清倉連年虧損券商業務，錦龍股份跨界轉型算力勝算幾何

連續三年虧損、股價跌跌不休，錦龍股份開始邁出了出清券商業務、跨界轉型的 “自救”步伐。

錦龍股份的轉型方向，是“跨界”投資算力業務。該公司6月5日披露，計劃通過三方合作的方式，投資不超過10億元，分三期建設智算中心，介入算力租賃以及與算力相關的增值服務業務。同時，該公司還計劃轉讓持有的中山證券、東莞證券全部股權。

跨界向算力領域轉型的原因，與錦龍股份業績連年虧損、資金緊缺有關。從2021年開始，該公司已經連續三年虧損，今年一季度虧損進一步擴大，相應金額超過1億元。

出清券商業務、進入算力行業的計劃公開後，錦龍股份的股價不漲反跌，繼6月6日跌停後， 7日再次下跌2.31%。截至目前，該股已連續7個交易日下跌，6月累計跌幅已達18.8%，近半年則下跌了45%以上。

清倉兩家券商跨界算力

根據錦龍股份披露，該公司計劃投資建設的智算中心總投資不超過10億元，規劃建設成兩個各125臺8卡服務器算力集羣，項目分爲三期，由三方合資成立的項目公司投資運營。其中，一期計劃投資31臺8卡服務器以及配套軟件，投資金額約1.03億元，目前正在推進中。

公告還顯示，智算中心建設及運營業務擬在廣東地區開展，公司此前已與廣州賽富建鑫中小企業產業投資基金合夥企業（有限合夥）（下稱“賽富建鑫”）、北京九章雲極科技有限公司（下稱“九章雲極”）簽訂合作協議。

按照協議約定，錦龍股份作爲智算中心的主要投資方和戰略合作方，在第一期項目公司持股53%，剩餘的47%股份，由賽富建鑫持有42.1%，九章雲極提供技術支持持股4.9%。後兩期項目中，錦龍股份持股比例不低於53%。

同時，錦龍股份還計劃轉讓中山證券的控制權。根據該公司6月5日公告，正籌劃轉讓所持中山證券全部67.78%的股權，並擬於近日在上海聯合產權交易所預掛牌，徵尋標的股權意向受讓方。

這並非錦龍股份首次出讓持有的券商股權。去年11月，錦龍股份便首次拋出了出讓東莞證券20%股權的計劃，後又增調出讓比例至不超過40%。該公司當時在公告中稱，轉讓東莞證券股權，是爲了 降低公司的負債率，優化財務結構，改善現金流和經營狀況。

此後，該公司又在今年3月28日，與東莞金控資本投資有限公司（下稱“金控資本”）就收購公司持有的東莞證券3億股股份（佔總股本的20%）達成了初步意向，並簽訂了交易備忘錄。

錦龍股份計劃出讓兩家券商股權，實則是爲“跨界”至算力行業籌集資金。該公司稱，出讓兩家持股券商股權，可加大資金回籠規模，降低公司負債率和優化財務結構，有利於加快推進公司業務轉型，從而爲公司向實體經濟轉型創造有利條件。

證券業務風光不再

計劃退出券商行業之前，錦龍股份已在2021年至2023年連續三年虧損，虧損金額均超過億元。今年一季度，該公司僅實現營收0.24億元，同比大幅下滑87.75%，淨利潤虧損幅度進一步擴大，超過1億元。

錦龍股份的證券業務，主要載體是中山證券和東莞證券。今年一季度淨利潤虧損的原因，也是兩家券商淨利潤下降所致。

實業起家的錦龍股份，已經多次更換主營業務。1997年4 月上市時，該公司主營業務爲紡織、化纖長絲生產，後轉向自來水業務和房地產業務。

從2007年開始，錦龍股份逐步剝離房地產和自來水業務，通過收購股權的方式介入金融業務。2009年6月，該公司完成東莞證券合計40%股權收購，後又於2014 年5月完成中山證券控股權的收購。

錦龍股份收購中山證券時，正值互聯網金融風口。收購完成後一年，錦龍股份業績大增，股價也應聲上漲，從2014年5月的10元左右，一路飆升至50元以上，期間最高價達到53.67元/股。按6月7日收盤價計算，該公司股價、總市值已縮水超過80%。

近年來，隨着券商行業競爭加劇，加上行業進入調整期，中山證券、東莞證券作爲中小券商，業績增長日漸乏力，其中中山證券還被訴訟、罰單纏身。

自2021年來，中山證券已連續三年業績虧損。2020年8月，中山證券被開出重磅罰單，包括新增資管產品備案、新增資本消耗型業務等多項業務被暫停一年，直至去年纔有部分業務限制得到解除。此外，中山證券還曾踩雷泛海控股相關債券，雙方“拉扯”近3年，才於近期成功收到執行款近2.7億元。

另外，東莞證券淨利潤也連續兩年下滑。其中，2023年營收同比下滑6.26%，淨利潤同比下降19.7%，今年5月還因IPO保薦業務存在違規行爲，被監管出具警示函。

跨界算力勝算幾何？

從證券業務跨向算力行業，錦龍股份“自救”的勝算有多大？

近日，有投資者就投資智算中心如何盈利在互動平臺向錦龍股份提問，該公司回覆稱，該業務主要是計劃通過算力租賃以及與算力相關的增值服務等盈利。根據此前公告披露，智算中心一期項目目標完成時間爲2024年7月底完成點亮，8月進入對外銷售。

業內人士認爲，從現階段披露的計劃來看，錦龍股份僅作爲投資方，在算力業務方面目前處於“無人才、無技術、無銷售網絡”狀態，項目建設運營及銷售更多要依賴九章雲極。目前，算力行業競爭激烈，新進公司面臨的形勢並不樂觀。

公開信息顯示，九章雲極成立於2013年，該公司是一家人工智能基礎軟件企業，主要通過自主研發的人工智能基礎軟件產品系列和解決方案爲用戶提供人工智能基礎服務，核心產品體系包括AIFS人工智能基礎軟件和DataPilot數據領航員。並於去年10月獲得D輪融資3億元，包括太平創新、東方嘉富、卓源資本、華民投、中電智慧基金等機構參與投資。

去年以來，隨着AI大模型的熱度持續升溫，不少公司披露了跨界算力領域的計劃後，股價隨之猛漲。如去年年底入局的安奈兒以及高新發展等，均在今年春節後的算力板塊上漲行情中，一連走出7個漲停板，期間累計漲幅超過1.5倍。但近三個月，板塊行情震盪回調，多家“跨界”算力的上市公司股價也不同程度下跌。

股價漲跌的背後，“跨界”算力公司的業務模式和盈利情況也受到市場各方關注。

與錦龍股份同樣採用自建智算中心業務模式的鴻博股份，於2022年佈局算力行業，過去三年淨利潤仍處於虧損狀態。截至今年一季度，鴻博股份實現營業收入1.55億元，同比增長7.59%；淨利潤虧損2506.39萬元，同比下降37.33%。

今年4月，鴻博股份因業績預告披露不當，收到福建證監局的警示函。在2023年業績預告中，該公司將未完全執行的算力設備採購合同金額部分計入營收，此舉未獲審計機構認可。剔除該筆交易後，該公司2023年淨利潤仍然虧損。

根據去年7月披露的算力業務可研報告，該公司預計一期項目的稅後靜態投資回收期爲6.7年，稅後動態投資回收期爲11.5年。

同時，當下開展算力租賃生意，設備交付也存在一定風險。比如蓮花控股（即原蓮花健康）的一家子公司，原本與供貨方簽訂了330臺英偉達H800服務器的採購合同，總金額達6.93億元。該公司5月29日公告，截至目前，剩餘318臺GPU系列服務器尚未交付，並且該批服務器交付和交付期限均存在不明確的風險。

另外，部分“跨界”的公司已暫停算力收購計劃。例如，安奈兒採購代理的交易模式曾被深交所質疑，並於今年4月終止收購算力服務商；而高新發展通過收購華鯤振宇股權佈局算力行業的計劃也於4月終止。

根據錦龍股份披露，正在進行建設的算力業務，投資回報率並不高。按照測算，在五年運營期內，第一期算力業務項目公司預計第一年銷售收入約3124萬元，淨利潤約315萬元；第二年至第五年平均每年銷售收入約3515萬元，平均每年淨利潤約559萬元；內部報酬率約爲7.59%。

在上述業內人士看來，“跨界”算力行業具有一定難度，行業的技術、市場壁壘較高，同時投資金額大，回本週期長，新進公司能否成功轉型還有待考量。