明星基金經理對決“紅利”與“成長”
21世紀經濟報道記者 龐華瑋 廣州報道
基金一季報披露完畢，明星基金經理的投資策略浮出水面。
其中，紅利是一季度明星基金經理普遍關注的焦點。
明星基金經理中，重倉高股息資產（紅利策略）的基金在一季度表現領先，比如孫迪、駱帥、鮑無可、韓創、楊宗昌、李耀柱、董辰、蕭楠、姜誠等。
與此相對，堅持醫藥、先進製造等成長風格的明星基金經理們整體表現偏弱。
總體來看，明星基金經理在“紅利”與“成長”上存在明顯分歧：
一方面是紅利策略，以鮑無可、駱帥、姜誠等爲代表的明星基金經理重倉高股息資產；另一方面是成長策略，以張坤、丘棟榮、陳金偉等爲代表的明星基金經理認爲，當前成長優於紅利。
業績分化
一季度，大量基金加倉下，把多隻高股息個股買進了十大重倉股，包括紫金礦業、美的集團、招商銀行新進入基金前十大重倉股。
2019-2021年是核心資產牛市，成長風格大幅跑贏價值風格，但自此後，成長股低迷，目前新能源、醫療、消費都處於低位。今年一季度，重倉此類成長股的明星基金經理業績也表現相對較弱。
究其原因，是近年核心成長股遭遇盈利和估值雙殺，一方面經濟不好影響了盈利，另一方面加息週期下影響了估值。
這種情況延續到今年一季度，以紅利爲代表的價值風格表現出色，成長風格則表現較弱。
一季度，百億明星基金經理中，劉慧影、鄒立虎、孫迪、駱帥、鮑無可、韓創、楊宗昌、李耀柱、董辰、蕭楠、姜誠等表現出色。
值得一提的是，一季度業績優秀的明星基金經理大多重倉了採礦業、公用事業、金融、交通運輸等高股息資產。
21世紀經濟報道記者據一季報統計發現，以一季度百億明星基金經理管理的主動權益基金排名，基金業績TOP20中，有19只基金重倉高股息資產的紅利策略，僅1只重倉AI的成長策略。
這意味着，紅利策略幾乎成了一季度優秀業績的標準答案。
最大的例外是劉慧影管理的諾安積極回報，該基金重倉AI算法算力，其A類份額一季度收益24.65%，是百億明星基金經理中表現最好的。
去年9月底，在明星基金經理蔡嵩鬆離任後，僅有一年基金經理經驗的劉慧影接手該基金，繼續重倉電子、計算機、通訊等行業。意外的是，在電子、計算機行業指數一季度大跌逾10%的時候，該基金的十大重倉股無一踩雷，全部錄得正收益，一季度收益在一衆明星基金中一騎絕塵。
但劉慧影一季度業績極致分化，旗下的另兩隻基金——諾安成長、諾安優化配置，同樣承自於蔡嵩鬆，它們重倉芯片，一季度收益跌幅均超10%，排名約同類基金後1/10。
事實上，百億明星基金經理旗下的績優基金大多重倉高股息個股。
比如，駱帥管理規模164億，旗下8只基金，今年一季度全部正收益。其中，表現最好的是南方發展機遇一年持有A，一季度收益18.67%，遙遙領先於其他7只基金。該基金重倉上游資源品和出海業務。駱帥旗下還有多隻基金則是堅持均衡配置，一手高股息，一手成長股。
另一位明星基金經理鮑無可，其管理規模超200億元，一季度其旗下7只基金收益均超10%，其重倉比重較大的是資源板塊和公用事業板塊，比如鮑無可的頭號重倉股是紫金礦業，緊隨其後的是華能水電、川投能源、中國海洋石油、銅陵有色等重倉個股。
百億明星基金經理姜誠，一季度末管理規模126億元，旗下7只基金，總體表現出色，其一季度表現最好的兩隻基金也是紅利基金。
一季度，姜誠和王桃管理的兩隻紅利基金——中泰紅利優選一年持有的收益爲10.14%，中泰紅利價值一年持有的收益爲9.90%。
頂流明星基金經理蕭楠管理規模388億元，旗下4只基金收益均超4%。其中表現最好的易方達瑞恆一季度收益10.44%，該基金除了重倉白酒等消費股之外，也同時重倉高股息資產，如交通運輸和有色金融。
擁抱紅利
一季度，越來越多的明星基金經理開始擁抱紅利策略。
以成長風格聞名的朱少醒也開始增持紅利類資產。
在一季報中，朱少醒表示，“在當前的估值下，紅利價值風格依然能找到較好的投資機會”，他把2只偏價值的美的集團、鄭煤機買進了十大重倉股，大幅減持了偏成長的立訊精密。
不過，朱少醒一季報也同時指出，“質量成長風格同樣具備很多投資機會”。
交銀施羅德基金的何帥一季度也大幅減持成長風格的醫藥股，原因是醫藥行業在一季度表現不佳，對基金淨值造成了影響。
對於紅利，何帥在一季報中表示，市場對紅利和回購的關注，其實是企業自由現金流能力的一方面，他認爲企業的價值最終在於創造自由現金流的能力及持續性。
姜誠旗下有兩隻紅利基金——中泰紅利優選一年持有、中泰紅利價值一年持有，兩者收益在10%左右。其管理的另外5只基金也重倉高股息資產，比如銀行、家電個股等。
姜誠在一季度報告中強調長期分紅能力，他指出，紅利風格基金投資目標並非短期分紅收益的確定性，因爲短期的高股息並不意味着長期高回報。其要找到有長期維持高盈利能力的標的(即有維持長期高分紅的能力)，併力求以物超所值的價格買入。
姜誠表示，不必把短期分紅收益率看得過於重要，長期分紅能力更重要。
2022的基金冠軍黃海則繼續堅守煤炭。
他表示，在春節前流動性風險衝擊較大的時候，快速增加了算力、電子、新能源等成長行業倉位，而當紅利資產由於風格的輪動出現回調時，則兌現大部分高彈性標的，重新集中配置到煤炭爲代表的能源股中。
對於2024年的行情，黃海認爲，低負債、高現金流的煤炭股仍具備較高的安全性和稀缺性。同時一旦國內基建投資企穩回升，庫存處於低位的週期品將迎來較好的價格向上彈性。
堅守成長
在紅利策略在一季度大流行的時候，也有不少明星基金經理堅守成長股。
“公募一哥”張坤觀察到，一季度紅利股表現好於成長股。
“一季度類債紅利資產佔比較高的行業如銀行、石油石化、煤炭等表現較好，而醫藥生物、計算機、電子等行業表現相對落後。”張坤說。
張坤說，市場的風險偏好已經降低到了很低的水平，在定價時給予靜態的股息率水平很高的權重，對成長性特別是企業的長期成長性持懷疑的態度。
張坤舉了一個例子：在5%股息率+1%成長性的公司A和3%股息率+8%成長性的公司B之間，現階段市場大多更傾向於選擇公司A，而張坤更看好公司B。
在季報中，張坤一再強調更看重“長期高質量增長的公司”。
他表示，優質股票的必要條件就是具有長期持續的成長性。但是，在高質量發展時期，公司持續高速增長的基礎概率在降低，所以，投資者始終不應該放棄對中等且持續成長性的尋找，且這類成長性應可以在不同細分結構中尋找獲得。
張坤一季報隱含的意思是：當前“成長”已勝於“紅利”。
值得關注的是，很少大調倉的張坤，一季度其麾下3只基金大舉減持了偏紅利的招商銀行，幅度在三至四成。
而低估值價值派的丘棟榮在一季報中表示，看好權益資產，看好低估值、高增長的成長股。
一季報中，他明確表示“重視結構”，方向則更偏好滿足“供要緊、需向新、估值低、盈利高增長或高彈性”特徵的公司。
“普遍的低估值，機會分佈廣泛，投資於下一階段基本面持續改善，盈利能力有望實現高增長和高彈性的公司。”丘棟榮說。
值得一提的是，丘棟榮提示了高股息策略的風險——高股息策略的長期回報偏貝塔，且並非低風險策略，投資更重要的是基本面和定價。
他表示，高股息策略獲取高的回報大概率來自於其他因子的疊加，但投資者喜歡不斷強化成功策略，偏好線性交易，而忽視實質風險的不斷累積，如週期、成長、資本供給或創新等可能性均會挑戰高股息的穩定性。
一季報中，2021年混合型基金業績亞軍陳金偉明確表示，“從風格指數層面，紅利策略是一季度唯一正確的答案。但長期看，我們對單純的紅利策略並不看好，沒有增長的紅利意義有限。”
他提醒，很多時候，我們或許高估了紅利的長期穩定性。
他表示，對紅利及紅利增長策略雖保持學習，但是並沒有將其納入目前組合。
“我們最看好的行業是醫藥、必選消費(包括農業)以及製造業的一部分子行業(包括鋰電、製造業出海等)。”陳金偉說。
陳金偉表示，一季度減持了大盤成長類公司，增持了小盤成長類公司，主要出發點是年初的中小盤公司巨幅震盪，提供了絕佳的買入機會，從預期收益率角度，他希望通過市值下沉來獲取潛在的更高收益。