山東60後的“造娃”IPO來了

一個映射了社會生育話題的IPO出現了。

近期，中國民營輔助生殖醫院“愛維艾夫”帶着助生3.6萬個試管嬰兒的戰績再度衝擊港交所。

在愛維艾夫的招股書上，我們可以看到新生兒人口的下降，不孕症數量的升高，三胎政策的促進……稱得上是一部記載着最真實的中國生育現狀的數據手冊。

2022年標誌着中國人口在過去60年間首次遭遇了負增長的現象。中國的新生兒數量從2018年的1520萬人縮減至2023年的900萬人，期間經歷了-9.9%的複合年增長率下降。同時，出生率也從2018年的1.1%逐年下滑0.1個百分點，至2023年預計達到0.6%。社會的生存高壓也讓年輕人對生育望而卻步，人口現狀可謂相當嚴峻。

爲逆轉這一趨勢，中國出臺了一系列生育政策，也利好輔助生殖。比如，三胎政策的推進，越來越多的家庭被鼓勵生育一個以上的孩子，所以生三胎的產婦基本年齡較大，風險較大，對輔助生殖服務的需求增加。

其次，各地正加速將輔助生殖納入醫保，尤其2024年後，各省市的速度明顯加快。目前，中國已有10個省市將部分輔助生殖醫療服務項目納入醫保。

所以，愛維艾夫所代表的輔助生殖技術（ART），已經站在了政策鼓勵生育和居民生育意願不斷下降的十字路口。在深創投、福田紅土等機構的加持下，IPO前，愛維艾夫估值將近30億元。

60後會計轉行去“造娃”

愛維艾夫的創業，是一段關於跨界與堅持的故事。其創始人任吉忠出生於1963年，山東人，畢業於與醫療行業並無交集的會計專業。任吉忠曾做過國家物資部副處長，1995年在深圳下海，以建材貿易起家，後從事過電子、醫療、證券、國際貿易、餐飲和農業等多個行業和領域，積累了豐富的財務管理和企業管理經驗。

一次偶然的機會，任吉忠聆聽了“中國試管嬰兒之母”張麗珠教授的講座，深受啓發，看到了輔助生殖技術的巨大潛力與市場前景。2006年，任吉忠放棄了音響公司的總經理職位，正式涉足輔助生殖行業。2009年，在張麗珠的親自指導下，任吉忠的首家醫院湛江久和醫院投入運營。

愛維艾夫的創業之路不平坦。由於輔助生殖技術門檻高、投資大、週期長，且需要嚴格的醫療許可和監管，任吉忠面臨着資金短缺、人才匱乏、市場認可度低等多重困難。他不得不親自跑遍各大醫院，學習先進的醫療技術和管理經驗；同時，還要四處奔走，尋求資金支持和合作夥伴。

目前，公司已經專注人類輔助生殖領域近二十年，是以人類輔助生殖技術（試管嬰兒）爲特色的大型國際化投資機構，旗下醫院服務範圍覆蓋生殖婦科、男科、中醫不孕症科、疑難試管嬰兒會診、習慣性流產、備孕指導中心、兒童發育等學科。

該公司靠湛江久和醫院、揭陽愛維艾夫醫院、天津愛維醫院、昆明愛維艾夫醫院這4家主體醫院輻射了全國15個省區市的客戶。2023年，公司在中國民營ART服務提供商中排名第四，共進行了7848次IVF（試管嬰兒）週期，佔同年在中國進行的IVF週期總數的約1.0%。

3.6萬名試管嬰兒

在成果上，截至2024年6月30日，愛維艾夫已治療了10萬多名患者，進行6.5萬多個IVF週期，完成7.8萬多次胚胎移植(包括鮮胚移植及凍胚移植)，總計誕生了3.6萬多名試管嬰兒。

作爲一名老會計，任吉忠一直奉行穩健經營，現金流爲重的運營理念，所以在財務表現上也是朝穩中向好發展。

2021年至2023年及2024年上半年，公司收入分別爲4.2億元、4.07億元、4.94億元及2.51億元，期內對應溢利分別爲9456.2萬元、6451.7萬元、6474.9萬元及3764.8萬元。公司的毛利率分別爲45.9%、43.3%、44.4%及44.3%。由此可見，輔助生殖確實是一門利潤較高的行業。

公司收入中的大部分其實來自湛江久和醫院。2021年至2023年及2024年上半年，該醫院的收入分別爲2.12億元、2.14億元、2.35億元及1.18億元，接近公司總收入的一半，佔比分別爲50.6%、52.6%、47.6%、46.5%及46.9%。

但試管嬰兒成功率最高的醫院其實是揭陽愛維艾夫醫院，其成功率分別是65.1%、65.3%、62.8%及65.5%。與此對比，湛江久和醫院的成功率分別是57%、55.7%、51.4%及49.9%，天津愛維醫院的成功率分別是58.1%、55.2%、55.2%及54.8%，昆明愛維艾夫醫院的成功率分別爲56.6%、56.6%、53.6%及51.7%。

這與地域性的婚育文化有主要的關係。愛維艾夫稱，由於粵東地區早婚早育傳統，揭陽愛維艾夫醫院的患者普遍較其他三家醫院的患者年輕，導致成功率更高。從成功率上我們也可以看到，無論是哪家醫院都在逐年下降。這或許與當下生育年齡越來越晚的社會現狀不無關係。

招股書稱，在過去幾年，不孕夫婦的患病率有所上升。中國不孕夫婦的數量由2018年的5540萬對增至2023年的5800萬對，並預計於2030年將增至6740萬對。主要由於自然環境的變化如環境污染，及社會環境的變化，如生育年齡推遲，吸菸、酗酒、熬夜、久坐等不良生活習慣，以及精神壓力增大等。

從愛維艾夫的招股書上，我們或許可以看到一個最真實的中國試管嬰兒及不孕不育狀況的數據。

深創投入股，估值近30億

在資本市場上，愛維艾夫也屬於穩健派，僅增資一次。

2019年12月10日，深創投、深創投控制的南山紅土基金及福田紅土基金，以1.47億元認購了愛維艾夫註冊資本5%股權。以此計算，愛維艾夫僅通過一次增資，估值將近30億元人民幣。

IPO前，深創投直接持有愛維艾夫1.92%股權，南山紅土持有愛維艾夫4.60%股權，福田紅土持有愛維艾夫1.92%股權，三者合計持有愛維艾夫8.19%股權。

目前，試管嬰兒技術已迭代到第三代，依次爲常規IVF（體外受精-胚胎移植）、ICSI（卵胞漿內單精子注射）及PGT（胚胎植入前遺傳學檢測）。PGT，是在前兩代技術基礎上的一大飛躍，成功率也較常規IVF明顯提高。目前，愛維艾夫還尚未獲得提供PGT解決方案的許可證。但賽道上已有其它玩家拿下，所以愛維艾夫必須加速發展。

也正是在這一背景下，公司通過IPO募集的資金用途之一就是在未來三年，爲其四家醫院中收入佔比最高的湛江久和醫院取得三級專科醫院資格，以便獲得PGT許可證。

2021年，愛維艾夫開始訂立上市輔導協議，並於2021年12月向中國證監會深圳監管局提交初步A股上市輔導備案申請。但由於政策原因，A股上市時間延遲且不確定，於是公司在2023年12撤回了其A股上市輔導備案申請，並轉戰港股，同月向港交所遞交了第一輪招股書。如今再度更新材料。

本文源自投中網