球領先的醫療服務平臺。”明基醫院指出。

去年11月，明基醫院董事長陳其宏曾公開表示看好越南河內，計劃在當地建設醫院。

但越南當地居民是否具備足夠的支付能力，或許需要打上問號。

陳其宏則指出，計劃優先服務檯商。目前佳世達已經前往越南設廠，屆時明基醫院或許有望搭上母公司的船，從更具支付能力的臺商切入當地市場。

與此同時，明基醫院還參投了距離越南較近的廣西貴港東暉醫院，持股比例爲17.78%。同期該醫院的第一大股東系鼎暉投資，持股比例高達59.24%。

“廣西地理上毗鄰越南及老撾等數個東南亞國家，有利於促進鄰國之間醫療衛生服務的合作交流。”明基醫院指出。

通過擴張以擴大收入規模，已是營利性醫院的“標準打法”。但作爲綜合性醫院，明基醫院持續擴張的路徑是否能給財務帶來積極影響，仍需觀察。

主因在於相比專科醫院，綜合性醫院對於醫生的數量、質量要求都更高，整體的培育成本並不低。

從淨利率表現也可一窺綜合醫院的盈利能力顯著低於專科醫院。2023年明基醫院的淨利率爲6.21%，同期主攻腫瘤的海吉亞醫療（6078.HK）、普瑞眼科（301239.SZ）分別達到16.80%、9.7%左右。

一位華南的民營醫院投資人士認爲，前期公司介入併購項目的經營，並且做好整體的擴張規模控制，可以減輕對於資金的壓力。

“併購模式只要在規模上進行控制，不要無序的擴張，然後公司對標的資源的支持，能夠使得它快速盈利的話，其實不太會存在資金方面的壓力。”該人士指出，“因爲公司在前期的管理當中已經對欲收購的標的有資源的扶持加之公司豐富的管理經驗，就不會有太大的問題。”

明基醫院的東南亞擴張計劃能否成行，市場正在拭目以待。