融資租賃搶灘資本市場 資產質量與業務轉型並重

本報記者 石健 北京報道

隨着近日全國首個融資租賃行業債券和資產證券化系列指數發佈，融資租賃資產證券化產品已經成爲融資租賃公司重要的融資渠道。截至2023年年末，融資租賃行業的總資產超過7萬億元，成爲僅次於銀行信貸的第二大債權融資方式。資本市場是融資租賃行業重要的融資渠道。其中，融資租賃行業發行各品類債券和資產支持證券共7468.28億元。

東方金誠結構融資部研究員賀佳在接受《中國經營報》記者採訪時說：“融資租賃資產證券化業務規模不斷擴增，從政策看，在以防範化解金融風險爲主的大背景下，勢必要引導融資租賃行業迴歸本源。融資租賃資產證券化將有利於融資租賃公司拓寬融資渠道，更好服務實體經濟。”

滲透資本市場

記者瞭解到，爲了更好推進有利於融資租賃資產證券化發展的基礎性建設，上海融資租賃行業協會與中債金融估值中心合作編制了全國首個融資租賃行業債券和資產證券化系列指數。系列指數即“中債—融資租賃信用債指數”“中債—融資租賃資產支持證券指數”“中債—融資租賃綠色債券指數”。

上海融資租賃行業協會表示，隨着這三個寬基指數的推出，可以依託融資（金融）租賃業大量的資本市場融資產品數據，來預測全行業融資產品的未來景氣程度，預判行業產業化發展方向。

一位從事融資租賃業務的資管人士告訴記者，由於融資租賃業務基於實體產業，所以很多投資人對產品並不瞭解，但是如果有指數作爲評價和跟蹤，將有利於吸引境內外投資人蔘與和投資融資租賃公司發行的債券，吸引增量資金，降低融資租賃公司的融資成本，更有助於融資租賃公司服務實體經濟。

值得注意的是，截至2022年年末，全國融資租賃行業的總資產規模達到7.5萬億元，成爲僅次於銀行信貸的第二大債權融資方式。

截至2023年年末，融資租賃行業發行各品類債券共7468.28億元，其中發行信用債3609.54億元、資產支持證券（含資產支持票據）3858.74億元、綠色債券1078.1億元。在具體品種方面，以資產支持票據（含資產支持商業票據）、超短期融資券和中期票據爲主，其中，中期票據、超短期融資券和短期融資券的發行規模呈逐年增長趨勢，尤其是中期票據增長明顯，其2020年至2022年發行規模佔融資租賃企業在上海清算所發行債券總規模的比重由約8.7%上升至約16.1%。產品期限較爲多元，覆蓋1年以下、1至3年、3至5年以及5年以上。其中，上海已經成爲融資租賃業發展的高地。上海融資租賃資產規模在全國的比重已上升至40%，資產規模達2.9萬億元。上海地區融資租賃公司發行的資本市場融資工具佔到全市場發行量的50%以上。

數據的背後，也凸顯融資租賃業在資本市場的重要作用。

一家剛落戶上海的融資租賃公司負責人直言：“我們選擇陸家嘴金融城落地註冊，一方面是對比了各地的政策，另一方面則是考察了資本市場情況，沒有足夠的資金支撐，融資租賃業務是很難擴大規模的。”

隨着融資租賃資產證券化業務規模擴增，發行的產品也日漸增多。其中，上海清算所服務融資租賃企業創新發行多種貼標主題債券，包括碳中和債、可持續發展掛鉤債、轉型債券、社會責任債券、鄉村振興債、革命老區債、科創票據等。

記者注意到，有多家電力系的融資租賃公司發行綠色中期票據等資產證券化產品，有力地幫助了融資租賃公司解決資金難題，實現國家重點項目領域業務投放。此外，全國首單綠色汽車租賃ABN（資產支持票據）項目、全市場首單“碳中和”綠色ABCP（資產支持商業票據）、租賃行業首個支持長三角一體化的ABS（資產支持證券）項目等創新產品不斷涌現。

除了頭部融資租賃公司發行資產證券化產品外，不少中小融資租賃公司也在試水資產證券化產品。“像我們這種中小企業，傳統的融資模式就是依託銀行的授信模式，但是現在我們也在嘗試資產證券化的發行，通過交易結構的設計，可以實現資產出表，提升資產流動性。”談及發行資產證券化產品，泉州一家小微型融資租賃公司負責人這樣對記者說。據瞭解，該公司爲一家國企的產業鏈下游公司，通過發行租賃智能裝備資產支持專項計劃，有效緩解了產業類上游中小微企業經營壓力和融資困境。

相關數據顯示，截至2022年年末，ABN（資產支持票據）、ABCP（資產抵押商業票據）等銀行間市場企業資產支持證券累計發行超2.1萬億元，存量規模9000億元，累計支持超過35000家小微企業。其中，融資租賃行業企業ABN（含ABCP）發行量不斷上升，2022年發行規模超1400億元，在ABN全年發行總規模中佔比超過30%，融資租賃債權成爲最具活力的資產支持證券大類基礎資產類型之一。

關注底層資產質量

記者瞭解到，融資租賃資產證券化產品的資產主要分爲兩類：一類是大額的對公融資租賃債權，資產是投放於大型企業或者城投公司的設備；另外一類是小額分散的融資租賃債權，資產是投放於小微企業的設備租賃或者乘用車租賃。基礎資產爲租賃公司依據租賃合同，對承租人享有融資租賃債權以及相關附屬的擔保權益。

其中，融資租賃ABS作爲上交所資產證券化市場的重要品種，爲融資租賃行業提供了重要的資金支持。截至目前，融資租賃企業在上交所參與ABS累計發行規模已經破萬億元，在全市場佔比達到70%以上。

採訪中，不少融資租賃行業人士認爲，雖然融資租賃資產證券化能夠拓寬融資租賃公司的融資渠道，但是也要關注業務類型與底層資產質量，尤其是與城投公司合作的存量業務。

梳理過往政策可以看出，2018年始，租賃行業進入了“退熱”期和冷靜發展期。2020年，銀保監會頒佈《融資租賃公司監督管理暫行辦法》，對行業槓桿、抵押物、資產集中度等方面做了具體要求。對此，賀佳認爲，在資產特徵方面，融資租賃公司兩極分化嚴重。在資產質量方面，租賃資產底層資產風險與承接業務有關，尤其是融資租賃公司城投業務的新增及存量資產的質量受政策影響大。

賀佳分析認爲，租賃資產行業不良資產集中在基礎設施、製造業、汽車金融、交通物流、醫療健康、文化旅遊行業。隨着一攬子化債方案的實施，雖然城投敞口的信用風險可控，但是化債措施可能帶來息差壓力，影響融資租賃公司盈利，進而影響證券化產品的發行利率調整。“展望未來，租賃資產質量繼續承壓，基礎設施行業投放增量和增速有所控制，文旅行業一定程度上緩解風險壓力，融資租賃公司應該在新增投放行業方向作出選擇，以此緩解轉型壓力。”

記者注意到，融資租賃資產證券化規模不斷擴大的同時，監管層面也一直關注融資租賃資產證券化的底層資產信用質量。

2022年11月，原銀保監會發布了《關於加強金融租賃公司融資租賃業務合規監管有關問題的通知》，引導金融租賃公司立足主責主業，摒棄“類信貸”經營理念，強化租賃物管理，突出“融物”功能，加大對先進製造業、綠色產業、戰略新興領域等方面的支持力度，重視租賃物風險緩釋作用。地方金融局的相關政策必將隨後跟進，這將有助於提升融資租賃行業整體信用質量，進而提高融資租賃ABS底層資產的信用質量。

基於政策調整，賀佳說：“融資租賃資產證券化業務規模不斷擴增。一方面，從政策來看，在以防範化解金融風險爲主的大背景下，勢必要引導融資租賃行業迴歸本源。另一方面，從行業本身來看，未來融資租賃行業將繼續強調以融資融物的經營模式開展業務，且嚴禁融資租賃公司開展涉地方政府隱性債務的業務，以回租業務爲主的融資租賃公司或將面臨較大壓力。融資租賃公司在用好融資租賃資產證券化產品的同時，也要考慮底層資產質量，與業務轉型並行發展。”

（編輯：何莎莎 審覈：朱紫雲 校對：顏京寧）