融通基金張一格：自上而下統一視角 尋找股債配比最優解

（原標題：融通基金張一格：自上而下統一視角 尋找股債配比最優解）

日前，融通基金正式對外公告，融通多元收益一年定期基金將於7月12日正式發行。據悉，該基金是一隻偏債混合基金，投資股票資產佔基金資產的比例不超過30%。

擁有15年投研經驗的融通固收投資總監張一格將親自執掌這隻固收+產品。在國內公募基金市場，“固收+”產品的配置，實際上更多集中在股票與債券兩類資產上。日前，在接受記者採訪時，張一格坦言，自身對於這兩類資產的觀察視角，實際上還是從一個比較統一的角度出發，尋求股債配比最優解。

在張一格看來，當從統一的視角出發，無論是股票還是債券，實際上都可以通過現金流貼現模型來理解，都是一個在分子端有“票息”的資產。對於債券而言，可能是固定的票息。對於股票來講，可能更多呈現出一個不固定的票息。在分母端而言，兩者均受到無風險利率等風險因子影響。

從投資策略上而言，張一格擅於通過自上而下的分析，不斷比較股票和債券之間的相對價值，在某類資產具備較高勝率與相對優勢情況下，進行靈活切換，爭取找到某一時間維度上股債配比的“最優解”。

張一格以過往兩段的成功投資經歷爲例介紹這一策略的應用。

2018年上半年，他敏銳觀察到無風險利率和整個市場風險溢價均處於較高的位置，因此按照其投資框架他認爲債券市場機遇來臨，股市風險較大。他果斷出手，高配債券低配股票。

2019年張一格也踏準了節奏。基於對市場分析，他認爲在2018年整個市場無風險利率經歷一輪下行後，2019年初已經下行至歷史中性水平，同時信用債市場開始擺脫冰點逐步回暖，影響風險偏好的中美關係也出現利好消息等等。因此，他認爲股市機遇來臨，在2019年初清空了長久期利率債，將所管理的二級債基中股票和可轉債倉位進行了大幅提升。

在此投資策略下，張一格管理的產品實現了良好的投資收益。年報顯示，截止2020年底，他所管理的融通收益增強二級債基自2017年8月30日成立以來，每一年都取得良好的正回報，過去三個完整年度的收益率分別6.28%、10.29%、8.52%，三年累計收益率爲28.78%，同期業績比較基準收益率爲5.05%；2019年3月21日成立的融通通盈靈活配置基金，過去兩年收益率分別爲22.22%、14.84%，累計收益率40.36%,同期業績比較基準收益率爲18.27%。