山東黃金中期業績交流會要點

來源：雪球

1、庫存金

今年6月末確實比比2023年年底的庫存有所增長的。主要的原因：一是，阿根廷貝拉德羅庫存金增加，爲了減少匯兌損失，留了一定的庫存。今年阿根廷匯率還在貶值，但比去年穩定。（推測：下半年匯率穩定後會加大銷售）二是，從礦山到冶煉整個流程就有庫存，我們在每個季度末的時候不會刻意的去清理這個庫存；到年底時候，按照以往的慣例，到年底涉及集團對公司考覈，庫存會縮小。

2、成本上升問題

券商提到，推測成本大概達到了280左右，上升50。公司迴應，確實是我們今年的這個成本比去年比去年同期是有所上漲的。但是我們也認爲上漲的幅度並不是特別大，可能也就20左右。原因一是，隨着金價上漲，有選擇性的開展一些低品位的礦石；二是，有一些技改投入，包括自動化智能化一些設備，不能資本化的一些部分進入了費用。但是總體來看，這個成本並沒有說出現很大幅度的增長。而且從全年的角度來考慮，公司也會對這個成本會有一個綜合的考慮和規劃，所以這塊不用過於擔心了。【注：沒有提到收購山金國際時發生的存貨評估增值的攤銷】

3、公允價值變動損益

租賃黃金之後，隨着金價上漲，會產生公允價值變動損失，這個會計入利潤表。但是，我們在做黃金租賃的時候，每一筆業務都會套期保值，然後當我們把這個金融工具賣掉的時候，然後可能會有一個投資收益，綜合看起來是沒有虧損的。套保的量不超過一個月的產量。【我的理解：這個收益體現在，山金每年的平均銷售金價都略高於上海黃金交易所的平均價格。黃金租賃是公司的一個融資行爲，目的是融資】

4、貝拉德羅金礦

回收率提升，2024年產量比2023年能夠有所提升。從2024年的上半年來看，不管是成本還是這個產量，其實都是比去年有一定幅度的改善的。

5、玲瓏金礦

預計今年下半年應該是可以取得新的安全生產許可證的。（按券商研報，達成後年產3噸，可增加1.2噸）

6、卡迪諾金礦

目前狀態正常。因爲卡迪諾項目對公司來說也比較重要。公司每三個月都會召開專班會會，卡迪諾項目會做一個比較詳細的一個彙報。從目前來看，卡迪諾是和原先跟大家交流的這個進度基本保持一致的，就是2024年年底之前肯定是會投產的。然後投產之後，然後2025年很快達產（因爲是露天礦），貢獻8-9噸產量。

另據礦業界消息，“近日，非洲最大產金國——加納礦業行業監管機構負責人透露，該國10年來最大綠地金礦將在11月份投產，預計年產量將超過35萬盎司”網頁鏈接{中企繼續發財！世界最大未開發金礦之一將投產！ (qq.com)}

聽了說明會之後，我對山金印象有所改觀，沒有市場想象的那麼不堪。

山金2024年產量40噸（不含銀泰），那麼25年有10噸左右增量（主要是卡迪諾金礦、玲瓏金礦），2026年還有焦家金礦、紗嶺金礦的增量（紗嶺由中金主導，山金佔39%），遠期有西嶺這個超大金礦（交流會透露應該比規劃的時間有所提前）