牛市旗手全部漲停！公募解讀

10月8日，券商股開盤大漲，中信證券、東方財富、中國銀河、中信建投、中金公司、光大證券等券商股競價全部漲停，隨後即使A股走勢震盪，券商股的行情也穩如磐石，截至收盤，券商指數成份股內除了海通證券和國泰君安繼續停牌，其餘49只個股仍舊漲停，近六個交易日以來誕生了兩隻翻倍股，並有多隻個股漲超七成。

有業內人士指出，覆盤歷史上的幾次牛市，券商股的表現最明顯的特點是：比其他行業板塊的上漲更快更迅猛，且漲幅往往領先於大盤。但也有公募投研人士對記者表達了謹慎樂觀的態度：券商應該不會持續成爲領漲的龍頭板塊，往後看，相對看好成長風格。

券商個股紛紛大漲

拉長時間來看，東方財富6個交易日內實現翻倍，漲幅高達127%，同花順也不遑多讓，漲幅約爲126%，此外，天風證券、國海證券等漲幅超過七成。

券商板塊多個季度以來持續不振，爲何在這一輪的行情中如此“出彩”？市場分析人士指出，覆盤歷史上的幾次牛市，券商股的表現最明顯的特點是：比其他行業板塊的上漲更快更迅猛，且漲幅往往領先於大盤，所謂牛市“急先鋒”即是如此。

華寶基金基金經理豐晨成解讀認爲，一是市場beta從發端到漸起到強勢，行情啓動的節奏超預期地快，公司研究暫時讓位於倉位和策略，作爲beta工具的券商板塊，成爲加倉焦點。由於宏觀政策映射到公司基本面和業績需要的時間較長，因此短期對預期敏感度更高的行業——券商的透明性最高。

二是散戶入場明顯，休眠賬戶被喚醒：近期銀證轉賬和互聯網券商的數據均顯示，由於短期大漲引發的財富效應，疊加居民財富配置上的收益率走低，吸引力大量散戶從定存產品轉移到權益類資產上，跑步入場讓券商開戶數翻倍上漲。根據賣方草根調研的情況，券商新開戶主要是線上，以前未開戶的年輕人客羣爲主。

三是宏觀經濟政策強有力且超預期，財政發力提供向上動能，央行提供流動性託底資本市場，流動性環境持續寬鬆，貨幣、財政、地產、金融政策組合拳接棒發力，這是行情持續性的重要支撐。

“是券商與港股互聯網今年以來屢次在北向迅猛流入的日子表現同步，說明對海外投資者來說 券商板塊與互聯網板塊都是掛鉤中國資產的beta板塊，其工具化配置思路及目前海外機構對於中國資產嚴重低配的現實，疊加中國優質資產在全球的估值處於窪地，在美國降息週期開啓的背景下，有望使得外資迴流成爲持續性事件。也有助於券商板塊成爲外資投資中國的新風向標。”豐晨成表示。

也有謹慎樂觀聲音

但在大漲之餘，有公募人士對券商中國記者表達了謹慎樂觀點的態度，該人士覆盤過往多輪牛市時表示，反彈先鋒(快速上漲前5個交易日top3行業，這次是食品飲料、非銀、美容護理)在快速上漲後的平均持續性不佳，除2009年以外，10個交易日內見頂；再度發力要等到第20到60個交易日之後。60個交易日之後形成中期向上的相對收益趨勢案例，幾乎都是持續牛市環境下。“往後看，我們相對看好成長風格。”該人士表示。

此外，從估值方面來看，“中證全指證券公司指數”當前市盈率約爲31.04倍，位居過去三年的100%分位—這意味着市盈率已比近三年的數值更“貴”，爲過去十年的91.19%分位；市淨率爲1.69倍，位居過去十年的47.55%分位。

公募基金多季度減持

雖然券商主題ETF近期異軍突起，但基金對於券商個股的持倉多個季度以來卻面臨分化。有相關研報統計，截至2024年上半年末，公募基金股票投資中券商板塊持倉比例爲0.27%，較2024年一季度末減少0.19個百分點，同比減少0.1個百分點。而在2022年二季度末，公募基金股票投資中券商板塊持倉佔比達到了1.53%。

上半年，財通證券被公募基金減持7231萬股，東吳證券也被減持7365萬股。但同期，東方財富被基金增持了1.59億股，公募基金持倉比例從2021年末的近25%後持續降低，一度跌至不足14%。但在去年末這一數值止跌回升，到今年二季度末比例回升至15.59%。主動權益基金方面，銀華基金李曉星旗下心佳兩年持有期上半年增持了1276.61萬股，將該股從去年的十名開外買至第六大重倉股，此外，興業證券被公募基金增持5781萬股，廣發證券被增持超1153萬股。

國泰基金認爲，隨着市場成交額擴大，以及政策引導中長期資金入市，證券公司經紀業務或將受益於成交活躍度的大幅提升。伴隨增量資金入市、市場行情好轉，證券公司財富管理、自營投資、資產管理等各項自營業務有望受益。

此外，國泰基金認爲，政策提及創設證券、基金、保險公司互換便利，並將視情況擴大規模，將大幅提高證券公司等金融機構的流動性。另外，政策提及大力發展權益類公募基金，利好證券行業財富管理業務拓展。此外鼓勵併購重組一方面增加投行業務，另一方面也有利於行業自身格局的優化。